בסקירה השבועית של גיל בפמן הכלכלן הראשי ודודי רזניק אסטרטג ריביות של לאומי שוקי הון, מתייחסים השניים למצב הריבית בארה"ב ואומרים כי הודעת הריבית של הפד מכינה את הקרקע להורדות ריבית בהמשך השנה אולם, עדיין, תוואי השוק להורדות הריבית בשנה הקרובה נראה כאגרסיבי מדי, בעיקר על רקע העובדה כי מרבית האינדיקטורים הכלכליים בארה"ב, והצפי להם בטווח הבינוני, עדין סבירים.
ההרחבות המוניטאריות בעולם צפויות לעלות מדרגה בתקופה הקרובה בעיקר בכל הקשור לגוש האירו, אך יתכן שגם בבריטניה וביפן, אם כי הבנק המרכזי ביפן שומר בשלב זה על מדיניותו ואינו נוטה להפוך אותה ל"יונית" יותר. לגבי גוש האירו, יו"ר ה ECB מריו דראגי מכין את הקרקע להרחבות מוניטאריות בגוש האירו על רקע הירידה באינפלציה ובציפיות האינפלציה. אנו סבורים כי הבנק יפחית את ריבית הפיקדונות השלילית ממינוס 0.4% למינוס 0.5% בחודש דצמבר. וכן אנו צופים כי הבנק יפעיל מחדש את ה-QE בחודש מרץ הבא, בקצב של 30 מיליארד אירו לחודש.
על פי נתוני משרד האוצר האמריקאי, תנועות הכספים הזרים לניירות ערך ארוכי טווח בארה"ב הפכו חיוביים בחודש אפריל השנה, זו הפעם הראשונה השנה. סין ממשיכה להפחית אחזקותיה באג"ח ממשלת ארה"ב.
לאחרונה הייתה ירידה ניכרת של ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק האג"ח של ארה"ב. קיים סיכון של התממשות שרשרת אפשרית של מהלכים שיביאו, אולי, להאצת ההתייקרויות של המחירים לצרכן, בין אם כתוצאה מתוספת מכסים, ובין אם כתוצאה מעצירת ההתחזקות של הדולר בעולם, לדוגמא על רק פגיעה בעצמאות הבנק הפדרלי של ארה"ב על ידי הנשיא. גורמים אלו עלולים להביא להיפוך מגמה בכל הקשור לירידת הציפיות הנגזרות בארה"ב והשפעתם על רמת התשואות הנומינליות שם בחלק הקצר-בינוי של העקום.
בישראל, חשבון השירותים ממשיך להיות רכיב הפעילות העיקרי שתומך בעודף בחשבון השוטף, כאשר מנגד הגירעון החשבון הסחורות ממשיך להתרחב. החשבון השוטף צפוי להישאר בשנים הקרובות סביב רמה של כ-3% תוצר, ולצד המשך השקעות ישירות נכנסות בהיקף גבוה, מהווים גורמים בסיסיים אשר תומכים בעוצמתו של השקל, מגמה אשר צפויה להישמר ואולי אף להתחזק בשנים הקרובות. נתונים אלה, תומכים בירידה בקצב צמיחת היצוא ברביע השני של השנה לאחר קצב צמיחה מהיר יחסית ברביע הראשון.
בשוק האג"ח הממשלתי, אומרים בלאומי שוקי הון, המגמה החיובית נמשכה השבוע בשוק האג"ח הממשלתי המקומי. צמודי המדד רשמו ביצועים עודפים על רקע פרסום מדד מאי שהיה גבוה מהתחזיות. השקלים הלא צמודים המשיכו ליהנות מירידת התשואות בעולם.
אנו צופים יציבות בריבית בנק ישראל בחודשים הקרובים, יציבות הצפויה לתמוך ברמת התשואות הנוכחית. אנו סבורים כי המתאם החיובי עם מהלך התשואות בעולם יישמר אם כי בעוצמות חלשות יותר. ממשיכים להמליץ על השקעה במח"מ בינוני של 5 שנים, ולתת עדיפות להשקעה בשקלים הלא צמודים.
רמת המרווחים בשוק הקונצרני שוב נושקת לרמות השפל. למרות שהשבוע האחרון היה השבוע העמוס ביותר מתחילת השנה בשוק הראשוני, מרבית המדדים רשמו עליות שערים נאות. בניגוד לאפיק הממשלתי, מרבית הגיוסים באפיק הקונצרני הינם באג"ח צמוד מדד. אנו ממליצים על הפחתת פרופיל הסיכון הן מהיבט המח"מ ובעיקר מהיבט הדרוג.