דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון, מפרסם היום את הסקירה השבועית: "היקף ההשקעות הישירות הזרות (FDI) שנכנסו לישראל בשנת 2017 הגיע לשיא. היקף ההשקעות הישירות הזרות בישראל ביחס לתוצר בולט לחיוב בהשוואה בינלאומית. מגמה זו תומכת בעוצמתו של השקל בטווח הארוך בעיקר.
נמשכת ההאטה בשוק הדיור. ההתמתנות בקצב עליית מחירי הדיור צפויה להימשך, על רקע רמה נמוכה של מכירות דירות חדשות.
"המשך מגמת העלייה בציפיות האינפלציה לצד המשך מגמת היחלשות השקל, ככל שיתרחשו, עשויים להוות תנאי רקע מספיקים מבחינת בנק ישראל להעלאת ריבית לקראת סוף השנה.
"כלכלת ארה"ב צמחה ב 2.3% ברבעון הראשון של השנה. למרות הירידה ביחס לרבעון הקודם, מדובר בצמיחה גבוהה מהתחזיות וגבוהה ביחס לרבעונים מקבילים בשנים קודמות, על רקע הצמיחה העונתית הנמוכה המאפיינת את תקופת החורף. הצריכה הפרטית עלתה בשיעור מתון מאוד של 1.1% בלבד לעומת עלייה בהשקעות.
"תשואות האג"ח הממשלתיות ל 10 שנים בארה"ב נגעו השבוע לראשונה זה יותר מ 4 שנים ברמת 3%. עדיין לא מדובר בפריצה של רמה זו. תלילות העקום בארה"ב עלתה מעט השבוע. המשך ההידוק המוניטארי בארה"ב לצד ההרחבה הנמשכת במרבית המשקים הגדולים בעולם סייעו להתחזקות מחודשת של הדולר בעולם בשבועיים האחרונים.
"נמשכת מגמת העלייה בציפיות האינפלציה הנגזרות בשוק לאורך כל העקום. הציפיות כמעט לאורך כל העקום נכנסו אל תוך יעד יציבות המחירים של בנק ישראל. אנו ממליצים על השקעה במח"מ אחזקות של 4 שנים. האפשרות הריאלית להעלאת ריבית בנק ישראל לקראת סוף השנה בשילוב התלילות הגבוהה של העקומים תומכת באחזקה סינתטית של המח"מ. אנו ממליצים על אחזקה מאוזנת בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד. תלילות העקומים בטווח של 10 -30 שנה גבוהה מאוד. בעיקר בולטת התלילות בעקום הצמוד. לראשונה זה תקופה ארוכה חוזה מדד OTC בבנקים נסחר סביב ממוצע החזאים בשוק. מומלצת הגדלת החשיפה לאג"ח בריבית משתנה.
"נמשכת מגמת ביצועי החסר של איגרות לא צמודות ואיגרות בדרוג נמוך יחסית. מומלצת חשיפה בעיקר לחברות בדרוג גבוה יחסית. מומלצת הגדלת החשיפה לאג"ח צמוד מדד קצר יחסית, אג"ח בריבית משתנה ואג"ח צמוד דולר. כן מומלצת חשיפת יתר לענף הבנקים.
"אג"ח ממשלתי ומקרו: מבט שבועי – ירידות שערים לאורך העקומים למעט בחלק הקצר ביותר של העקום צמוד המדד. צמודי המדד ממשיכים להציג ביצועים עודפים המתורגמים לעלייה בציפיות האינפלציה הנגזרות לאורך כל העקום למעט בחלק הארוך ביותר. תלילות העקום צמוד המדד, בחלק הארוך ביותר, חריגה ביותר.
"שוק האג"ח הממשלתי המקומי נסחר השבוע במגמה שלילית. למעט צמודי המדד הקצרים ביותר, ירידות שערים נרשמו בכל יתר האפיקים ובעיקר בחלק הבינוני – ארוך של העקום השקלי הלא צמוד, על רקע המשך מגמת עליית התשואות בארה"ב, שם עלתה התשואה ל 10 שנים לראשונה מאז סוף 2013 מעל לרמה של 3% לפני שירדה בחזרה מעט מתחת לרמה זו לקראת סוף השבוע. צמודי המדד ממשיכים להפגין ביצועים עודפים לאורך כל העקום דבר המתורגם להמשך מגמת העלייה בציפיות האינפלציה הנגזרות. בהקשר זה נציין כי לראשונה זה תקופה ארוכה מדד לשנה בחדרי עסקאות נסחר סביב רמה של 90 נ"ב רמה הדומה מאוד לממוצע האינפלציה החזויה ל 12 החודשים הקרובים על ידי חזאי השוק ובנק ישראל. בשנים האחרונות נסחרה בדרך כלל האינפלציה בחדרי עסקאות ברמה נמוכה משמעותית מהתחזיות בשוק.
"השוואה בינלאומית של היקף ההשקעות הישירות הנכנסות על-ידי זרים (כאחוז מהתוצר) בקרב מדינות ה-OECD, מבליטה את מעמדו של המשק הישראלי כיעד השקעה אטרקטיבי ואת האמון שמשקיעים זרים רוכשים לו (מאחר והשקעות ישירות משמעותן רכישת מניות בחברות בהיקף של 10% ומעלה). מההשוואה עולה כי בשנת 2016 (השנה המאוחרת ביותר שיש לגביה נתונים ברוב המדינות) היקף ה-FDI הנכנס לישראל ביחס לתוצר, שעמד על כ-3.7% תוצר, היה גבוה מזה של מדינות מפותחות רבות כגון: ארה"ב, קנדה, גרמניה ויפן, וכן היה גבוה בהשוואה לממוצע ה-OECD, ממוצע האיחוד האירופי והממוצע העולמי.
