לאומי: ”צופים ירידה מסוימת במחיר הנפט בטווח הבינוני והארוך”

התפתחות מחיר הנפט

מחיר הנפט מסוג BRENT ירד מכ-69.39 דולרים לחבית בסיום יום המסחר ב-5/3/2021 לכ-68.87 דולרים לחבית בסיום יום המסחר ב-12/3/2021 ומחיר חבית מסוג WTI ירד מכ-66.09 דולרים לחבית בסוף המסחר ב-5/3/2021 לכ-65.61 דולרים לחבית בסיום יום המסחר ב-12/3/2021. ירידה קטנה זו במחיר הגיעה לאחר שמחיר הנפט עלה בחדות לאחר ההחלטה של קבוצת OPEC+ להמשיך את מכסות הייצור המחמירות של רוב חברי הקבוצה וכן לאחר שאחד הטרמינלים הגדולים לייצוא נפט בערב הסעודית הותקף על ידי החות’ים.

ההיצע הגלובלי

ערב הסעודית העלתה את מחיר הנפט אשר מיועד לאספקה בחודש אפריל ללקוחות באסיה ובארה"ב. מהלך זה בא לאחר ההחלטה של OPEC+ על המשך מכסות הייצור המחמירות, לצד המשך הקיצוץ מרצון של כמיליון חביות נפט ביום, מתפוקת הנפט של ערב הסעודית גם בחודש אפריל. נראה שמהלך זה מצביע על הערכתה של ערב הסעודית שהביקוש הגלובלי לנפט ימשיך לצמוח, ולכן יש מקום להעלות את המחיר, וכי שוק הנפט צפוי להמשיך להתהדק בטווח הקרוב.

סגן ראש ממשלת רוסיה אמר כי הסכם מכסות הייצור של OPEC+ הוא טוב עבור רוסיה. בזמן שמכסות הייצור של שאר חברי הקבוצה נותרו הדוקים, רוסיה וקזחסטן קיבלו הקלה במכסות הייצור. תפוקת הנפט של רוסיה בחודש אפריל צפויה להיות גבוהה בכ-890,000 חביות ביום לעומת מאי 2020, שאז הסכם מכסות הייצור הנוכחי של קבוצת OPEC+ נכנס לתוקפו. רוסיה העלתה את יצור הנפט שלה עד כה בחודש מרץ וכמעט הגיעה למכסה שהוקצתה לה על ידי קבוצת OPEC+ על אף שמכסת הייצור שלה הורחבה. בין ה-1 למרץ ועד ה-11 לחודש רוסיה שאבה כ-10.174 מיליון חביות נפט ביום. רמה זו גבוהה בכ-79,000 חביות ביום בהשוואה לתפוקת הנפט שלה בחודש פברואר.

חברת Petron, חברת הנפט הגדולה בפיליפינים, מתכננת לחדש במחצית השנייה של השנה את פעילותה בבתי הזיקוק שפעילותם הופסקה בחודש מאי 2020. חידוש הפעילות נובע מעליית מכירות הדלק במדינה לצד הצפי של החברה כי הביקוש לדלק ימשיך להתאושש וששוק הנפט יתייצב עם סיום המשבר אשר להערכתם הוא כבר נראה באופק.

מלאי הנפט בארה"ב עלה בחדות בשבוע המסתיים ב-5/3/2021, בשל שיעור הפעילות של בתי הזיקוק בארה"ב שעדיין נותר נמוך על אף שהחל להתאושש לאחר הקור הקיצוני ששרר במפרץ מקסיקו בארה"ב והביא להקפאת תשתיות ההולכה. שיעור הפעילות בבתי הזיקוק עלה מכ-56% לכ-69%, אולם שיעור זה נמוך ביחס לשיעורי הניצול שהיו לפני מזג האוויר הקיצוני באמצע פברואר, שעמד על כ-83%. בהתאם לכך, דו"ח הנפט השבועי של ה-EIA (סוכנות האנרגיה של ארה"ב) מצביע על עלייה בהיקף של כ-13.8 מיליון חביות במלאי המסחרי בשבוע המסתיים ב-5/3/2021, אשר התרחשה על אף הירידה ביבוא נטו. עלייה זו הביאה את מלאי הנפט המסחרי בארה"ב ל-498.4 מיליון חביות, רמה הגבוהה בכ-6% מהרמה הממוצעת בתקופה זו בחמש השנים האחרונות. התאוששות פעילות בתי הזיקוק בארה"ב מתרחשת כאשר מרווחי הזיקוקים מצויים ברמה הגבוהה ביותר מאז קיץ 2019, לאחר מזג האוויר הקיצוני שהיה במפרץ מקסיקו באמצע פברואר אשר פגע והביא להפסקת הפעילות של חלק מבתי הזיקוק ואף הביא לפגיעה בציוד ובתשתיות שצפוי לקחת עוד זמן לתקנם. מצב זה הביא להפחתת היצע תזקיקי נפט בארה"ב באופן זמני. במקביל, מרווחי הזיקוק בייצור סולר באירופה הפכו נמוכים בשל העודפים הקיימים ביבשת שלא הוכתה באופן קשה ממזג האוויר החורפי כפי שחלקים מארה"ב הוכו. הגברת הפעילות של בתי הזיקוק בארה"ב לאחר גל הקור,הגבירה את יכולתם לשוב ולהתחרותמול אירופה והביאה לירידת מרווחי הזיקוק בייצור סולר באירופה ל-4.32 דולר לחבית, הרמה הנמוכה ביותר מאז 25 בנובמבר 2020.

