הכלכלה הגלובלית, בהובלת השווקים המתעוררים, נכנסת לתבנית פעילות נורמלית חדשה ולכן המשקיעים חייבים למצוא אפיקי השקעה שיבטיחו להם גידול בהכנסה, כך אומר ביל או’ניל, מנהל ההשקעות הראשי לאירופה המזרח התיכון אפריקה (EMEA) בקבוצת הבנקאות הפרטית של מריל לינץ’ ומחבר התחזית לשנת 2011 של קבוצת הבנקאות הפרטית במריל לינץ’.
או’ניל אומר כי בשנת 2011 צפויה האטה בגידול הכלכלי הגלובלי שירד ל-4% לעומת 4.8% בשנת 2010 וכי התאוששות השווקים בארה"ב ובאירופה עשוייה לאכזב את המשקיעים אבל צריכה ביתית חזקה תבטיח "נחיתה רכה" בסין.
חוסר איזון מטיל צל: "עם התקדמות תהליך ההבראה העולמי, מומלץ להעדיף השקעה בסחורות ובמניות על פני אג"ח של ממשלות ותאגידים. בהשקעה במניות יש להתמקד בחברות המעניקות דיבידנדים ולא בחברות המראות צמיחה בהון", אמר או’ניל והוסיף כי יש לבחון בקפידה השקעה באג"ח בשווקים המתעוררים ולהמנע מהשקעה בנכסים המתומחרים מעל לערכם.
המיתון בשנים 2007-2009 היה עמוק מאירועים דומים בעבר ותהליך ההבראה איטי יותר, כך עולה מהתחזית לשנת 2011 של קבוצת הבנקאות הפרטית של מריל לינץ’. השווקים המתעוררים הפכו למקור של החסכון הגלובלי ושיעורי החסכון בהם בשנים 2009-2014 צפויים להגיע ל-33% מההכנסה הפנוייה בעוד ששיעורי החיסכון בכלכלות המפותחות ממשיכים לרדת. החיסכון הוא מנוע הצמיחה של הגידול בשווקים המתעוררים על רקע הגידול בביקוש לצריכה בעוד שהצרכנים בארה"ב שואפים להקטין את חובותיהם וממשלות אירופיות נאלצות להתמודד עם גרעונות מסיביים.
בעוד שקבוצת הבנקאות הפרטית במריל לינץ’ צופה כי ארה"ב תמנע מכניסה למיתון חוזר ההתאוששות ביצירת מקומות עבודה בארה"ב היא חלשה מאד בהשוואה לעבר. ההוצאה הציבורית בשווקים מפותחים נשלטת על ידי הפרשות לקופות חולים וקרנות פנסיה עבור אוכלוסיות מזדקנות.
הפיקוח המוניטרי בכלכלות מפותחות הוא מאד רופף עדיין. אבל בעת שהשווקים המפותחים ייצרו דולרים, השווקים המתעוררים צברו דולרים. עובדה זו תיצור לחץ על הדולר והיורו ותגרום להחלשותם. חולשת היורו צפויה להמשך ב-2011 אבל הדולר צפוי להתאושש מעט. המטבע הסיני ומספר מטבעות נוספים בשווקים המתעוררים יתחזקו גם בשל לחצי מסחר. מטבעות הנסחרים מתחת או מעל לערכם משבשים את הערכת הנכסים ובעייה זו צפויה אף להחמיר בשנת 2011.
"המצב האידיאלי יהיה אם תינקט התאמת מדיניות מוניטרית בארה"ב ובמדינות המפותחות ובו זמנית יאפשרו השווקים המתעוררים יתר גמישות במדיניות זו", אמר או’ניל וסייג כי "אז עלול להיווצר סיכון של המשך המתחים ונקיטת מדיניות כגון פיקוח על זרימת הון לשווקים המתעוררים".
איתור הזדמנויות להשקעה: למרות שהתאוששות הכלכלה הגרמנית בשנת 2010, בעקבות הביקוש בשווקים המעוררים, עלתה על כל הציפיות, מדינות רבות אחרות באיזור היורו ובמיוחד ספרד, צרפת ואיטליה ממשיכות לתת הערכת יתר לסיכויי הצמיחה שלהן, מאמין ביל או’ניל. חולשת שווקים אלה פוגעת באיזור וביורו.
