בסקירה השבועית של התפתחויות מקרו כלכליות ושוק הריביות ואיגרות החוב של דר’ גיל מיכאל בפמן, כלכלן ראשי ודודי רזניק, אסטרטג ריביות, מתייחסים כלכלני הבנק לשוק האג"ח ואומרים כי השבוע נרשמו ירידות שערים בשוק האג"ח הממשלתי בדגש על החלק הבינוני – ארוך של העקום השקלי הלא צמוד. במבט דו שבועי (כולל שבוע המסחר של חול המועד פסח) נרשמה עליית תשואות באפיק השקלי הלא צמוד וירידת תשואות בצמודי המדד, בעיקר בקצוות העקום, תוך יציבות בתשואות הצמודות בבטן העקום. להערכתנו הסיכוי להעלאת ריבית בהחלטה הקרובה ב 20.5 הופך לממשי בעיקר על רקע העלייה בסביבת האינפלציה, והצפי להותרת ריבית הפד ללא שינוי בתקופה הקרובה וככל הנראה לכל אורך שנת 2019.
נתוני המדד המשולב מצביעים על האצת קצב התרחבות הפעילות הכלכלית ברביע הראשון של 2019. ניתן לצפות כי נתוני החשבונאות הלאומית לרביע הראשון של 2019, שעתידים להתפרסם במהלך החודש הבא (16.5.19 – בסמוך להחלטת הריבית הקרובה ב-20.5.19), יצביעו על צמיחה בקצב מהיר יותר בהשוואה לרביעים קודמים.
שיעור האבטלה בכלל המשק (גילאי 15+) ברביע הראשון של 2019 עמד על 4.1% לעומת 4.2% ברביע הקודם. כמו כן, שיעור האבטלה בקרב גילאי העבודה 25-64, הקבוצה בעלת ההשפעה העיקרית על שוק העבודה וכן על הביקושים המקומיים במשק, עמד על 3.6% לעומת 3.7% ברביע הרביעי של 2018
נתוני סחר החוץ לרביע הראשון של 2019 היו חיוביים יחסית, ומצביעים הן על התאוששות ביצוא הסחורות והן על המשך התרחבות הפעילות הכלכלית במשק.
לגבי המתרחש בארה"ב, מציינים בלאומי כי הפד הותיר כצפוי, את הריבית ללא שינוי השבוע אך שלח מסר לשווקים כי הורדות ריבית כרגע לא על הפרק. גם מכלול נתוני המקרו חיובי ותומך ביציבות ריבית הפד לאורך שנת 2019 כולה. ההאטה במדד הייצור של ה- ISM של ארה"ב לשפל של שנתיים וחצי בחודש אפריל ממחישה כי לאחר ההתכווצות בייצור התעשייתי ברביע הראשון, מצב סקטור התעשייה והייצור בארה"ב נחלש עוד. הפד רואה בירידה בסביבת האינפלציה בארה"ב דבר זמני ולפי שעה אינו רואה הצדקה, למרות הציפיות הגלומות בשוק להגיב בהורדת ריבית. , סביר יותר שהבנק הפדרלי יגיב בהפחתות ריבית רק אם תהיה חולשה רחבה ומתמשכת במחירי מוצרים ושירותים רבים, במקום חולשה משמעותית בקטגוריה אחת או שתיים בסל המדד הרלוונטי
גם הצמיחה בגוש האירו הפתיעה לחיוב ברביע הראשון של השנה אולם היא איננה צפויה להיות פרמננטית. שיעור האבטלה ממשיך לרדת וחזר לרמתו טרום המשבר בשנת 2008. מדדי אמון הצרכנים בגוש ממשיכים לרדת בצורה עקבית זה קרוב לשנה וחצי. העלייה בסביבת האינפלציה בגוש האירו צפויה להיות זמנית בלבד. הבנק המרכזי יתקשה לצאת מההרחבות המוניטאריות.
המלצות לפעילות: גוברים הסיכויים להעלאת ריבית בנק ישראל אולי אף בהחלטה הקרובה בעוד כשבועיים. עקום ציפיות האינפלציה עשוי להפוך לתלול יותר בטווח הבינוני – ארוך דבר המלמד על כדאיות השקעה בקצוות העקום הצמוד. גם האפיק השקלי הלא צמוד מומלץ לאחזקה על ידי אג"ח לטווח בינוני – ארוך בשילוב מזומן.
בסקטור האג"ח הממשלתי נמשכת המלצתנו להשקעה במח"מ של 5 שנים. אנו נוטים עדיין להמליץ על השקעה בצמודי המדד. אנו ממליצי על אחזקה סינתטית בשני האפיקים. באפיק השקלי הלא צמוד מומלצת אחזקת מזומן ואג"ח לטווח בינוני – ארוך.
לגבי האג"ח הקונצרני, לאור ירידת המרווחים לאחרונה לא מומלצת הגדלת החשיפה לאפיק הקונצרני. מומלצת השקעה במח"מ דומה למח"מ האחזקות הממשלתי קרי כ-5 שנים. לא מומלצת חשיפה לאג"ח צמוד מט"ח. מומלצת חשיפה בעיקר לאג"ח חברות מקבוצת דרוג A.