להערכת ה-EIA, יצור הנפט באמצעות פצלי שמן בארה"ב צפוי לעלות בשנה הבאה לרמה הגבוהה ביותר מאז שנת 2019, טרום המשבר, בשל עליית מחירי הנפט והתייצבותו ברמה גבוהה מה שמעלה את כדאיות יצור הנפט באמצעות פצלים. ה-EIA העלה את תחזית יצור הנפט של ארה"ב, ולהערכתו הייצור בשנת 2022 יסתכם בכ-12 מיליון חביות ביום.

צד הביקוש הגלובלי

הביקוש לדלק לכלי רכב בארה"ב המשיך להתאושש והוא עלה ל-8,726,000 חביות ביום, הרמה הגבוהה ביותר מאמצע נובמבר 2020, בשל חזרת הנהגים לכבישים עם חלוף מזג האוויר הקיצוני במפרץ מקסיקו ומרכז ארה"ב שהביא לירידה חדה בביקושים. הביקוש לדלק מטוסים לעומת זאת ירד בחדות בשבוע האחרון ל-890,000 חביות ביום, כתוצאה מההתאוששות האיטית של ענף התעופה.

התנועה בכבישים בחלק מהערים בארה"ב עלתה בחודש פברואר, מה שעשוי להוות סימן מוקדם לכך שהביקושים לדלק לתחבורה צפויים להמשיך להתאושש במהלך החודשים הקרובים. התנועה בשבעה גשרי האגרה באזור מפרץ סן פרנסיסקו עלתה בחודש פברואר ב-13% לעומת חודש ינואר. לעומת זאת, בניו יורק נראה כי התנועה בחודש פברואר הייתה נמוכה יותר מזו של ינואר, בשל השלג שהיה בעיר אשר גרם לאנשים להישאר בביתם ולהימנע מנסיעות.

צריכת תזקיקי הנפט בהודו ירדה בחודש פברואר בכ-5% במונחים שנתיים, בשל עליית מחירי הנפט, והודו צרכה בחודש פברואר השנה 17.2 מיליון טון נפט בהשוואה ל-18.1 מיליון טון בפברואר 2020. ירידה זו היא החדה ביותר שנרשמה מאז חודש אוגוסט 2020. בנוסף, מחירי הנפט הגבוהים, יחד עם התנודתיות שהייתה לאחרונה במחירים ועליית מחיר המכירה הרשמי של הנפט של ערב הסעודית, מכבידים על הפעילות של בתי הזיקוק באסיה בפרט על רקע מרווחי הזיקוקים הנמוכים שלהם. כתוצאה מכך, הודו, שהיא יבואנית הנפט השלישית בגודלה, מנסה לגוון את מקורות הנפט שלה לאחר שבעבר הודו כבר ניסתה לגוון את מקורות האנרגיה שלה ולצמצם את תלותה במזרח התיכון. על פי יו"ר חברת האנרגיה שבבעלות הודו, Hindustan Petroleum, במהלך חמש השנים האחרונות יבוא הנפט של הודו מאמריקה עלה מכ-0.5% לכ-6% מסך יבוא הנפט של הודו.

