אלה פריד, אנליסטית בכירה בלאומי שוקי הון, מפרסמת היום עדכון על מניית אלביט מערכות: "רכישת תע"ש נראית אטרקטיבית. אנו מותירים את ההמלצה למניה על משקל שוק, ומותירים את מחיר היעד על 460 שקלים. במהלך 12 החודשים האחרונים, מניית אלביט מערכות רשמה תשואה כוללת של כ-3%, מול תשואה של 5% שרשם מדד ת"א 125 ומול תשואה של 29% שרשם מדד של מובילות התעשייה בצפון אמריקה (BIDEFCNC). במונחי USD, המדד הניב תשואה עודפת של 24% ביחס למניית אלביט מערכות. נציין כי מניית אלביט הקדימה את המדד הצפון אמריקני.
"המכפילים בשוק תומכים בפוטנציאל עסקת תעש: התרחבות המכפילים החזויים בסקטור, לשנת 2018, אינה מצביעה בהכרח על דאונסייד, אלא על היות הסקטור במיד-סייקל. פוטנציאל הצמיחה בשנים הקרובות בהחלט מאפשר לאלביט לבצע את המיזוג עם תע"ש בקצב המאפיין אותה, תוך יצירת מרכזי פעילות ביוקנעם ובדרום וללא פגיעה משמעותית ברווח הנקי האבסולוטי, לצד שיפור הדרגתי ברווחיות התפעולית של תעש עד להטמעתה המלאה בשנים 2022-2023.
"העסקה מתבצעת במכפיל נמוך מ- 1 (להערכתנו קרוב ל-0.65X) למכירות של תעש מערכות. הרכישה סינרגטית לאלביט בתחומי הרקטות, התחמושת "החכמה" ומיגון רק"מ, ולצידה צבר שנושק ל-6 מיליארד שקל משנת 2019 ואילך. נתונים אלה בהחלט מאפשרים להניח רווח תפעולי NON GAAP של כ-11% בעוד 5 שנים. את שווי הסינרגיות קשה לתמחר, אבל הצמיחה היא תנאי חובה בעולם הדיפנז של היום.
"בשלב זה, מלוא הפוטנציאל מהרכישות לא בא לידי ביטוי באומדן תחזית תזרים מזומנים, נוכח העובדה ששנת ההטמעה המלאה הוגדרה על ידי החברה כשנת 2023. עם זאת, הסייקל בתעשיות הביטחון מתאפיין באריכות, והוצאות הארגון מחדש מתוזמנות היטב עם שנות השיא בתעשיית הדיפנס העולמית. להערכתנו, לאחר התכנסות המכפילים, המניה תנוע בשנה הקרובה עם הסקטור."