לאומי שוקי הון על שטראוס: גיוון העסקים של הקבוצה מאפשר לה לפצות על אזורי חולשה

גיל דטנר, אנליסט תקשורת וקמעונאות בלאומי שוקי הון, מפרסם היום התייחסותו לדוחות שטראוס, ואומר כי החברה דיווחה על תוצאות יחסית טובות לרבעון הראשון, כאשר מה שבלט לחיוב זו היכולת של החברה לשפר את הרווחיות על מנת לפצות על פיחות המטבעות. אי לכך, ולמרות ירידה של 2.8% במכירות, הרווח התפעולי גדל ב-3.5% מול הרבעון המקביל (דוחות ניהוליים ובנטרול IFRS 16), והרווח למניה עלה בשיעור של 16.3%. הגידול בהוצאות המימון, מסך של 17 מ’ ל-30 מ’, יותר מקוזז על ידי ירידה בשיעור המס - שברבעון המקביל היה גבוה באופן חריג.

תחום הקפה. נתחיל מהחזק – הפעילות בישראל. יותר נכון חזק מאוד. הגידול במכירות היה מתון (2.5%+), אך הרווח התפעולי זינק בכ-40%, כאשר הרווחיות התפעולית עמדה על 26%. החברה מסבירה את השיפור על ידי קיטון בעלות המכר, ועיתוי הוצאות תפעול.

בברזיל החברה סבלה מפיחות הריאל וירידות מחירים עקב הירידה במחיר הקפה. לכן, המכירות ירדו בכ- 4% במטבע מקומי, ו-13.1% במונחים שקליים. מצב המטבע הברזילאי ימשיך לאתגר את תוצאות הפעילות במדינה בטווח הנראה לעין. הירידה במחיר הקפה הירוק אפשרה לחברה לשמר את שיעור הרווחיות הגולמית, אולם הירידה במכירות הובילה לשחיקה ברווחיות התפעולית, מ-9.4% ל-7.3%, וירידה אבסולוטית של 24% ברווח התפעולי.

במזרח אירופה תנאי השוק הובילו לירידה בכל המדינות במטבע מקומי, ופיחות המטבעות החריף עוד יותר את השחיקה והוביל לירידה של כ-12% במכירות. נוכח הירידה במכירות, הרווח התפעולי באזור צנח בכ-30%. עם זאת, הירידה במחיר הקפה אפשרה לחברה להציג שיעור רווחיות סביר - שיעור הרווח התפעולי עמד על 9.2%.

בשורה התחתונה המכירות במגזר הקפה קטנו ב-9.4%, והרווח התפעולי ירד ב-5.7%. הרבעון השני צפוי להיות מאתגר עבור הפעילות הבינלאומית, בשל נתוני השוואה גבוהים, והשאלה היא האם הפעילות בישראל תוכל ולהמשיך לכפות על החולשה בחו"ל.

בישראל, למרות השפעת עיתוי חג הפסח על הרבעון הראשון, שהוביל על פי סטורנקסט לירידה של 0.6% בשוק, החברה הציגה גידול של 1.3% במכירות - לאור גידול בנתח השוק שלה. הרווח התפעולי עלה בכ- 2.2%, בשל שיפור מינורי ברווחיות, שנבע בעיקר משיפור של 0.5% ברווחיות הגולמית, וקוזז חלקית על ידי גידול של 0.4% בהוצאות התפעול כאחוז מהמחזור. נזכיר כי ברבעון הראשון מחיר החלב כבר לא העיב על תוצאות המחלבה. אם מחירי מוצרי החלב יעלו בהמשך, אזי המגזר צפוי להמשיך להציג תוצאות טובות. בנוסף, נזכיר כי הרבעון השני צפוי להיות חזק מסיבות של עונתיות.

התוצאות של סברה הפתיעו מאד לטובה. המכירות גדלו ב-5.8%, אך הרווח התפעולי זינק במעל 90%, כאשר הרווחיות התפעולית עמדה על 16%, וזאת בהשוואה לשיעור של 8.9% ברבעון המקביל. מזה תקופה ממושכת הפעילות סובלת מהשלכות הריקול ברבעון הרביעי של 2016, וכעת אנו רואים סימני התאוששות של ממש. החברה מסבירה את השיפור המשמעותי ברווחיות על ידי עליית מחירים ומכירת פעילות הסלסלה ברבעון השלישי של 2018. השאלה היא האם מדובר בשיפור נקודתי או מתמשך, כאשר אם הוא מתמשך, יהיה לכך השפעה מהותית על שווי החברה.

שטראוס מים - המכירות גדלו ב-6%, והרווח התפעולי עלה בכ-68%. מרבית השיפור נבע מהמיזם המשותף בסין, אשר הציג תוצאות חלשות ברבעון המקביל.

בשורה התחתונה, גיוון העסקים של הקבוצה מאפשר לה לפצות על אזורי חולשה בהצלחה. לגבי תמחור המניה, הוא ממשיך להיות סביר – לא זול, אבל גם לא יקר.