הצמיחה בארה"ב צפויה להאיט ל-2.1% בשנת 2011 לעומת 2.7 השנה אבל במריל לינץ’ רואים עליה במחצית השנייה אשר תחל תהליך של ירידה באבטלה ככל שהתאוששות הכלכלה הגלובלית תתייצב. בבריטניה, הצמיחה השנתית צפויה להתחזק ל-2% וההבראה נראית מבוססת מספיק על מנת להתמודד עם קיצוצים בהוצאות הממשלה.
לעומת זאת, כלכלת סין צפויה לצמוח בשיעור של 9% וזו של הודו ב-8.2%. אבל, הביצועים הטובים של שוקי המניות בשווקים המתעוררים בשנת 2010 התמקדו רק בשווקים הקטנים יותר של תאילנד, טורקיה ואינדונזיה ומגמה זו צפויה להמשיך בשנת 2011.
"השווקים המתעוררים הפכו לסיפור של צמיחה מקומית" אומר או’ניל, "חשיבותו של הצרכן בשווקים אלה הופכת משמעותית יותר ויותר."
או’ניל מסכם ואומר כי ההזדמנויות הטובות ביותר להשקעה במניות הן בשווקים צומחים קטנים יותר, במניות בבריטניה ובחברות אירופיות גדולות והסקטורים האטרקטיביים ביותר הם האנרגיה כולל נפט וגז טבעי, והטלקום. בשנת 2011 על המשקיע להתמקד בחברות המחלקות דיבידנד שהוא המנוע העיקרי לתשואה, לנהוג בזהירות באג"ח של שווקים מתעוררים ולהמנע מהפיתוי של נפחי מסחר הנגרמים מנזילות מופרזת.
המצוד אחר התשואה: מכיוון שההשקעות הפכו למצוד אחר תשואות, ערכו של שוק החוב הממשלתי יורד אומר או’ניל. "אג"ח של חברות בדירוג גבוה הם סיפור אחר לגמרי ואנחנו מאמינים שהם יזכו לתמיכה רבה ב-2011. אבל עדיין, השקעה במניות ובסחורות עדיפה על אג"ח ממשלתי או זה של תאגיד ואכן יתרות המזומנים הרבות יוכלו לגבות גידול מגמות של קונסולידציה ומיזוגים ורכישות.
בקבוצת הבנקאות הפרטית של מריל לינץ’ צופים כי העלייה במחירי הסחורות תמשיך בשנת 2011 בהובלת סקטור האנרגיה ולצידו הנחושת ומתכות תעשייתיות אחרות שהביקוש להם מונע על ידי הצמיחה באסיה. אבל, הזינוק במחיר הזהב עומד להסתיים, אומר או’ניל. הזהב חזר למקום בו היה לפני 22 שנים יחסית לשוק המניות האמריקני. האנומליה הסתיימה. מניות הן מכשיר טוב באותה המידה לצורך גידור בפני אינפלציה.
שוק הנכסים המסחריים בבריטניה הופך שוב למקור הכנסה אטרקטיבי. השקעה בנדל"ן יכולה להניב החזר גבוה מזה של מניות ביותר מ-4%, ויותר מ-6% מאשר אג"ח המוגנות בפני אינפלציה.
הגנה בפני אינפלציה: הכלכלה הסינית מראה סימנים כאילו תצליח להשיג "נחיתה רכה" אבל הסיכון מהתפרצות האינפלציה עדיין ברקע. ביזור נכסים, כולל מניות, הוא לכן בחשיבות עליונה שכן הוא מספק גידור כנגד התפרצות אינפלציונית.
מבין האג"ח הממשלתיות, אגרות צמודות למדד של ממשלת ארה"ב מתומחרות היטב ומהוות אופציה בסיכון נמוך. במקרה של גידול באינפלציה בארה"ב, המניות ביפן עלולות לרדת מתחת לתשואת השוק כפי שקרה בעבר.
או’ניל סיים ואמר כי ביזור היא מילת המפתח עבור המשקיעים בשנת 2011. "למרות שתהליך ההבראה מתחיל להתייצב, חוסר האיזון הגלובלי תורם לאי ודאות גדולה. קיימת האפשרות כי ינקטו צעדים רגולטוריים ולכן חיוני להבטיח כי תיקי ההשקעות מבוזרים בצורה הטובה ביותר".