בניגוד לבנקים המרכזיים באירופה ובארה"ב, להערכתנו בנק ישראל יכול להמשיך ולהתאזר בסבלנות בתקופה הקרובה בכל הנוגע לשינוי בריבית. סביבת האינפלציה בישראל נמוכה ביחס לעולם, יוקר המחייה מקשה על התפתחות אינפלציה גבוהה וצעדי הממשלה, על רקע הלחץ הציבורי, צפויים לפעול להתמתנות האינפלציה בהמשך השנה.
בימים האחרונים נושא האינפלציה חזר למרכז הבמה על רקע שילוב של עליית מחירי האנרגיה, יחד עם הצהרת כוונות של ספקיות המזון להעלות מחירים. הרגישות הציבורית של העלאה נוספת במחירי המזון, שממילא גבוהים, היא גבוהה והדבר הוביל לקריאות לחרם צרכנים על חלק מהחברות וללחץ על הממשלה שהובילו להשהיית חלק מעליות המחירים. חלק מחברות אלו נהנות מרמת רווחיות חריגה (שלא במקרה פורסמה סקירה של משרד האוצר שהצביעה על רמות רווחיות חריגות של היבואנים הגדולים של מזון וטואלטיקה), כך שהלחץ הציבורי עלול להוביל להאצת יישום הרפורמות ולהצגת רפורמות נוספות, שיהיו בעלות השלכות ממתנות על האינפלציה בטווח של שנה-שנתיים מהיום.
התפתחויות אלו מחזקות את ההערכה שלנו לכך שעיקר העלייה באינפלציה צפויה במחצית הראשונה של 2022, ואילו במבט למחצית השנייה של תוך 2023 צפויה ירידת מדרגה בסביבת האינפלציה. זאת גם בתמיכת הצעדים המרסנים בארה"ב, שצפויים לפעול התמתנות באינפלציה המיובאת. השוק המקומי החל להביא את הערכות אלו לידי ביטוי עם ירידה בציפיות לאינפלציה, בעיקר בטווח הבינוני, ולהערכתנו רמות הציפיות הנוכחיות סביב 2.5%-2.6% עדיין גבוהות מדיי ומגלמות פרמיית סיכון אינפלציונית גבוהה. בנוסף, לאחר ההתאמה בסביבת הריביות הנומינאליות המקומית, עיקר הלחץ צפוי לעבור לעלייה בסביבת הריביות הריאליות, בעיקר מתוך ציפיה לסביבת אינפלציה מתונה יותר בהמשך השנה.
כמו כן, המעבר לצמצום מוניטארי מצד הבנקים המרכזיים המובילים בעולם צפוי להוביל להערכתנו להקשחת התנאים הפיננסים ולהאטה בפעילות, ובכך לעשות את מרבית העבודה עבור בנק ישראל בכל הנוגע להורדת האינפלציה המיובאת שהיוותה את הגורם העיקרי לעליית האינפלציה בשנה האחרונה. אמנם לא ניתן לשלול העלאת ריבית בישראל בהמשך השנה, אך להערכתנו פוטנציאל ההעלאה נמוך, בוודאי ביחס לתמחור בשוק המקומי (הבין-בנקאי), המגלם העלאת ריבית לכ-0.75% בסוף השנה ולכ-1.3% בסוף 2023.
השוק המקומי ממשיך להגיב באופן חריף ביחס להתפתחויות המקומיות ובשונה מההתפתחויות בשוקי איגרות החוב המובילים. הדבר בולט מאוד בהמשך עליית התשואות המלווה בעלייה בתלילות העקום, כאשר נקודת המוצא היא ממילא תלילות גבוהה וחריגה. להערכתנו עליית התשואות בשוק המקומי מוגזמת, ויוצרת הזדמנות נוחה בפרט באפיק השקלי בטווחים הבינוני והארוך, גם כשמביאים בחשבון שהתקופה הקרובה עשויה להמשיך ולהתאפיין בתנודתיות על רקע ההתפתחויות בעולם. כמו כן, ניתן לנצל את פתיחת פערי התשואות בטווחים הארוכים מול ארה"ב וגרמניה, שעלו לרמתם הגבוהה ביותר מאז פרוץ משבר הקורונה.