מיטב על הראל ביטוח: דו"ח טוב: הרווח הכולל אחרי מס ב-Q3 הסתכם ב- 221 מיליון ₪, המשקף תשואה על ההון של כ-26% במונחים שנתיים. ראוי לשים לב שהתוצאות הושפעו בצורה ניכרת מרווח כולל חריג של כ-46 מיליון ₪ ממגזר אחר/לא מיוחס, בגין שיערוך מגוון נכסים פיננסים.
חסכון ארוך טווח:
ביטוח חיים: כמו ביתר חברות הביטוח (חוץ מהפניקס), תחום ביטוח החיים הושפע ברבעון באופן חיובי מגביית דמי ניהול משתנים בגין פוליסות המשתתפות ברווחים. החברה מדווחת על גידול סביר בפרמיות (6.4% מתחילת השנה), בהובלת מוצרי ריסק טהור שמספקים רווח חיתומי באזור ה-33% מהפרמיות ואינו תלוי במידה ניכרת מרווחי שוק ההון. על פי נתוני 2009, מוצרי ריסק בתחום הפרט מהווים כ-13% מהפרמיות בביטוח חיים הראל לעומת 8% בלבד פניקס וכלל. מאידך, הראל חשיפה גדולה מהממוצע בענף להשפעותיו של שוק ההון על הפוליסות המבטיחות תשואה (החברה ויתרה על חלק מהאג"ח המיועדות בגין הפוליסות מלפני שנת 1991), וכן בגין עסקת פורשי בזק (עם מנגנון של הבטחת תשואה).
גמל: הרווח מתחום קופות הגמל נהנה מההשפעה החיובית של שוק ההון על היקף הנכסים המנוהלים.
פנסיה: התוצאות הושפעו לרעה כנראה מהתחרות הקשה בענף והצורך להשקיע בתשתיות בדומה לכלל ולפניקס.
ביטוח כללי: נקודת החולשה של החברה נמצאת בביטוח הכללי עם תוצאות חיתום פחות טובות מאלו של כלל והפניקס. ה-loss ratio מתחילת השנה עומד על 86% גבוה משמעותית מהפניקס (71%) ומכלל (79%). פעילות הביטוח הכללי בחו"ל (טורקיה ויוון) נמצאת בשלבים מוקדמים של התפתחות ולכן צפוי המשך הפסדים גם ב-2011.
ביטוח בריאות: בניגוד למגמה בפניקס ובכלל, תוצאות תחום הבריאות ממשיכות להיות טובות, עם גידול ברווח מול הרבעון המקביל אשתקד ומול הרבעון הקודם. לדעתנו, בתחום ביטוח הפרט, הראל כבר הגדילה את העתודות לתביעות ב- 2009 והתאימה את רמת המחירים כלפי מעלה. כנראה, מאגר לקוחות גדול והוותק של הראל בתחום, עדיין מקנה לה יתרון תחרותי בענף על אף התחרות הגוברת .
עם זאת, חל גידול בעתודה לתביעות בגין הסכם הקולקטיב החדש עם קופ"ח כללית בתחום הביטוח הסיעודי, אולם ההשפעה על תוצאות המגזר לא הייתה דרמטית. הראל פחות חשופה בעסקי הקולקטיב להשפעת שוק ההון היות וקופ"ח הכללית משתתפת (לטוב ולרע), ברווחי/הפסדי ההשקעה בגין העתודות.
פיננסים: הרווח ממגזר השירותים הפיננסים ממשיך להשתפר באופן עקבי, אם כי עדיין מדובר ברווח נמוך יחסית בהתחשב בהיקף הנכסים המנוהלים. רוב הגידול הנוסף של הנכסים המנוהלים יבוא לידי ביטוי בגידול ברווח.
תמחור: אנחנו צופים שהראל תגיע לתשואה על ההון של כ-14% ב-2011, תשואה נמוכה מזו של כלל והפניקס. ניתוח תוצאות העבר מלמד, שבהשוואה לענף, התוצאות של הראל נפגעות פחות בשנים קשות (כגון 2002, 2008). אולם, ככל שההתאוששות מתעצמת, החברות האחרות בענף משתוות ואף חולפות על פניה (ראה גרף 1 מטה). במבחן המציאות, תמהיל עסקים זה מתורגם לתשואה על ההון יציבה יחסית, ולכן מחיר היעד שלנו שנותר ללא שינוי מתחשב בביטא נמוכה בהשוואה למתחרים.