אקסלנס בסקירה שבועית: התשואות על אג"ח ל-10 שנים בארה"ב עלו מדרגה חצו רף של 3.5% והגיעו לרמה של 3.64% חרף דוח התעסוקה המגמגם. מחודש נובמבר עלו התשואות ל-10 שנים בארה"ב מרמה של 2.62% ויצרו למשקיעים הפסד של 8.2%. אנו מעריכים כי המשך נתונים טובים ובעיקר זליגה שלהם לשוק העבודה תספק רוח גבית נוספת לעליית תשואות בהמשך.
פער התשואות בין האיגרת ל-10 שנים לאיגרת לשנתיים ממשיך להיות גבוה. אנו מעריכים כי המשך נתונים טובים יובילו להקדמת הציפיות להעלאת ריבית בארה"ב וירידה בפער. אינדיקציות טובות ממערכת הבנקאות על עלייה בביקוש להלוואות וצמצום הפער בעקום שיתמוך בהגדלת האשראי, יורידו את הלחץ של הפד על התשואות.
"הכל פועל לרעת שוק האג"ח המקומי" – זו היתה אחת הכותרות שלנו מהשבוע שעבר. אפקט מצריים ופעולותיהם של האוצר ובנק ישראל הכבידו על שוק האג"ח המקומי כאשר האפיק השקלי הארוך מאבד 1% מערכו ואילו הצמוד מאבד כחצי. השבוע יתווספו גם עליית התשואות בארה"ב (כפי שהזהרנו).
באירופה ציפינו לשמוע התפתחויות בנוגע להרחבת קרן ההצלה אך נאלצנו להסתפק באותו פזמון חוזר של מחויבות לאיחוד מצידן של צרפת וגרמניה. בינתיים נראה כי המשקיעים מרוצים אך ללא קיום של אותן הבטחות והגדלת התמיכה, הסנטימנט עשוי להשתנות במהרה.
למרות החשש מהתחזקות הלחצים האינפלציוניים בעקבות האצה בצמיחה ועליית מחירי הסחורות בעולם, נראה כי הציפיות האינפלציוניות שעלו לרמה של 3.3% יזמינו מהלכים נוספים מצידו של בנק ישראל לדכא את האינפלציה. אנו מעדיפים בשלב זה לשמור על אחזקה מאוזנת ולאמיצים יותר אף ממליצים להסיט משקל עודף לטובת האפיק השקלי.
להמשיך להתרחק מהמק"מ ולהצטייד בריבית משתנה - הציפיות האינפלציוניות עלו בטווחים הקצרים לרמה של 3.3% וקשה לראות את בנק ישראל נותר אדיש למהלך. האג"ח הממשלתי בריבית משתנה ביקר השבוע בטריטוריה שלילית לאחר שלושה שבועות בהם הוסיף כ-0.7% לערכו. אנו מצפים שבשבועות הקרובים יחזור האג"ח בריבית משתנה לעלות בעקבות צפי לעלייה במידת הנחרצות של בנק ישראל במדיניות הריבית.
למרות שמזה תקופה אנו ממליצים להחזיק את המח"מ הצמוד ע"י איגרות קונצרניות קצרות בעקבות פרמיית סיכון שהולמת את הסיכון וצפויה להישאר ברמה זו על אף עלייה פוטנציאלית בתשואות. אנו מזכירים כי בתרחיש של עליית תשואות חדה מידי יהיה קשה לנתק את הרכיב הקונצרני ולכן ממליצים לשקול צמצום הרכיב לחודשים הקרובים (קל וחומר בקונצרני הארוך).
למרות שעברו כמעט שבועיים, אנו חושבים שזה עדיין מוקדם כדי להגיב לאירועים המצריים ובשלב זה התגובה הטובה ביותר תהיה להמתין להתפתחויות נוספות. מצבי אי וודאות באזור הצליחו ליצור השפעה בטווח קצר בלבד עד כה ובכל זאת אנו מעדיפים לחכות לאיתותים נוספים לפני שנחליט, אם בכלל, על פעולה .