כלל פיננסים ממליצים על קניית מניות בריסטול מאיירס סקוויב. למרות הפרמייה במחיר מול מניות פארמה אחרות ולמרות פקיעות משמעותיות מאיימות, אנו סבורים כי החברה אינה יקרה. נכסי הפייפליין שלה הם מובילים כיום בתעשייה, ועשויים להעניק ל-BMS שיעורי צמיחה מואצים לאחר הירידה הצפויה ברווחיות ב-2013 עם פקיעת הפטנט על תרופת הפלוויקס. אנו סבורים כי פייפליין עשיר בתרופות ביולוגיות ייחודיות באונקולוגיה, וירולוגיה, סוכרת וקרישה עשוי למשוך אל בריסטול מאיירס רוכש פוטנציאלי.
Ipilimumab – בחזית האימונואונקולוגיה.
Ipilimumab הינו נוגדן מסוג Anti CTLAהמגביר את פעילות מערכת החיסון כנגד תאי סרטן וממתין כעת לאישור ה-FDA לטיפול קו שני בחולים עם סרטן עור מסוג מלנומה ממאירה מפושטת לאחר כישלון טיפול כימי. תוצאות ניסוי שלב III עם הנוגדן הצביעו על הארכת חיים. תוצאות ניסוי שלב III כטיפול בקו ראשון בחולי מלנומה מתקדמים יפורסמו השנה. בריסטול מקדמת במקביל תוכניות עם Ipilimumab גם בסרטן הריאה וסרטן הערמונית. התוצאות הטובות שהושגו בסרטן כמו מלנומה, לראשונה מזה שנים רבות, מהוות פריצת דרך ברפואה, ומובילות להערכות על שוק שנתי של מיליארד דולר בשנה לאינדיקציה הנוכחית. הרחבתה הלאה במלנומה עשויה להערכתינו להוסיף 0.5 מיליארד ד’ למכירות, והצלחה בסרטנים אחרים ועשויה לדחוף את המספר השנתי למכירות כוללות של 2-3 מיליארד דולר בשנה ובאפשרות אף למעלה מכך. לבריסטול סגמנט קיים צומח, תוכניות מעניינות בצהבת C אימונואונקולוגיה, סוכרת, קרישה ואונקולוגיה.
קנייה של מניות בריסטול מאיירס היא הימור על צנרת המו"פ של החברה. ל-BMY תוכניות ייחודיות עם חוסמי NS5A לצהבת זיהומית, נוגדנים ל-IGF באונקולוגיה, חוסם ראשון ל-SGLT-2 לסוכרת ונכסים מעניינים אחרים. מחיר יעד של 30 דולר משקף מכפיל 15 על רווחי 2013 ללא התייעלות נוספת או קיצוץ בהוצאות מו"פ ועם הכללה של מיליארד דולר בלבד במכירות Ipilimumab. אנו צופים כי מוצרים חדשים של החברה אשר יושקו בשנים הקרובות יספקו למעלה מ-6 מיליארד דולר במכירות ב-2015 בתרחיש אמצע ויחפו בכך על אובדן ההכנסות הצפוי מתפוגת הפלוויקס. תרומת המו"פ עשויה להימצא כגבוהה משמעותית.
בשורה התחתונה - אנו סבורים כי ה-R&D ב-BMS מבטיח. האצה בשיעורי ההצלחה במו"פ עשויה להביא רוכש אל השולחן. אחזקה במסגרת מודל פארמה עולמית.