אקסלנס: אחד החששות הגדולים ביותר של בנקים מרכזיים בבואם לשלוט בתוואי האינפלציה הוא הציפיות האינפלציוניות. הציפיות הינו מרכיב חשוב ועיקרי במיגור האינפלציה בפועל וזאת מכיוון שברגע שאני מצפה שתהיה עליית מחירים, אני אזדרז ואקנה היום ובכך אגרום ללחץ על המחירים לעלות (וכנ"ל להיפך). האינפלציה בחודשים ינואר - מרץ צפויה להסתכם באפס (ע"פ הערכתנו והקונצנזוס) אולם בעקבות שינויים "טכניים" האינפלציה השנתית באותם חודשים (12 חודשים לאחור) תעלה מעל הרף העליון של היעד ותתקרב ל-4%. מדוע קוראים השינויים הטכניים הללו? ובכן בשנה שעברה מדדים ינואר- מרץ הסתכמו בכ- 0.9%-.
הסיבות העיקריות לכך היו צעדים פיסקאליים – הורדת המע"מ בכ-חצי אחוז וירידת החשמל בכ- 9%. לפיכך, בחודשים הבאים אנו נהיה עדים לכך שבמרבית השנה האינפלציה בהסתכלות לאחור תחרוג מיעד הממשלה. עלייה חדה באינפלציה השנתית תתדלק את הציפיות האינפלציוניות ותאלץ את בנק ישראל להאיץ את העלאות הריבית. להערכתנו העלאות אלו, ימתנו את העליות בסעיף הדיור במהלך השנה ואולי אף יובילו לירידה בסעיף לקראת סוף השנה מה שיכניס מחדש את האינפלציה לתוך היעד. הצעדים שבוצעו ע"י בנק ישראל ומשרד האוצר בשוק המט"ח ירחיבו את מרחב התמרון של בנק ישראל מה שיאפשר לו להעלות את הריבית ביתר קלות ובכך לטפל באינפלציה דרך סעיף הדיור. כמו כן, הלחצים הציבוריים שהחלו לאחרונה על רקע גל העליות רק יתגברו ויובילו ללחצים על הממשלה להורדת מיסים. הסיכון האינפלציוני השנה צפוי להגיע מכיוון סגירת פער התוצר (סיכון ארוך טווח) ועליית מחירי הסחורות החקלאיות ומחירי האנרגיה (סיכון קצר טווח).
נסכם ונאמר שבתחזית שלנו אנו לא מתעלמים מהסיכונים האינפלציוניים אולם גם לא שוכחים את האפשרות שמנגד – שאם יתמנו או "חס וחלילה" יעצרו, אז אנו נקבל אינפלציה נמוכה ואף מתחת ליעד.
כמדי שנתיים, בינואר 2011 בוצע עדכון של משקולות מדד המחירים לצרכן. משקולות המדד מתעדכנים ע"פ סקר הוצאות משקי בית. סעיפי הצריכה העיקריים ביותר בסל הצריכה הממוצע:
• סעיף הדיור שעלה לכ- 24.4% ובתוכו סעיף שירותי דיור בבעלות שעלה לכ- 18.91% (לעומת 15.94% בעדכון הקודם).
• סעיף תחבורה ותקשורת שירד לכ- 20.5% ובתוכו סעיף הדלקים שירד לכ- 3.8% (לעומת 4.1% בעדכון הקודם).
• סעיף המזון (כולל פירות וירקות) שירד לכ- 16.9% (לעומת 18.4% בעדכון הקודם).
מה ניתן ללמוד מהשינויים הנ"ל לגבי האינפלציה בעתיד? שתנודתיות המדד בנוגע לשינויים במחירי הדיור רק הולכת לגדול. כמו כן, אנו מעריכים שנראה בעתיד יותר "טעויות" בחיזוי ושונות גדולה יותר בתחזיות החזאים וזאת מכיוון (שלצערנו...) אף אחד לא באמת יודע מה יקרה למחירי הדיור בטח לא ברמה חודשית. החשש השנה לעלייה באינפלציה מגיע משלושה כיוונים: סעיף הדיור, מחירי האנרגיה בעולם ומחירי הסחורות החקלאיות. בעדכון המשקולות האחרון עלה סעיף הדיור ומנגד קוזזו עליות אלה בירידות בסעיפי המזון והאנרגיה. להערכתנו לא צפוי שינוי מהותי בתוואי האינפלציה ועדיין האינפלציה תסתכם בטווח העליון של יעד הממשלה אבל לא תחרוג ממנו.