חברת כור תעשיות, החברה האם (44%) של מכתשים אגן, פרסמה הבוקר עדכון בנוגע למגעים למכירת מ.א לכמצ’יינה הסינית. על פי ההודעה, בתוך שבועיים תחתם העסקה הסופית למכירת השליטה במכתשים לקונצרן הסיני.
מחיר העסקה הסופי עודכן כלפי מטה ל-19.98 שקלים למניה
בתחילת הדרך, נקבו החברות בתג מחיר של 21.7 שקלים למניית מכתשים אגן, לפי שווי חברה של 2.72 מיליארד דולר. לפני כחודש פרסמה כור עדכון, ולפיו מחיר העסקה צפוי היה לרדת לכ-20.3 שקלים למניה, המגלם שווי חברה של 2.4 מיליארד דולר. שווי החברה בהסכם הסופי צפוי להשאר על כנו במונחים דולריים, אולם בשל התחזקות השקל מדובר כעת במחיר למניה של 19.98 שקלים.
העסקה תבוצע במהלך הרבעון השני או השלישי של 2011
על פי ההודעה, הדירקטוריונים של שני הצדדים בעסקה צפויים להתכנס על מנת לאשר את פרטיה הסופיים של העסקה, כשההסכם הסופי ייחתם בתוך כשבועיים. ההסכם הסופי דורש את אישורי האסיפה הכללית של מחזיקי מניות מכתשים אגן, ושל הרשויות הממשלתיות בסין (כמצ’ינה הינה חברה ממשלתית).
על פי ההודעה, השלמת העסקה צפויה להתבצע במהלך הרבעון השני או השלישי של 2011.
כור תיטול הלוואה שהיא למעשה אופציית PUT על יתרת מניותיה במ.א
כפי שהודיעה בעבר, כור צפויה ליטול הלוואת נון ריקורס כנגד יתרת אחזקתה במ.א. מהחברה נמסר, כי היקף ההלוואה יעמוד על 960 מיליון דולר, כשהקרן תוחזר בתוך 7 שנים, ותישא ריבית משתנה שמוערכת בכ-6% בשנה. למעשה, מדובר במעין אופציית PUT – אם שווי המניות יעלה, כור תוכל למוכרן במחיר גבוה מהמחיר הנוכחי. אם שווי המניות יירד, כמצ’יינה, שערבה להלוואה, היא שתפרע אותה ותקבל כנגד זאת את יתרת מניות מכתשים אגן שמוחזקות בידי כור.
כור צפוי רווח הון של 149 מיליון שקל
על פי ההסכם, תמכור כור 7% ממניות מכתשים אגן לכמצ’יינה, בתמורה ל-168 מיליון דולר. לאחר מכן, תחזיק כמצ’יינה בכ-60% בחברה, כור תחזיק בכ-40% ממניותיה. כור הודיעה, כי בעקבות מכירת מניותיה במכתשים אגן, היא צפויה לרשום רווח הון של 149 מיליון שקל, וכן גידול של 49 מיליון שקל בהונה העצמי כתוצאה משינויים בקרנות הון בגין אחזקתה במניות החברה. בחברה הדגישו כי יתכנו שינויים מהותיים ברווח ההון ובשינוי הצפוי בהון העצמי, בין היתר בשל שינויים בשע"ח ובהון העצמי של מכתשים אגן. יודגש, כי ההסכם הסופי טרם נחתם.
אנו מעריכים, כי כעת הסבירות שעסקת כמצ’יינה תצא לפועל גבוהה מאוד, בתג מחיר נמוך מכפי שפורסם בתחילת הדרך. הוזלת המחיר היתה מתבקשת, נוכח ההרעה המשמעותית בתוצאות מכתשים אגן במחצית השניה של 2010. אנו הערכנו כי לכור מוטיבציה גבוהה למכור את השליטה בחברה, למרות הקשיים שעמדו בפניה בחודשים האחרונים (ההרעה בתוצאות מכתשים אגן, כאמור, והתנגדות העובדים למהלך, שהוסרה לפני מספר שבועות).
בעבר ציינו, כי אחזקה במניית מכתשים אגן כמוה כאחזקה באופציה בינומית, שכן הצלחת העסקה תביא את שער המניה למחיר העסקה, ואילו כשלון המהלך עלול היה לפגוע קשות בשווי המניה, נוכח כשלון שני ברציפות בביצוע מהלך של מיזוג, וההרעה החריפה בתוצאות החברה. כעת נראה כי האופציה מתממשת על הצד החיובי. על כן, אנו מעריכים כי מניית מכתשים אגן צפויה לסגור את הפער בין מחירה בבורסה בתום המסחר אתמול, 16.9 שקלים, למחיר העסקה, שעומד כאמור של 19.98 שקלים.