המשקיעים באגרות החוב של חברת אזורים (סדרות 7 ו-8) רשמו רווחי הון גבוהים בשנה האחרונה בהתאם למגמה בשוק האג"ח הקונצרני, על רקע גיוסים גבוהים בקרנות נאמנות המתמחות באג"ח וכן עקב השיפור באיתנותה הפיננסית של החברה. בימים הקרובים צפויה החברה להנפיק אג"ח חדש (סדרה 9) למשקיעים מסווגים ולציבור בנפרד לאחר שחברת דירוג האשראי מידרוג אישרה את דירוג את הנפקתה של הסדרה החדשה או הרחבת סדרה קיימת לפי דירוג של A3 עם אופק יציב בסכום של עד 250 מיליון ₪ אשר מיועדים בעיקר לפירעון קרן אג"ח בשנה הקרובה. האג"ח החדש יהיה צמוד למדד המחירים לצרכן, בריבית של 6.5% ובמח"מ של 4.5 שנים. החברה תחל לשלם את הקרן החל מ-2014 ועד 2021 בתשלומים שווים והריבית תחולק פעמיים בשנה החל מ-2013.
לחברה כאמור שתי אג"ח נוספות הנסחרות כיום בשוק, האחת האג"ח מסדרה 7 אשר תגיע לפידיון סופי ותשלם את תשלום הקרן האחרון בהיקף של 161 מיליון ₪ בחודש מרץ הקרוב, ואילו יתרת פירעון האג"ח של סדרה 8 העומדת על 415 מיליון ₪ תשולם עד שנת 2017 אשר ישולמו בכל סוף שנה בתוספת ריבית שתפדה לשיעורין פעמיים בשנה באמצע ובסופה. אג"ח 8 הינו צמוד למדד ונסחר בתשואה לפידיון של 4.31% (נטו: 2.47%) במח"מ ברוטו של 2.7, המשקף מרווח של 4.32% מעל האג"ח הממשלתי במח"מ זהה.
אנו מעריכים כי רמת הביקושים במסגרת המכרז למשקיעים המסווגים ולציבור של אג"ח 9 תהיה גבוהה בין היתר על רקע מגמת הגיוסים הגבוהים בקרנות המתמחות באג"ח לאחר שאלה גייסו בחודש ינואר כ-3.6 מיליארד ₪ לעומת 2.8 מיליארד בחודש דצמבר, רמת התשואות הנמוכה יחסית בשוק האג"ח הממשלתי וכן של אג"ח בדירוגים גבוהים וזאת לעומת ריבית גבוהה ומרווח גבוה של כ-6% ביחס לאג"ח הממשלתי במח"מ זהה. בחינת דוחות החברה מצביעה על שיפור באיתנותה הפיננסית, המתבטא בהגדלת ההון העצמי לאחר שרכשה קרקעות של בעל השליטה באזור ירושלים תמורת הנפקת מניות, ללא הוצאה תזרימית לצורך בניית 295 יחידות דיור וקרקע בוורשה בגודל של 10 דונם (סה"כ תרומה של כ-130 מיליון ₪ להון), ובנוסף הגדילה את ההון ע"י השלמת הנפקת זכויות בהיקף של כ-123 מיליון ₪. יש לציין כי כבר בדוחות ברבעןו השלישי הציגה החברה גידול ביחס ההון העצמי למאזן לרמה של 14.2% לעומת 7.5% בסוף 2011 והחוב הפיננסי ביחס לבסיס ההון נמצא במגמת ירידה שנה שלישית ברציפות. לחברה מלאי קרקעות גדול (בעלות היסטורית נמוכה) הזמין להקמת 4,000 יח"ד, וכיום מעורבת החברה בכ-20 פרויקטים לבניה של כ-2000 יח"ד כאשר למעלה מ-1000 מכורות ועל בסיס הדיווחים האחרונים לחברה סך של כ-840 מיליון ₪ מקדמות בגין דירות שמכרו. על פי תחזיות החברה מחזור ההכנסות מבניה למגורים צפוי להסתכם ב-2012 ב-730 מיליון ₪ לעומת 489 בשנה הקודמת, ו-697 מיליון ₪ ב-2010, וזאת במקביל לירידה בשיעורי הרווח הגולמי. בנוסף, החברה מבצעת תהליכי התייעלות ורה ארגון אשר צפויים לתמוך בהגדלת ה-EBITDA בעתיד.
לאור המגמה החיובית בשוק האג"ח הקונצרני המתודלקת ע"י קרנות הנאמנות וזאת לצד שיפור באיתנותה הפיננסית של החברה וגידול בפעילות, אנו מעריכים כי הביקושים במכרז הקרוב יהיו גבוהים, דבר אשר יתמוך ברווחי הון בטווח הקצר.
מובהר ומודגש כי האמור בסקירה זו אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בפרסום המידע בסקירה זו אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לביצוע כל עסקה או השקעה בניירות ערך, לרבות רכישה ו/או מכירה של ניירות ערך. יודגש כי לגבי כל מידע מכל סוג המופיע בסקירה – על כל אדם לבצע בדיקה ואימות נוספים, תוך התחשבות בנתונים ובצרכים המיוחדים שלו. יצוין כי במידע עלולות ליפול טעויות וכן עשויים לחול לגביו שינויי שוק ו/או שינויים אחרים, וכי אף עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות והניתוחים המופיעים למצב בפועל. אשר על כן, קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון, דעה, חוות דעת, תחזית או ניתוח המופיע במסגרת הסקירה - הינו על אחריות הקורא בלבד.