חברת מידרוג העניקה הבוקר (ראשון) דירוג מותנה גבוה של A1.il(P) באופק יציב לחוב הבכיר שעתידה לגייס תמר פטרוליום, בסך של עד 650 מיליון דולר. החוב יישא ריבית שנתית קבועה צמודה לשער הדולר, והחברה תשעבד לטובתו זכויותיה ב"תמר" כפי שנקבע בשטר החוב.
תמר פטרוליום הינה חברה ייעודית שצפויה להיסחר בבורסה בתל אביב ועתידה לרכוש 9.25% מאחזקותיה של דלק קידוחים במאגר תמר באמצעות הנפקת חוב (עד לסכום של כ-650 מיליון דולר) והון ממשקיעים מקומיים וזרים.
הבוקר ייפתח ההליך השיווקי (Roadshow) במהלכו תציג הנהלת תמר פטרוליום את כוונות גיוס החוב שלה בפני המשקיעים הישראליים, וההנפקה צפויה להתבצע בראשית חודש יולי.
את גיוס החוב וההון במשק המקומי מוביל קונסורציום חתמים בראשות לידר, ובשילוב ברק קפיטל, אקסלנס, דיסקונט חיתום וחברת ווליו בייס. את ההפצה למשקיעים זרים מובילים הבנקים JP Morgan ו - HSBC.
האנליסטים של מידרוג, ישי טריגר ומוטי ציטרין, הסבירו כי הדירוג נתמך ברציונל הכלכלי של הפרויקט למשק המקומי, מתווה הגז אשר יוצר סביבה רגולטורית ברורה, שקופה ויציבה, הניסיון הבינלאומי של חברת נובל אנרג’י, והיסטוריית הביצועים של הפרויקט ב- 4 השנים האחרונות. כמו כן, מציינים מידרוג כי קיים שיפור ביכולת הפקת והולכת הגז הטבעי לאור השלמת הקמת המדחסים, קידוח "תמר-8" והפעלת הקו המזרחי להולכת גז.
נכון למועד זה, נהנה המאגר ממעמד מונופוליסטי בשוק המקומי המאופיין בחסמי כניסה גבוהים. בנוסף, היקף השימוש בגז טבעי בישראל עלה מכ- 7.6 BCM בשנת 2014 לכ- 8.4 BCM בשנת 2015 וכ- 9.7 BCM בשנת 2016, המהווים גידול שנתי של כ- 10.5% וכ- 15%, בהתאמה.
בד בבד, החלטות הרגולטור בקשר עם הפחתת השימוש בפחם וסגירת היחידות הפחמיות 1-4 בתחנות הכוח "אורות רבין" בחדרה תומכות בהגדלת הביקוש לגז טבעי. עם זאת להערכת מידרוג, לאחר הפעלתם של מאגרים נוספים, לצד סיומם ו/או פתיחתם של החוזים הקיימים אל מול מאגר תמר, צפויה להתפתח תחרות מסוימת בין המאגרים בדגש בקשר עם טיב הלקוחות, תוך הוזלה מסוימת של מחיר הגז הטבעי במשק.
מבנה החוב המכיל רכיב בולט בהיקף של כ- 240 מיליון דולר בשנת 2028. יש לציין, כי כלל הסכמי הגז הטבעי בפרויקט, בדגש אל מול חח"י, יסתיימו טרם מועד זה. יחד עם זאת, גם הביקושים צפויים לעלות ביחס לרמתם הנוכחית. להערכת מידרוג, יחס ה- LTV במועד המימון מחדש ינוע בטווח של 36%-44%. במבנה החוב קיים מנגנון קרן ייעודית אשר ממתן, במידת מה, את סיכון המימון מחדש, וזאת במקרה של מכירת גז טבעי בהיקפים משמעותיים בתקופת החוב. סיכון המימון מחדש נלקח בחשבון במסגרת הדירוג. כמו כן, מידרוג מציינים החברה תשעבד את זכויותיה במאגר למממנים, תוך פרק זמן סביר.
אי השלמת רישום השעבודים כאמור, תוביל לעלייה בריבית ולפגיעה בדירוג החוב. להערכת מידרוג בשנים הקרובות היקף הצריכה המשקית של גז טבעי ינוע בטווח של 9.7-10.5 BCM בשנה. בהתאם לתרחיש הבסיס, יחס הכיסוי ADSCR הממוצע והמינימאלי יעמדו על כ- 1.50, ויחס הכיסוי PLCR המינימאלי יעמוד על כ- 1.87 (בשנת 2018). כמו כן, יחס ה- LTV במועד המימון מחדש, שנת 2028, ינוע בטווח של 36%-44%.