עליית יצוא הדלקים של סוחרים בסין לאחר חג ראש השנה הסיני, הביאה לעלייה משמעותית בפעילות השילוח הימי ומספר הספינות המובילות דלק וסולר עלה לאחרונה. עלייה זו נובעת מהמלאי הגבוה של תזקיקי נפט בסין המכבידים על המשך הפעילות בסקטור מאחר ולסוחרים קשה למצוא מקומות לאחסון הדלקים. כך למשל, מלאי הנפט בשבעה נמלי ים במחוז Shandong בסין עלו בשבוע האחרון ב-8.8% (w/w) ל-49.4 מיליון חביות, הרמה הגבוהה ביותר מה-7 בפברואר 2020, מה שהביא גם לעליית מחירי האחסון.

משק הגז הטבעי

מחיר הגז הטבעי בארה"ב (Henry Hub) המשיך לרדת מעט בשבוע האחרון והוא הגיע ל-2.67 דולרים ל-MMBTU. אולם, המחיר נותר ברמה גבוהה יחסית ולהערכתנו הוא יישאר גבוה בשל השוק ההדוק במפרץ מקסיקו. ה-EIA הפחית את תחזיתו לייצור הגז בארה"ב ברביע הראשון של השנה ב-710 MMCF ביום ל-97.97 BCF ביום, אך הוא העלה את תחזית הייצור גז טבעי בארה"ב ברביע השני ב-630 MMCF ביום ל-98.58 BCF ביום.

מחיר הגז הטבעי בבריטניה (NBP) ובהולנד (TTF DA) בשוק ה-Spot עלה בשבועיים האחרונים על רקע עליית מחירי הנפט. עלייה זו מגיעה לאחר חודשיים של ירידות במחיר הגז הטבעי האירופאי והיא הייתה מתונה בשל החורף המתון באירופה אשר ריסן את הביקושים, לצד ירידה בצריכת גז טבעי לייצור חשמל, מאחר וייצור החשמל באמצעות רוח עלה לאחרונה. להערכתנו, הביקושים לגז טבעי צפויים לעלות באירופה בשל הצפי שמזג האוויר ישאר קר, לצד ירידה בייצור חשמל באמצעות רוח, מה שיתמוך בהגברת יצור החשמל באמצעות גז טבעי.

הצפי לטווח הבינוני

המשך השמירה על מכסות הייצור המחמירות של קבוצת OPEC+, לצד המשך הקיצוץ מרצון בייצור הנפט של ערב הסעודית במיליון חביות ביום צפויים לתמוך במחירי הנפט הגבוהים בתקופה הקרובה וגם לתמוך בהפחתה נוספת במלאי הנפט העולמי. מחירי הנפט צפויים להיות רגישים בתקופה הקרובה למידת הציות של חברי OPEC+ למכסות הייצור, בהן יתכנו חריגות מאחר ומחירי הנפט הגבוהים מעלים את הכדאיות לסטיות של חלק מחברי הקבוצה בדגש על עיראק.

ישנה חשיבות להיקף ההפקה של נפט בארה"ב, זאת מאחר ומחירי הנפט הנוכחיים מעלים מאוד את מידת הכדאיות להגדלת יצור הנפט באמצעות פצלי השמן. אולם, עלייה בייצור הנפט של ארה"ב, לא צפויה במהלך השבועות הקרובים ובמידה ותהיה עלייה כזו היא תורגש רק בהמשך השנה. השינויים בתפוקת הנפט צפויים להיות רלוונטיים לטווח הבינוני ובמידה פחותה לטווח הקרוב. להערכת ה-EIA יצור הנפט של ארה"ב יעלה בשנת 2022 לכ-12 מיליון חביות ביום. במידה ולא יהיו התפתחויות חריגות בשוק, בדגש על צד ההיצע של יצרני OPEC+, עלייה זו בייצור הנפט של ארה"ב צפויה למנוע ממחיר הנפט לעלות עוד בטווח הבינוני.

נראה שעלית המחירים הנוכחית מתומחרות במידה הכוללת את הצפי לגירעון בשוק הנפט וגם צפי לעליית הביקושים במהלך הרביע השני של השנה. ההתקדמות לקראת שיווק גלובלי מגוון וגדל של חיסונים, שניתן לשנע בקלות, ולהביא למדינות העולם המתפתח במחיר נמוך, מהווה איתות חשוב לגבי פוטנציאל עליית הביקוש לנפט גולמי בהמשך, מה שנראה כגלום כבר כיום במידת אופטימיות גבוהה "בקונצנזוס" מחירי הנפט. בהתאם לכך, החוזים העתידיים אשר מתאפיינים כרגע באופטימיות לטווח הקצר, צופים ירידה מסוימת במחיר הנפט בטווח הבינוני והארוך.