האנליסטים של דש ממליצים אורמת על אסטרטגיה של רכישת אורמת טכנולוגיות ומכירת אורמת תעשיות. ההמלצה באה לאחר שנפגשו עם הנהלת חברת אורמת ועודכנו לגבי ההתפתחויות האחרונות. לדבריהם, הרבה חדש לא עלה במהלך הפגישה, אך הם מציינים שלוש נקודות:
השלב הראשון בפרויקט Jersey Valley וההרחבה של פרויקט פונה, צפויים להתחיל לפעול לקראת סוף הרבעון הראשון. בדש העריכו כי יתחילו לפעול בתחילת הרבעון השני.
שיעור המס במגזר המוצרים צפוי לרדת בהתאם לחוק עידוד השקעות הון ולעמוד בשנת 2011 על כ- 15% בלבד, וכן לרדת עד לשיעור של כ- 12% בשנה המייצגת.
תאריך היעד לתחילת הקמה של פרויקטים חדשים אשר יהיו זכאים למענק בגובה של כ- 30% מעלות הפרויקט, נדחו מסוף 2010 לסוף 2011 , כך שכל פרויקט שהקמתו תתחיל עד תאריך זה ותסתיים עד סוף2013 יהיה זכאי למענק.
לאחר הפגישה הבינו בדש כי שנת 2011 כנראה נפתחת ברגל ימין עם שני פרויקטים שיכנסו לפורטפוליו, על כך ששיעורי המס במגזר המוצרים ירדו, ועל כך שהוערכה החקיקה לקבלת הCash Grant. אך בכל אלה אין הרבה כדי לשנות את מחיר היעד של אורמת אלא בכמה אגורות בודדות.
חברת אורמת טכנולוגיות נהנית למעשה משני עולמות. מצד אחד לחברה תזרים יציב וידוע מראש מהפורטפוליו הקיים במגזר החשמל. אנו מעריכים כי פורטפוליו זה לבדו, ללא כניסה של פרויקטים חדשים שווה כ- 26 דולר למניה (כ- 14% פחות משווי השוק של אורמת טכנולוגיות).
מצד שני, הפעילות העתידית של החברה, מעבר לפרויקטים הצפויים להיכנס בשנתיים הקרובות, היא פעילות בעלת אופי אקספלורטיבי, וככזאת עלינו להוונה בשיעור היוון אחיד וגבוה (אין תיאוריות מימוניות אחרות...) המתאים לפעילות מעין זו. שוויה של אורמת טכנולוגיות המתקבל ממודל הערכת השווי שלנו עומד על כ- $36 (20% מעל מחיר השוק)! הם מזכירים כי להערכתם שווי אורמת טכנולוגיות בהיוון של תזרימי מזומנים בארבע שכבות שונות בהתאם לסיכון המאפיין כל אחת. לכל אחת מהשכבות שיעור היוון שונה אבל קבוע...
מחיר היעד של אורמת תעשיות נגזר למעשה ממחיר היעד של אורמת טכנולוגיות ועומד על כ- 31 ₪ למניה, בדיוק במחיר בו המניה נסחרת הבוקר. לאור הפערים הגבוהים במחירי היעד בין האם לחברה הבת, אנו ממליצים על אסטרטגיה של רכישת אורמת טכנולוגיות ומכירת אורמת תעשיות. שתי נקודות נוספות התומכות באסטרטגיה זו: הראשונה – המודל הסחיר מציג את רמות הפרמיה הגבוהות ביותר בשנה האחרונה בהן נסחרת מניית אורמת תעשיות השנייה – על פי פרסום במדיה, הייתה אמורה להיסגר עסקה בין חברת גזית גרנית הכרמל לפיה אמורה גרנית הכרמל הייתה לרכוש את החזקותיה של גזית ( 15.2% ) באורמת תעשיות וסביר להניח כי זו אחת הסיבות לעליות האחרונות במניית אורמת תעשיות. אנו מניחים שאם לא תתבצע עסקה בתקופה הקרובה, המנייה תכנס לתקופת דשדוש ולכן אנו מוצאים עדיפות ברורה להשקעה
בחברת הבת.