בדש בית השקעות, מתחילים לסקר את חברת גזית גלוב בת. יתר ואת גזית אינק בהמלצת קניה מהסיבות הבאות: שוק הנדל"ן המניב בעולם במגמת התאוששות – ברוב המדינות בהן פועלת החברה מורגשת התייצבות בביקוש לנכסים ובלימה בירידת מחירי שכירות. לאור ניצני ההתאוששות הכלכלית בעולם הערכות הן כי החל משנת 2012 תהיה עלייה בתפוסת הנכסים ובמחיריהם ("בלימה,סיבוב ונסיקה" , ביבי נתניהו).
צפי לירידה בשיעורי התשואה לנכסים בעולם - עם הסימנים להתייצבות בכלכלות העולם. החלה מגמת צמצום המרווח שבין שיעורי התשואה על נכסים לעומת אג"ח ממשלתי לטווח ארוך במדינות הפעילות. מגמה זו מובילה לירידה בתשואה לנכסים ולעליית מחירם.
יש מנוע צמיחה – גזית גלוב, ידעה לנצל את המשבר בשווקים לצורך גידול משמעותי הן במצבת הנכסים והן באחזקות חברות בנות. בסיכום השנתיים האחרונות גזית השקיעה, במחירי שפל, סך של כ- 13.5 מיליארד ₪. השקעות אלה יהוו את אחד ממקורות צמיחה העיקריים של החברה בשנים קדימה.
סיכון בינוני - א. פיזור גיאוגרפי גדול – לחברה פריסה רחבה במספר גדול של מדינות בעולם. הפיזור הגיאוגרפי אפשר לחברה חשיפה גם למדינות אשר נפגעו מעט מהמשבר הכלכלי. בזכות חשיפה זו הצליחה החברה להציג גידול בתזרים מנכסים זהים של 3.1% שנה קודמת. ב. החברה פועלת בעיקר בתחום המרכזים המסחריים מעוגני סופרמרקטים המאופיינים ביציבות יחסית גם בעיתות מיתון. ג. מניתוח הסיכון הפיננסי אנו מוצאים כי הסיכון הגלום בחברה הינו סיכון בינוני.
ענף המשרדים הרפואיים – תחום המשרדים הרפואיים הינו תחום דפנסיבי המציג צמיחה ברות וריטים פועלים .Promed יציבה לאורך שנים. גזית פעילה בתחום זה באמצעות חברת בתחום מתומחרים מעל לשווי נכסיהן בכ- 35% . בעבודה זו, מטעמי שמרנות, בחרנו לא לתת את תמחור היתר כמקובל בתעשייה.
אסטרטגיה מובילה – גזית גלוב מנהלת אסטרטגיה של ניהול נכסים, שמשמעותה הגדלת התשואה להון באמצעות הגדלת היקף הנכסים המנוהל וכך מושגת הצפת השווי הקיים בתשתיות הניהוליות של חברות הקבוצה: מכירת חלק מנכס תוך שמירה על שליטה בו וקבלת אפסיד עתידי ממנו ודמי ניהול (החברה נשארת עם 51% בנכס ו- 100% מדמי הניהול).
דיבידנד צומח – במהלך ה- 11 שנים האחרונות גזית מגדילה באופן עקבי ורציף את הדיבידנד והודיעה כי בשנת 2010 תחלק 1.48 ₪ למניה המהווה שיעור תשואה (ֵC AGR – 12.9%) למניה של כ- 3.7% (על פי מחיר המניה הנוכחי).
המחיר - מחיר היעד לגזית גלוב 46 ₪ כ- 17% מעל למחיר המניה בשוק. החברה נסחרת כיום במכפיל 11.2 ועל פי הערכתנו המכפיל הראוי הינו 13.3 . מחיר היעד לגזית אינק 113 ₪ כ- 30% מעל למחיר המניה בשוק.
למרות המלצת תשואת היתר לגזית גלוב אנו מעדיפים את האחזקה בחלק מחברות הבנות: אנו מוצאים את החברה בנקודה מעניינת שבקופתה מצויים כ- 600 מיליון אירו - Atrium במזומן המניבים כרגע תשואה של כ- 1% מפיקדון בנקאי. המשמעות - לחברה יכולת מינוף גבוהה תוך השגת תשואה גבוהה משמעותית מ- 1% על ההון המושקע ומכאן הפוטנציאל הגדול. כמו כן לחברה היקף גדול של נכסים בפיתוח שעם סיום הקמתם יתרמו הכנסה נוספת לחברה.