בלאומי חושבים כי המימוש ימשך אך בהמשך יחזרו העליות

להערכת בנק לאומי, המימוש בשוק המניות המקומי בהשפעת המצב הגיאו-פוליטי עלול להימשך בטווח הקצר. הרעה אפשרית במצב הגיאופוליטי עלולה להביא לעלייה נוספת בפרמיית הסיכון של השוק המקומי, לירידה בתיאבון לסיכון של המשקיעים (בפרט הזרים) ולהסטת כספים לאפיק הסולידי. במבט ל-2011, המגמה החיובית תימשך על רקע האיתנות היחסית של הכלכלה הישראלית והמחסור באלטרנטיבות השקעה. עם זאת, נראה כי המשקיעים ייאלצו להסתפק בתשואות נמוכות יותר. נציין כי התפתחויות כלכליות שליליות מעבר לים, בדגש על אירופה, מהוות גם הן סיכון להתממשות הצפי האמור. להלן סקירה שפרסמו לסוף השבוע:

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי נפתח בסערה בעקבות האירועים במצרים והחשש מאי יציבות אזורית. ביום ראשון נחתכו מדדי המעו"ף ת"א 100 בכ-3.75% וכ-3.86% בהתאמה, אשר לווה במחזור מסחר ענק של כ-3.8 מיליארד ₪. בהמשך השבוע, חלה רגיעה יחסית, בהשפעת האופטימיות היחסית שנשבה מעבר לים. זאת, בעקבות פרסום נתוני מאקרו טובים מהצפוי בארה"ב ועל רקע פרסום דוחות כספיים טובים.


בתוך כך, ענף הבנקים המשיך להציג חולשה וסקטור הנדל"ן התממש בחדות. מנגד, סקטור הטכנולוגיה המשיך להפגין עוצמה יחסית ומניות הפרמצבטיקה המשיכו להיסחר בסנטימנט חיובי. מחזורי המסחר, שבשבועיים האחרונים היו נמוכים יחסית טיפסו בחדות. אלו, עמדו השבוע בממוצע יומי על כ-2.9 מיליארד ₪, לעומת כ-1.7 מיליארד ₪ בשבועיים הקודמים ובהשוואה לממוצע של כ-1.86 מיליארד ₪ ב-2010 כולה. סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף, אשר עמדו בשבוע שעבר על רמה של כ-13% בלבד, טיפסו בתחילת השבוע עד לכ-19%. לקראת סוף השבוע ירדו אלו על רקע הסימנים להתייצבות וכיום הן עומדות ברמה של כ-16%. להערכתנו רמה זו אינה גבוהה, ובהתחשב בהתפתחויות האחרונות, משקיעים המעוניינים לבצע הגנות על תיקי ההשקעות יכולים לעשות זאת גם כיום בפרמיה יחסית סבירה.

ענפי הבנקים והנדל"ן בלטו בירידות, אמפל אמריקן ריכזה עניין: כאמור, במהלך השבוע בלטו הבנקים בירידות שערים חדות. זאת, מכיוון שעל פי ההערכות הם לרוב משקפים את תמונת המצב של הכלכלה המקומית, והסלמה במצב הביטחוני תפגע בתוצאותיהם. ירידות אלו, נרשמו בהמשך לסנטימנט השלילי שפוקד את הענף מתחילת 2011 ובהמשך לחולשה יחסית בשנת 2010. כיום נסחר מדד הבנקים במכפיל הון ממוצע (משוקלל) של כ-0.98 בלבד. להערכתנו, במידה ולהתפתחויות האחרונות לא תהיה השפעה על קצב הצמיחה הצפוי למשק המקומי, סביר כי הבנקים יצליחו להציג תשואה דו-ספרתית על ההון במהלך השנה הקרובה, כך שהמחיר הנוכחי בו נסחר הענף נוח להשקעה.

