מידרוג מציבה תחת בחינה (Credit Review) עם השלכות שליליות את הדירוג לאגרות החוב של החברות בי קומיוניקיישנס (סדרות ב’ ו-ג’) ואינטרנט זהב (סדרות ג’ ו-ד’).
בהמשך להודעת מידרוג מיום 3 ביולי לגבי השפעת אירועי החקירה של נושאי משרה בכירים בחברה הבת בזק, על סיכון האשראי של ביקום, מידרוג מציבה את דירוג אגרות החוב שהנפיקה ביקום תחת בחינה עם השלכות שליליות, לאור הערכתם כי יש בהימשכות האירועים והמשך המגבלות שהושתו על בעל השליטה ובעלי משרה בכירים בבזק בכדי להגדיל את אי הוודאות, להכביד על גמישותה הפיננסית של החברה ולהעלות את הסיכון לאירוע בלתי צפוי, וזאת במידה שעלולה שלא להלום עוד את רמת הדירוג הנוכחית.
בתוך כך, פרופיל הסיכון של ביקום נשען בין השאר על מדיניות חלוקת הדיבידנדים מבזק והנראות הגבוהה שאפיינה אותה, וכפועל יוצא, יחסי שירות חוב מהירים התומכים בדירוג הנוכחי. אף כי בזק לא דיווחה על שינוי במדיניות הדיבידנדים עד כה, ואף לא הובא בפני מידרוג מידע קונקרטי לגבי שינוי צפוי במדיניות החלוקה, אנו סבורים כי האירועים שחלו מאז פרסום דבר החקירה מעלים את הרגישות לחלוקת הדיבידנד מבזק ועלולים להשליך על מדיניות החלוקה. נציין עוד כי רמת המינוף (LTV) של החברה על בסיס שווי השוק של אחזקתה בבזק בסמוך למועד דוח זה, המהווה מדד לגמישותה הפיננסית, נשחקה מעבר לטווח תרחיש הבסיס של מידרוג, והיא עשויה להתאפיין בתנודתיות גבוהה יחסית בטווח הקצר והבינוני.
להערכת מידרוג, לצד אי הוודאות הכללית סביב נושאי החקירה, אם וכאשר יוגשו כתבי אישום, ישנו קושי רב להעריך את ההשלכות האפשריות של תוצאות החקירה על היתר השליטה בחברת בזק. ככל שמידרוג תעריך בטווח הזמן הקרוב כי אכן חל שינוי מהותי במדיניות הדיבידנדים של בזק וכי השחיקה בגמישותה הפיננסית של ביקום הינה פונדמנטלית, או שאי הוודאות בנושאים אלו תימשך, יוביל הדבר להוביל לפעולת דירוג שלילית.
בנוגע לאינטרנט זהב, מידרוג מעריכה כי על רקע הימשכות האירועים האמורים חלה שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה, הנובעת מעלייה ברמת המינוף (לאור ירידה בשווי מניות ביקום, המהוות נגזרת על שווי מניות בזק) שיש בה לפגוע בנגישות אינטרנט זהב למיחזור חוב ולעלייה בסיכון האשראי, נוכח צרכי מחזור החוב בחברה בטווח הקצר והבינוני.
בנוסף, להערכת מידרוג, הימשכות החקירה והמגבלות שהושתו על בעל השליטה בקבוצת בזק וההנהלה הבכירה בבזק, יש עמה להעלות את סיכון לאירוע בלתי צפוי אשר ישפיע לשלילה על סיכון האשראי בחברה. כמו כן, מידרוג סבורה כי הנחת הבסיס בקשר עם קבלת הדיבידנד השוטף מהחברה הבת ביקום (il.Aa3, בבחינת דירוג עם השלכות שליליות), קרי חלוקה שנתית של 100 מיליון ₪ בכל אחת מהשנים 2018-2017, דורשת בחינה מחודשת נוכח עלייה מסוימת באי הוודאות לגבי המשך חלוקת 100% מהרווח הנקי של בזק.
מידרוג תבחן בתקופה הקרובה את הנחות הבסיס העומדות במרכז הדירוג של אינטרנט זהב, לרבות קבלת הדיבידנדים מביקום, מידת השחיקה בגמישותה הפיננסית של החברה ורמת הנזילות של החברה, וככל שנעריך כי חלה הרעה פונדמנטלית בפרמטרים אלו, יוביל הדבר לפעולת דירוג שלילית.