ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי, ודודי רזניק – אסטרטג ריביות בלאומי שוקי הון, מפרסמים הבוקר את סקירת המאקרו השבועית ואומרים כי מדד המחירים לצרכן לחודש פברואר שעלה ב- 0.1% היה גבוה מתחזיות השוק, שוב בתרומה גבוהה של סעיף הפירות והירקות. סביבת האינפלציה בישראל מתבססת מעט מעל לגבול התחתון של יעד יציבות המחירים סביב רמה של1.0-1.3%.
העלייה במדד משקפת עלייה בכמעט כל הסעיפים העיקריים שקוזזה במידה חלקית בלבד על ידי ירידה עונתית שלכ-4.3% במחירי הלבשה והנעלה וכן ירידה קלה במחירי הבריאות (לעומת תחזית ליציבות). לעלייה תרמו עליית סעיף הדיור, שהפתיע במקצת כלפי מעלה ועלה בכ-0.3%, והמשך עליית סעיף הפירות והירקות (עלייה בשיעור של 2.5% בדומה לתחזית). סעיף התחבורה והתקשורת עלה בכ-0.2%, בהשוואה לתחזית של אי-שינוי, זאת בהובלת תת הסעיף של רכב פרטי ואחזקתו.
מחירי הדירות, על פי סקר מחירי הדירות (האמור לשקף את כל מלאי הדירות בישראל), נותרו ללא שינוי. שיעור הירידה של מחירי סקר הדיור ב-12 החודשים האחרונים הצטמק לכ-0.7% בלבד. בדירות חדשות, חלה התייצבות במחירים, והירידה נעצרה. בשנה האחרונה, מחירי הדירות החדשות ירדו בכ-1.8%. שיעור העסקאות של דיור בסבסוד ממשלתי (מחיר למשתכן) המשיך ועלה לכ- 41.3% מכלל העסקאות בדירות חדשות.
על פי הערכה ראשונית, נראה שמדד חודש מרץ יעלה בכ-0.4% והצפי ל-12 החודשים הקרובים הוא כ-1.1%, זאת תוך הכללת השפעת צעדי מיסוי בהיקף של כ-0.3%. סביבת האינפלציה צפויה להישאר מעט מעל ל-1% עד לחודש אפריל הקרוב ולתמוך בסיכויים להעלאת ריבית על ידי בנק ישראל בחודש מאי.
העודף בחשבון השוטף בשנת 2018 היה גבוה מהתחזיות, וממשיך לתמוך בהתחזקותו של השקל. הצמיחה בישראל ממשיכה להתבסס בעיקר על הצריכה הפרטית. התמתנות הצמיחה של רכיב זה עלולה להביא להאטה בצמיחה המקומית.
ההאטה באירופה מקורה בחולשת הסקטור התעשייתי. עם זאת לא נראה כי מדובר בהליכה לכיוון של מיתון עמוק. לנוכח ההבדלים בין מדדי מנהלי הרכש למוצרי תעשייה לעומת פעילות סקטור שירותים, סביר להניח שהמשקים עם ענפי התעשייה הגדולים יותר יהיו המושפעים ביותר מן ההאטה הנוכחית. גם בארה"ב ניכרת האטה בייצור התעשייתי. המדיניות המוניטארית המרחיבה באירופה צפויה להמשיך ולדחוף את תשואות האג"ח הממשלתיות בגוש כלפי מטה.
סביבת האינפלציה בארה"ב מאטה ומגדילה את דרגות החופש העומדות בפני הפד. העלייה במכירות הקמעונאיות ובמוצרים בני קיימא, בארה"ב, בחודש ינואר, מלמדת כי הוצאות הצרכנים אינן "נופלות לתהום". עם זאת, קצב הצמיחה ברבעון הראשון צפוי להיות מתון מאוד.
לגבי שוק האג"ח, אומרים רזניק ובכמן כי שוק האג"ח הממשלתי נסחר השבוע במגמה מעורבת כאשר בחלקים הקצרים של העקומים נרשמת עליית תשואות קלה. צמודי המדד הבינוניים – ארוכים נסחרו בעליות שערים ובעיקר בחלק הארוך ביותר של העקום. תשואות השקלים הלא צמודים נסחרו ביציבות למעט ירידת תשואות קלה בחלק הארוך ביותר של העקום. מחזורי המסחר באג"ח ממשלתי בחודשיים הראשונים של השנה נמוכים בכ- 15% מהממוצע של חמש השנים האחרונות.
שוק האג"ח הממשלתי המקומי נסחר השבוע במגמה מעורבת כאשר בחלקים הקצרים של העקומים נרשמה מגמה של עליית תשואות קלה וירידות מחירים מתונות לעומת ירידת תשואות בחלקים הארוכים ביותר של העקומים בדגש על ירידת תשואות בחלק הארוך ביותר של העקום הצמוד.
לסיכום, המלצות לפעילות: סביבת הריבית הנמוכה בישראל צפויה להימשך. לצד היציבות הצפויה בסביבת התשואות בעולם גם תשואות האג"ח הממשלתיות המקומיות צפויות לשמור על יציבות. לפיכך נמשכת המלצתנו להשקעה במח"מ בינוני של עד 5 שנים תוך העדפת האפיק צמוד המדד.