מניות הנדל"ן התממשו גם הן בחדות בהשפעת האירועים. זאת, מאחר והחרפה במצב הגיאופוליטי עלולה להביא לעלייה בשיעורי ההיוון הנדרשים ולבוא לידי ביטוי בירידה בערך הנכסים. מניית בריטיש ישראל צנחה בשיעור דו-ספרתי, לאחר שהממונה על ההגבלים העסקיים התנה את עסקת המיזוג עם מליסרון במספר התניות. אלו, צפויות להקשות על המיזוג או לחילופין ללחוץ כלפי מטה את מחיר הנכסים שהחברות נדרשות למכור.

מניית אמפל אמריקן נחתכה השבוע בלמעלה מ-20%, תוך שהיא מרכזת מחזורים גבוהים מהרגיל. אחזקתה המרכזית של החברה הינה 12.5% מ-EMG שהינה בעלת זיכיון לאספקת גז טבעי לישראל באמצעות צינור מאל עריש שבמצרים. להערכתנו, במידה ויתממש תרחיש קיצון בו עליית שלטון חדש במצרים תגרום להחלטה המנוגדת לאינטרס הכלכלי של שתי המדינות, קרי להפסקת מכירת הגז לישראל ולמחיקת שוויה של EMG, הרי שגם ההון העצמי (בדוחות סולו) של אמפל אמריקן ייפגע.

עונת פרסום הדוחות הכספיים נמשכת – התוצאות טובות: מניות הפרמצבטיקה והטכנולוגיה נהנו השבוע מפרסום דוחות כספיים חיוביים. פריגו דיווחה השבוע על תוצאות טובות מהצפוי. החברה נהנתה מ-Recall למוצרים של המתחרים והציגה צמיחה מהירה בתחום הגנרי. שיעור הרווח התפעולי עמד על 18.4% לעומת 16.8% ברבעון המקביל, והרווח למניה עמד על 0.97 דולר לעומת קונצנזוס אנליסטים ל-0.94 דולר. במבט קדימה, החברה עדכנה כלפי מעלה את תחזיותיה להכנסות ולרווח, אך להערכתנו מחיר המניה הנוכחי אינו זול יחסית לענף.
צ’ק פוינט דיווחה גם היא על תוצאות מצוינות לרבעון הרביעי של השנה ול-2010 כולה. ההכנסות עמדו על כ-318.5 מיליון דולר לעומת צפי ל-305.4 מיליון דולר והרווח למניה עמד על 73 סנט לעומת צפי ל-68.6 סנט. כמו כן, ניכר גידול בצבר ההזמנות של החברה, על בסיס הביקוש של לקוחות לשדרג את מערכת אבטחת המידע שלהם (מה-65R ל-70R). לאחר פרסום התוצאות נרשמו מימושים במניה, על רקע המחיר הנוכחי שלה ששיקף ציפייה לתוצאות מצוינות.

הגידול בהשקעה המנייתית באמצעות קרנות נאמנות נמשך בינואר: נתונים שפרסמה הבורסה מצביעים על העלייה שחלה בתיאבון לסיכון בחודשים האחרונים. כך, קרנות הנאמנות גייסו נטו בחודש ינואר בסך הכול כ-3.2 מיליארד ₪, לאחר שבדצמבר נרשמו פדיונות נטו בסכום דומה. עם זאת, בעוד שהפדיונות בדצמבר התרחשו באפיק האג"חי, הרי שהגיוסים בינואר הורגשו באפיק המנייתי. העלייה שחלה בחודשיים האחרונים בגיוסים נטו לאפיק המנייתי בולטת במיוחד בהשוואה לנתוני סך הגיוסים של קרנות הנאמנות בשנה האחרונה. כך, בעוד שב-11 החודשים הראשונים של השנה הגיוסים נטו לאפיק המנייתי הסתכמו בכ-1,016 מיליוני ₪ מתוך סך גיוסים של כ-19,269 מיליוני ₪, הרי שבחודשיים האחרונים עמדו הגיוסים לאפיק המנייתי על כ-1,050 מיליוני ₪ לעומת סך גיוסים נטו של כ-33 מיליון ₪ בלבד.