במיטב מסכמים את שוקי ההון בעולם רשמו בשנת 2010 עליות מחירים נאות. בהחלט הייתה זו שנה מפתיעה, על רקע סביבת המאקרו הבעייתית (חובות באירופה והרחבה כמותית בארה"ב).
איגרות החוב הממשלתיות נהנו מהריביות המוניטריות הנמוכות, היעדר האינפלציה ומהמלכים שננקטו על ידי הבנקים המרכזיים, בדמות רכישת אג"ח ממשלתי.
מנגד, גם המשקיעים באפיק המנייתי שבעו נחת לאור דיווחיים יפים של החברות הציבוריות ברחבי העולם ובמיוחד בארה"ב, ומקצב הצמיחה העולמי. לשם המחשה, בשנת 2010 רווחי החברות הכלולות במדד ה-S&P500 גדלו ב-31.6% (וללא פיננסים ב-25%) וההכנסות למניה צמחו ביותר מ-8% בארבעת הרבעים האחרונים (עד הרבע השלישי).
שוק המניות: מדד המניות העולמי של Morgan Stanley רשם בשנת 2010 עלייה של 9.6% בערכו, בעקבות התרחבות של 27% בשנת 2009.
יחד עם זאת, ברמת השווקים נרשמה הטרוגניות גדולה ולאו דווקא תמיד משקים מתעוררים או בעלי תנודתיות גבוהה תיגמלו את המשקיעים בתשואה נאותה. כך לדוגמא, משקים אירופיים (צרפת, שוויץ ועוד).
יתר על כן, גם מספר משקים שלא היה חשש לגביהם בכל האמור לעצמת הצמיחה כגון, סין, ברזיל או אוסטרליה הניבו תשואה נמוכה (שלילית באוסטרליה) בהשפעת מהלכים כלכליים אנטי מחזוריים שננקטו במדינה.
באופן כללי, המקומות המוצלחים ביותר להשקעה ב-2010 היו, זרח אסיה (ללא סין), ארה"ב, גרמניה וישראל. המקומות החלשים ביותר היו המדינות האירופיות שנמצאו בחזית הקשיים כגון יוון (40%-), ספרד (23%-) ואיטליה (19%-).
בראייה לשנת 2011, הואיל ואנו צופים כי היא תיראה די דומה לשנת 2010, אזי המשקים שבלטו לחיוב צפויים להוביל בשנית. להערכתנו, שוק המניות העולמי הוא זול בכ-20% משוויו ההוגן. לפיכך, ייתכנו עליות שערים בשיעור חד-ספרתי גבוה עד דו-ספרתי נמוכה במדד MSCI World.
יתר על כן, היחלשות האירו בשנת 2010 (שער ממוצע של 1.33 דולרים לאירו), לעומת רמה ממוצעת של 1.36 דולרים לאירו בשנת 2009, תספק בשנת 2011 כר נוח להמשך עידוד היצוא של הגוש האירופי ובמיוחד של הגרמני. השוק האמריקאי וגם הישראלי נותרים אטרקטיביים למדי.
איגרות החוב: השוק הסולידי הממשלתי המרכזי רשם גם הוא התפתחויות חיוביות בשנה שחלפה (לדוגמא, תשואה אחזקה של כ-10% ב-UST ל-10 שנים), על רקע ההכרה כי ריביות ה-3G (ארה"ב, אירו ויפן) לא צפויות לעלות, מחזור העסקים הבעייתי והתמיכה המוניטרית.
עם זאת, רמת התשואות הנוכחית והצפי לריביות המוניטריות בעתיד לא מאפשרות בשנת 2011 שחזור של 2010. אנו מצפים כי עקום התשואה האמריקאי ושל גוש האירו ירשמו במהלך השנה עלייה. לפיכך, יש לשמור מח"מ בינוני.
להערכתנו, איגרות החוב של ממשלת ארה"ב לטווח של 10 שנים צפויה להיסחר בסוף 2010 בתשואה לפדיון של 4.0%-3.8%, המתאימה יותר לפעילות הכלכלית, המשלבת בין צמיחה ריאלית של כ-2.5% ואינפלציה של כ-2%.
בקרב האפיק הקונצרני, איגרות החוב הנמצאות בדירוג בינוני ואף במידה בדירוג ספקולטיבי הן הבחירה שלנו לאפיק הסולידי לשנה הקרובה. איגרות החוב הקונצרניות בעולם נהנות בתקופה האחרונה מיחס חיובי של סוכנויות הדירוג, כאשר נרשמות יותר העלאות דירוג, לעומת הפחתות.
לפיכך, יש כאן איתות חיובי לאפיק אשר עשוי להגיב בצמצום נוסף של פער התשואה לפדיון אל מול איגרות החוב הממשלתיות, במיוחד בקרב איגרות החוב הנמצאות ברמת דירוג נמוכה.
אגב, לא רק סוכנויות הדירוג נוקטות גישה חיובית כלפי איגרות החוב הקונצרניות. גם המשקיעים נוהרים לרכוש אותם ובמיוחד את המסוכנות אשר חלקן בשוק הראשוני גדל באופן מהותי לקראת סוף 2010.