הכלכלה האמריקאית מתחזקת והלחץ על הפד רק עולה

שוק העבודה האמריקאי הציג באוגוסט תמונה חזקה מהצפוי, עם תוספת של 162 אלף משרות ושיעור אבטלה שנותר על 4.1%. הנתון הגביר את אי-הוודאות לקראת החלטת הריבית של הפדרל ריזרב ב-16 בספטמבר, כאשר השוק העלה את ההסתברות להעלאת ריבית של 25 נקודות בסיס.

עם זאת, חלק ניכר מההפתעה מיוחס להתאמות עונתיות ולא בהכרח להאצה חדה בפעילות. לפי ניתוחו של דיוויד קול, הכלכלן הראשי של יוליוס בר, ההתאמה העונתית הוסיפה השנה כ-8,000 משרות בלבד לנתון אוגוסט, לעומת תוספת מוערכת של 178 אלף באוגוסט 2025. הפער הזה מסביר לדבריו כמעט את מלוא ההפתעה החיובית בנתון המתואם, ולכן מחייב זהירות בקריאת המספר הראשי.

לצד העיוות הסטטיסטי, פרטים נוספים בדוח מצביעים על שוק עבודה שנותר יציב. נתון יולי עודכן מירידה לעלייה של 21 אלף משרות, והעדכון המצטבר לחודשיים הסתכם בתוספת של 55 אלף משרות. שיעור הענפים שהגדילו תעסוקה עלה ל-55.6%, כאשר גם ענפים מחזוריים כמו בנייה ותעשייה הוסיפו עובדים.

התגובה בשוק הריבית הייתה מהירה: ההסתברות המשתמעת מהחוזים העתידיים להעלאת ריבית של 25 נקודות בסיס בספטמבר עלתה ל-60%, לעומת 40% להותרת הריבית ללא שינוי. לפני פרסום דוח התעסוקה, ולאחר התבטאויות יוניות מצד נגיד הפד כריסטופר וולר, התמחור עמד על סיכויים שווים לשתי האפשרויות.

המבחן המרכזי כעת עובר לנתוני האינפלציה של אוגוסט, שצפויים להתפרסם ב-11 בספטמבר, ימים ספורים לפני החלטת הפד. ביוליוס בר מעריכים כי מגמת האינפלציה בניכוי אנרגיה תיחלש ותאפשר לבנק המרכזי להותיר את הריבית ללא שינוי. מנגד, הפתעה כלפי מעלה באינפלציה, בצירוף שוק עבודה שאינו מראה סימני חולשה משמעותיים, עשויה לחזק את התרחיש של העלאת ריבית ולהשפיע בהתאם על תמחור האג"ח, הדולר והמניות.