גיל דטנר, אנליסט תקשורת וקמעונאות בלאומי שוקי הון, מפרסם היום התייחסותו לדוחות הרבעון הרביעי של בזק. להלן עיקרי הסקירה:
בזק דיווחה על תוצאות הבוקר שהיו חלשות בהתאם לצפי. המוקד כמובן היה התחזית ל-2018, שמראה ירידה של כ-10% ב-EBITDA (בנטרול השפעת IFRS 16), ירידה של 19% ברווח הנקי והפחתה חדה של 28% בתזרים החופשי. התחזית שלנו ל-2018 עמדה על 3,556 מ’ ל-EBITDA ו-1,146 מ’ לרווח הנקי, כך שהמספרים שהחברה דיווחה מתחת לתחזית שלנו, אך לא בהרבה ב-EBITDA. מנגד, הירידה החדה בתחזית התזרים הינה בשורה יותר קשה, כאשר נראה שלמרות הירידה ברווחים, החברה נאלצת להגדיל השקעות.
בזק קווי. המכירות היו בהתאם לצפי, אך ה-EBITDA הייתה כ-3.8% מעל הצפי שלנו - בשל הוצאות התפעול שאצלנו היו גבוהות, עקב עלייה ברבעון השלישי (כנראה זמנית). לגבי הפעילויות בתוך המגזר, ההשוואה מורכבת, בשל שינוי באופן הדיווח, כאשר החברה יצרה פעילות חדשה שמשפיעה על הנתונים ההיסטוריים. עם זאת, ניתן לציין כי קצב השחיקה בטלפוניה דומה לרבעונים האחרונים, ומנגד החברה עשתה עבודה טובה באינטרנט, הן במספר המנויים, והן בגידול ב-ARPU. מנגד, ההשקעות היו יחסית גבוהות ברבעון, עם עלייה של כ-13% בהשוואה לתשעת החודשים הראשונים של השנה.
המגזר הקווי ממשיך להיות המקור העיקרי של הרווחים בקבוצה, כאשר ב-2017 ה-EBITDA המתואם של המגזר היווה כ-69% מסך ה-EBITDA של הקבוצה. עם זאת, מדובר במגזר שצפוי להיות תחת לחץ תחרותי גדל בטווח הקצר והבינוני, עם ההצטרפות (במוקדם או מאוחר) של הוט לשוק הסיטונאי והרחבת התשתית הקווית של סלקום ופרטנר. נזכיר, כי מנכ"ל סלקום אמר השבוע כי שתי חברות הסלולר נמצאות בשלבים מתקדמים של שיתוף פעולה בפריסת רשת סיבים אופטיים.
פלאפון. פלאפון ממשיכה לעשות עבודה טובה, למרות החיסרון שלה בכל הקשור להוצאות ולאפשרות להציע חבילות משולבות. החברה גייסה 50 אלף מנויים ברבעון, כאשר ה-ARPU שלה נפל ב-6.5%. ועדיין, כאשר בוחנים את התזרים החופשי ל-2017 (נתון שמנטרל את השפעת IFRS 15), רואים ירידה של כ-13%.
בזק בינלאומי הציגה תוצאות יותר טובות מהתחזית שלנו, מה שמראה על התמודדות יחסית טובה עם מצב תחרותי מאתגר, כאשר התחרות הגדלה בשוק האינטרנט והטלוויזיה מציבה אותה בחיסרון. אנו צופים יציבות ברמת ה-EBITDA הקיימת, כאשר המהלך הצפוי לשווק את סטינג TV יחזק את מעמדה התחרותי.
יס. מצבה של יס קשה, וימשיך להחריף בשנה הקרובה. ברבעון הרביעי החברה מציגה קצב ירידה מתגבר באובדן מנויים וב-ARPU, מה שמוביל לירידה של 7.8% בהכנסות ו-28.8% ב-EBITDA. החברה ביצעה לאחרונה הורדת מחירים אגרסיבית, וגם החלה לשווק את סטינג TV. אסטרטגיה זו, של שמירת נתח שוק, תבוא על חשבון ירידה חדה ברווחי החברה. בינתיים, התחרות בשוק הטלוויזיה מוסיפה להחריף.
שורה תחתונה. לאחר הירידות האחרונות, המניה הגיעה לתמחור יותר נוח. ועם זאת, לדעתנו לא צריך לצפות להתאוששות בזמן הקרוב. המהלכים שהחברה מבצעת לשפר את ניהול החברה יעזרו לה ולסנטימנט, אבל הבעיות של בזק עמוקות יותר. הדינמיקה בשוק התקשורת השתנתה בזמן האחרון, ותמשיך לעשות זאת, במיוחד בעולם הקווי והטלוויזיה. בזק תלויה במידה רבה בכך שהסביבה הרגולטורית תשתנה בהתאם למציאות בשטח, אבל איננו רואים כי הדבר יקרה בזמן הנראה לעין.