מידרוג משנה את אופק הדירוג של מימון ישיר מיציב לחיובי

חברת מידרוג מודיעה היום כי היא מותירה על כנו דירוג 2A למימון ישיר ומשנה את אופק הדירוג מיציב לחיובי. הדירוג ניתן לאגרות החוב של החברה מסדרה א’ של החברה. במידרוג מסבירים כי שינוי אופק הדירוג הינו בעקבות השיפור בפרופיל העסקי של החברה, לרבות צמיחתה המואצת לאורך השנים המתבטאת בהיקף התיקים המנוהלים, גמישותה הפיננסית ויכולתה לנהל ולהוציא לפועל עסקאות, בין היתר, באמצעות נגישותה ההולמת לשוק ההון. כמו כן, אומרים במידרוג, הבאנו בחשבון כי רמת המינוף של החברה צפויה להשתפר באופן משמעותי בטווח הקצר-בינוני.

 

במסגרת הדירוג נלקחו בחשבון, בין היתר פרופיל סיכון הפעילות, המתמקד בענף האשראי הצרכני ופונה לתחום ההלוואות לרכב, ההלוואות לכל מטרה וההלוואות בבתי עסק. תחום האשראי הצרכני מאופיין על ידינו בפרופיל סיכון בינוני-גבוה, נתון לחשיפה גבוהה לרגולציה ולמשתנים מקרו-כלכליים, המשפיעים על רמת התחרות, הביקושים והיציבות בענף.

 

כמו כן נלקחו בחשבון שינויים רגולטוריים בענף המימון החוץ בנקאי אשר נועדו להסדיר את פעילות הגופים הפועלים בו, ועשויים לסייע ביצירת שקיפות ופיקוח אחר החברות הפועלות בענף מחד גיסא, ומאידך גיסא, עלולים להקל על הליכי חדלות הפירעון של לווים ולהגביר את שכיחות הכשלים ונזקי האשראי.

 

החברה חשופה לסיכוני אשראי ולסיכוני שוק הכוללים, בין היתר, סיכון מח"מ, סיכון ריבית, סיכון חשיפה למדד וכיו"ב, אשר עלולים להוביל לנזקי אשראי. סיכונים אלה מתמתנים במידה רבה לאור קיומן של בטוחות הולמות הניתנות למימוש בתחום הרכב, לצד הסכמי מכר והסכמי שת"פ אל מול מספר בנקים וחברות כרטיסי אשראי - Max IT Finance Ltd (לשעבר לאומי קארד בע"מ) וכרטיסי אשראי לישראל בע"מ.

 

מידרוג מציינת גם את הצמיחה המואצת בפעילות החברה הנובעת, בין היתר, מגידול בביקוש לאשראי הצרכני במשק והתיאבון לסיכון, אשר מוערך על ידינו כגבוה ביחס לגופים מרכזיים הפעילים במתן אשראי במשק.

 

מיצובה העסקי של החברה נתמך על ידי המותג החזק שבנתה, פריסתה הגיאוגרפית בתחום ההלוואות לרכב, וכן יעילותה בפעילויות השיווק בהשוואה למתחריה בענף, כאשר החברה מוכיחה Track Record חיובי וגידול עקבי בהיקף פעילותה לאורך השנים.

 

מימון ישיר נהנית מריכוזיות ענפית בתחום הרכב, לצד פיזור לקוחות וחשיפה מוגבלת ללווה בודד. כמו כן צמצמה החברה את התלות במערכת הבנקאית וגיוונה את מקורות המימון הכוללים, בין היתר, אג"ח, נע"מ, הלוואה לזמן ארוך בעלת מח"מ התואם את פעילות החברה, מסגרות אשראי מחמישה בנקים שונים וניסיון משמעותי בעסקאות איגוח הלוואות, אל מול בנקים ואל מול גופים מוסדיים כאחד, אשר שיפרו את גמישותה הפיננסית של החברה ונגישותה לשוק ההון.

 

פעילות החברה נשענת באופן מהותי על עסקאות איגוח, הסכמי מסגרת למכר הלוואות והסכמי מכר הלוואות מול בנקים וגופים מוסדיים שונים, בהיקפים משמעותיים. נכון לחודש מאי 2019, עומדת יתרת התיקים שנמכרו במסגרת עסקאות אלו על כ- 5.8 מיליארד ₪, עם גידול שנתי ממוצע של כ- 39% בין השנים 2015-2018. המשך קיום פעילות זו באופן עקבי ויציב, מהווה נדבך מרכזי בתפקודה השוטף, איתנותה וגמישותה הפיננסית של החברה.

 

לחברה מודעות גבוהה לניהול סיכונים, המתאפיינת במעורבות רבה מצד ההנהלה, קביעת התיאבון לסיכון ומעקב שוטף אחר משתני הבקרה והמדידה שהגדירה מימון ישיר במדיניותה. לאורך שנות פעילותה, שומרת החברה על רמת רווחיות הולמת לצד גידול מואץ בהיקף מתן ההלוואות ללקוחותיה. עם זאת, ניכר כי בשנתיים האחרונות שיעורי הרווחיות של החברה נשחקו במידה מסוימת.

 

רמת המינוף של החברה יציבה ותומכת בדירוג, כאשר בשנת 2018, יחס ההון העצמי למאזן של החברה עמד על כ- 17.8%, בדומה לשנת 2017 (כ- 18.0%). לחברה מקורות נזילות פנימיים הנובעים בעיקר מפירעונות שוטפים בתיק האשראי ומפעילות ההמחאות מול בנקים מקומיים וגופים מוסדיים, זאת לצד מדיניות הנזילות של החברה, במסגרתה נשמרת יתרת נזילות לא מנוצלת בסך של 500 מיליון ₪, לכל הפחות, על מנת לתמוך בפעילותה השוטפת.

 

מימון ישיר נהנית מתמיכת חברת האם, ישיר איי.די.איי אחזקות, כנגד התחייבויות האשראי של החברה אל מול בנק המשמש כמממן מרכזי.

 

תרחיש הבסיס של מידרוג מניח כי החברה תשמור על פרופיל סיכון דומה, תוך בחינת תחומי פעילות נוספים באופן מבוקר ומחושב אשר תואמים את רמת התיאבון שלה לסיכון. אנו מעריכים כי מימון ישיר תמשיך להציג דומיננטיות בתחום ההלוואות לרכב, תוך שמירה על יתרון טכנולוגי. לאור זאת, צמיחתה של החברה צפויה להימשך ובהתאם לכך, גם היקף התיקים המנוהלים, בעיקר באמצעות פעילויות המחאה ואיגוח תיקי הלוואות, אם כי בשיעור נמוך יותר בהשוואה לשנים האחרונות. כמו כן, הבאנו בחשבון כי רמת המינוף של החברה צפויה להשתפר באופן משמעותי בטווח הקצר-בינוני.