צהריים טובים, גיל דטנר, אנליסט תקשורת וקמעונאות בלאומי שוקי הון, מפרסם היום התייחסותו לדוחות רמי לוי לרבעון הראשון של 2018: "רמי לוי פרסמה תוצאות חזקות במיוחד לרבעון הראשון, שהיו מעל הצפי שלנו. שני מקורות חוזקה אפיינואת המספרים; ירידה משמעותית בהוצאות התפעול, כאחוז מהמחזור, ושיפור בהון החוזר. כתוצאה מכך,החברה סיימה את הרבעון עם תזרים חופשי מרשים של 176 מ’ ש"ח. התוצאות מגיעות לאחר רבעוןרביעי חלש במיוחד. השוק בוודאי (ובצדק) לא אוהב את התנודתיות במספרים, אך ניתן לשאוב עידודמההערכה כי הרבעון הקודם היה חריג לשלילה. למרות התוצאות הטובות, עם גידול של 38% ברווח. הנקי, המניה עדיין נסחרת כ 15%- מתחת לרמתה טרם פרסום התוצאות של רבעון 4.
"המכירות גדלו ב-5.1% מול הרבעון המקביל, כאשר רוב הגידול נבע מעלייה בשטחי המסחר.המכירות בחנויות הזהות גדלו ב-1.2%, על רקע השפעה עונתית חיובית. ברמה השנתית, אנו חוזים ירידהקטנה במכירות למ"ר, ומנגד שטחי המסחר צפויים לגדול בכ-6% השנה, ובכ-3% בשנת 2019. לדעתנו,רמי לוי גדלה בקצב נמוך מהשוק בשל התחרות הקשה במגזר הדיסקאונט, הצורך של הרשת להציע מחירים נמוכים והגידול במותג הפרטי.
"הרווחיות הגולמית ברבעון עמדה על 21.8% , בהשוואה לשיעור של 22% ברבעון המקביל - נתון מאכזבבהינתן מגמת השיפור שראינו במחצית השנייה של 2017 . החברה ציינה כי מבצעי החג הובילו לשחיקה.
"החברה מדברת מזה תקופה לא קצרה על שיפור ברווחיות הגולמית, שעדיין לא משתקף בתוצאות.ייתכן כי הרשת מגלגלת את החיסכון בעלות המכר לצרכן. במבט קדימה, ניתן לצפות לשיפור מסוים ברווחיות, בשל הפעלה של מרלו"ג חדש החל מהמחצית השנייה של 2018הוצאות תפעול. ההפתעה הגדולה ברבעון הייתה הוצאות המכירה ושיווק, שעמדו על 227 מ’ ש"ח,בדומה לרבעון המקביל. אמנם, כאחוז מהמחזור הן ירדו מ-18.4% ברבעון המקביל ו-19.2% ברבעוןהקודם, ל-17.4%. החברה מייחסת את הירידה ברמת ההוצאות לצעדי התייעלות. לדעתנו, כפי שהרבעוןהרביעי נראה חריג לשלילה, הרבעון הראשון נראה חריג לטובה. לכן, אנו חוזים רמה של כ-%18 בהמשךהשנה. מעבר לכך, הוצאות התפעול ימשיכו ליהנות מירידה בהוצאות הפחת, ומכך שהעלייה בשכרהמינימום הסתיימה.
"הרווחיות התפעולית לרבעון, בנטרול הוצאה חד פעמית, עמדה על 3.5% . בהמשך השנה, סביר כיהרווחיות תהיה יותר נמוכה, אך במבט קדימה, אנו צופים שיפור בשל הסיבות שהזכרנו לעיל, בנוסף, לתרומה משמעותית של ההסכם החדש עם חברת האשראי. הרווחיות המייצגת שלנו עומדת על 3.6%, יעד שנראה לנו סביר ביותר.
"ההון החוזר ברבעון השתפר ב-115 מ’ ש"ח מול הרבעון הקודם. רוב השיפור מוסבר על ידי עיתוי החגים,אולם, נראה כי החברה גם שיפרה תנאים מול הספקים, לאור הגידול במחזור. השיפור בהון החוזר מעלהבמעט את מחיר היעד שלנו.
"מסתמן שהחשש של השוק, נוכח התוצאות החלשות של הרבעון הרביעי, עדיין מהדהד - מה שמייצר הזדמנות במניה. לדעתנו, מדובר בתמחור אטרקטיבי ואפסייד משמעותי,שמבוסס על הנחות שמרניות. המניה נסחרת היום במכפיל מתואם מזומנים של 14.5 בלבד. גם תשואתדיבידנד חזויה של 4.0% ל-2018 מהווה נקודה חשובה בתקופה של ריביות אפסיות. המלצתנו ממשיכהלהיות משקל יתר, במחיר יעד של 208 ש"ח."