"יש לציין כי חלק מהמדינות בעלות שיעור FDI נכנס גבוה ביחס לישראל, כגון: הולנד, שווייץ ובלגיה, מתאפיינות לאורך השנים בהיקפים גבוהים במיוחד של השקעות נכנסות שמושפעות ממדיניות מיסוי אטרקטיבית ורגולציה לא מכבידה שמעודדות השקעות במדינות אלה, גם אם רוב הפעילות העסקית עצמה הנובעת מן ההשקעה איננה מתרחשת במדינות אלו. נתון זה, אף מחזק את האמון הגלובאלי בכלכלת ישראל, בהון האנושי המקומי ובפוטנציאל העסקי הקיים במדינה, זאת על אף שקלות עשיית העסקים בישראל, בפרט בכל הקשור במערכת המיסוי והרגולציה, אינה רבה בהשוואה בינלאומית. זאת ועוד, מיקומה של ישראל במדד זה ביחס למדינות ה-OECD משתפר, כשמביאים בחשבון את שיעור ההשקעות הנכנסות לישראל על-ידי זרים ב-2017 – כ-5.4% תוצר – שהייתה כאמור שנת שיא בתחום זה בישראל.
"במבט קדימה, היתרונות היחסיים של המשק הישראלי עשויים להמשיך ולתרום להיותו מוקד משיכה למשקיעים מרחבי העולם, בעיקר בענפי הטכנולוגיה והיי-טק. התפתחות זו, צפויה לתרום להמשך המגמה החיובית בהשקעות הישירות במשק על-ידי זרים, שמהווה את אחד הגורמים הבסיסיים שתומכים בעוצמתו של השקל בטווח הארוך.
"העלייה בציפיות האינפלציה הנגזרות לאחרונה בשילוב המשך המגמה של היחלשות השקל מתחילת השנה עשויים ליצור תנאי רקע מתאימים להעלאת ריבית במחצית השנייה של השנה ובעיקר לקראת סוף השנה.
"אנו סבורים כי החלקים הקצרים – בינוניים עשויים להיות פגיעים במיוחד לאור התלילות הגבוהה בגלומה בעקומים המקומיים. לפיכך אנו ממליצים על אחזקה סינתטית בשני האפיקים של אג"ח קצר מאוד בשילוב מזומן ואג"ח בריבית משתנה באפיק השקלי הלא צמוד, וכן על ידי חוזי OTC באפיק צמוד המדד. אנו ממליצים לפי שעה על אחזקה מאוזנת בין האפיקים על רקע מדדי מחירים גבוהים יחסית הצפויים בחודשים הקרובים, המשך היחלשות השקל והעלייה לאחרונה במחירי הסחורות בדגש על מחיר הנפט.
"ריכוז המלצותינו: אנו ממליצים על השקעה במח"מ אחזקות של כ - 4 שנים. אנו ממליצים על אחזקה מאוזנת בין צמודי מדד לשקלים לא צמודים. את האחזקה השקלית הלא צמודה אנו ממליצים לעשות בעיקר בדרך אחזקה של איגרות לטווח של 8 שנים ומעלה ובדגש על סדרות בחלק הארוך ביותר של העקום, בשילוב השקעה במק"מ מזומן, והשקעה באג"ח בריבית משתנה.
"האפיק צמוד המדד מומלץ לאחזקה על ידי אג"ח ארוך יחסית, לטווח של 10 שנים ומעלה, ושילוב של חוזי אניפלציה OTC קצרים המגלמים אינפלציה נמוכה מזו הגלומה בשוק האג"ח הממשלתי. האינפלציה הנגזרת באיגרות החוב לטווח של 10 שנים ומעלה נראית כאמור בהחלט כסבירה להשקעה.
"אג"ח חברות: מגמה שלילית של ירידות מחירים נרשמה השבוע בשוק האג"ח הקונצרני. המדדים השקליים הלא צמודים ממשיכים להפגין ביצועי חסר משמעותיים מתחילת השנה. קצב הגיוס בשוק הראשוני די דומה לקצב גיוס השיא מהשנה שעברה.
"שוק האג"ח הקונצרני נסחר השבוע במגמה שלילית של עליות שערים כאשר ממשיכים לבלוט לשלילה המדדים השקליים הלא צמודים שמפגינים ביצועי חסר משמעותיים מתחילת השנה. כך ירד, מתחילת השנה, מדד התל בונד השקלי 50 ב 1.2% לעומת עלייה קלה של 0.1% במדד התל בונד 60. גם בקרב החברות בדרוג נמוך יחסית בולטים ביצועי חסר משמעותיים של השקלים הלא צמודים שבאו לידי ביטוי בירידה של 2.2% מתחילת השנה במדד התל בונד תשואות שקלי לעומת ירידה של 1.4% במדד התל בונד תשואות צמוד המדד. מדד התל בונד בנקים ממשיך לבלוט בביצועים עודפיים משמעותיים. לצד ביצועי היתר של צמודי המדד, נמשכת המגמה של ביצועי חסר של איגרות של חברות בדרוג בינוני – נמוך."