יניב חברון, האסטרטג הראשי של בית ההשקעות אלומות מפרסם היום את סקירת המאקרו השבועית ומתייחס למצבה של אירופה ולעקום התשואות הגרמני שנמצא עמוק בטריטוריה השלילית, וגם לריבית ולאינפלציה בישראל ובעולם.
האירופאים פשוט איבדו את זה – 4 שנים אחרי שממשלת גרמניה הנפיקה אג"ח בריבית שלילית ומה שהיה נראה כמו תופעה משברית זמנית ונדירה, הפכה למציאות יומיומית מתרחבת. העקום הגרמני מצוי עמוק בטריטוריה שלילית והעלאת ריבית כלל לא מצויה על הפרק בשלוש השנים הקרובות, אולי אפילו הפחתה נוספת. מנהלי כספים באירופה פשוט משלמים לממשלה, לחברות ולבנקים כדי שייקחו את כספם למספר שנים (לא חודשים, אלא מספר שנים!!!).
אומנם האינפלציה באירופה שעלתה ל1.7% והצמיחה שחזרה לרמה של 0.4% הרימו ראש לאחרונה אבל לפחות לפי העקום, לא צפוי שינוי חיובי כלשהו והתשואות קרובות לרמות השפל המתארות חשש ממשבר פיננסי/מיתון.
המשבר באיטליה יחזור בקרוב - איכשהו המשבר האיטלקי, חמק לו עד כה תחת מסווה של פשרה על רמת הגירעון השנתי לשנת 2019 שאין סיכוי שהוא יושג. בינתיים הבנק המרכזי באיטליה הוריד את יעד הצמיחה מרמה של 1% לרמה של 0.2% שספק גם אם היא תושג לנוכח הסיכונים לצמיחה. במקביל הבנק העלה את יעד הגירעון מרמה של 2% לרמה של 2.4%. במילים פשוטות יותר, יעד הגירעון עלה לאותה רמה שאותה דחה האיחוד האירופאי ודרש קיצוצים ממשלת איטליה כדי לעמוד ביעד גירעון סביר יותר. אז בינתיים באיחוד מגיבים בשתיקה רועמת, אבל היא לא תחזיק מעמד יותר ממספר חודשים, בטח במידה ותחזית הגירעון תראה עוד פחות טובה בעוד רבעון מעכשיו.
את תזרים האירועים הנ"ל כולכם מכירים ובכל זאת "משבר מחודש באיטליה, יפיל מחדש את שווי האג"ח הממשלתיות, יסכן את ההון של המערכת הבנקאית באיטליה ויגביר את החששות להידבקות במערכת הבנקאית האירופאית".
מלבד איטליה גם תעשיית הרכב הגרמנית מצויה לפני תקופה מאתגרת. מצד אחד כלכלת סין מגמגמת מה שיפגע בביקושים ועוד עשוי להידרדר במידה ומלחמת הסחר ארה"ב-סין תימשך. מצד שני, מדיניות המכסים של טראמפ לא תפסח על תעשיית הרכב, למרות שבינתיים נדחתה בחצי שנה נוספת. לסיכון הזה אפשר להוסיף את הסנקציות על איראן שהטילה ארה"ב שצפויים לפגוע באירופה הן ברמה הכלכלית והן ברמת מחירי האנרגיה (אירופה היתה התכוונה ליהנות מאוד מהסכם הגרעין בתקופת אובמה וחזרה של איראן לזירה הבינלאומית).
תשואות אג"ח גרמניה ל-10 שנים ירדה השבוע לרמה נמוכה מ 0.1%- מה שמשקף כמובן את הסיכון לאירופה ואת חוסר היכולת של הבנק המרכזי להעלות את הריבית בשנים הקרובות. המשבר האיטלקי מאיים לפרוץ מחדש ואיתו הקרע של אירופה שגם ככה רוב תושביה מעריכים כי היא לא תשרוד במתכונתה הנוכחית יותר מעשור. אם אתם רוצים לדאוג יותר, נסו להבין את המניע של אירופה להבליג לאיטליה על הגירעון הגבוה, לעכל את הטעויות בהערכות הכלכליות והמוניטריות של הבנק המרכזי ונסו להעריך את הסיכונים לכלכלה הגלובלית שיילוו את אירופה בשניהם הקרובות.
האם כנגד כל הציפיות בנק ישראל יעלה מחר את הריבית? – מחד גיסא, מתחילת השנה היו לבנק ישראל הזדמנויות הרבה יותר טובות להעלות את הריבית. מאידך גיסא, נראה כי האג’נדה המוניטרית עוד לא התגבשה ולכן בנק ישראל עשוי להפתיע. הציפיות להעלאת ריבית מתמתנות מעט לאור התיסוף של השקל והחשש לצמיחה הגלובלית, הן בעקבות מלחמת הסחר ארה"ב-סין והן הסיכונים באירופה.
השקל נותר ללא שינוי בשבוע האחרון מול שער החליפין הנומינלי האפקטיבי – אבל נותר ברמת שיא השפל. בשוק מעריכים שבנק ישראל יתקשה להעלות את הריבית נוכח הפיחות בשקל.
החלטת הריבית של בנק ישראל מחר יכולה להפוך לאירוע החשוב ביותר של השבוע, במידה ובנק ישראל יפתיע. בסך הכל ההסתברות להפתעה נמוכות הפעם שהרי הסביבה הכלכלית להעלאת ריבית היתה טובה בהרבה בחודשים מרץ או אפריל. בנוסף יתפרסמו ציפיות אינפלציוניות בישראל ממקורות שונים והמדד המשולב לבחינת הפעילות הכלכלית של המשק.
בארה"ב צפוי שבוע דליל בנתונים ביניהם מכירות דירות יד שניה שצפויים לרשום דיור לאור הירידה בריבית המשכנתא. בסוף השבוע יתפרסמו שם נתוני סקר מנהלי הרכש של חברת מרקיט עבור חודש מאי.
באירופה צפויים להתפרסם שלל נתוני מאקרו ביניהם מדד אמון הצרכנים, מדד מנהלי הרכש היצרני והכללי בגרמניה ומדד אמון העסקים בצרפת.