התשואות על אג"ח ל-10 שנים בארה"ב עשו סיבוב פרסה לקראת סוף השבוע ועלו לרמה של 2.78% חרף תחילתה של ה-QE2. בחודש האחרון ירדו התשואות באג"ח על רקע התוכנית אך ניראה כי היא מאבדת מומנטום.
אנו עדיין מעריכים כי בשלב זה עוד מוקדם לקדם את פניהן של תשואות גבוהות יותר. תוכניות ההרחבה ועליית הסיכון באירופה צפויים לתמוך בהסטת הכספים לחוף מבטחים – אג"ח ארה"ב וגרמניה.
מזה תקופה ארוכה שוק האג"ח ושוק המניות נסחרים במתאם גבוה וזאת על רקע עודפי נזילות והיעדר אלטרנטיבה ולא על סמך נתוני המאקרו. אנו מעריכים כי מגמה זו תתמתן בחודשים הקרובים והשניים יחזרו להסחר ככלים שלובים.
QE2 יאבד מומנטום בשובועת הקרובים, מה שעשוי להוביל למימוש בשוקי המניות. אם זאת, השיפור בנתונים בארה"ב (מהלי רכש, עבודה וכו’) יתמתנו את המגמה.
מזה תקופה המלצנו לקצר את המח"מ דרך הגדלת הנזילות ואחזקת המח"מ בצורה סינטטית. השתטחות העקומים ועליית התשואות בארה"ב עשויים להוות היזדמנות לשימוש במזומן.
אנחנו עדיין מעריכים כי פרמיית הסיכון באג"ח הקונצרני הולמת את הסיכון והיא עוד עשויה לרדת בהמשך.
העלייה בציפיות האינפלציוניות, תספק רוח גבית לציפיות לריבית מה שעשוי להטיב מעט עם הגילונים. במידה וכן אנו מעריכים כי המגמה תהיה נירפת וקצרה שכן המשקיעים יבינו כי פישר יתקשה להמשיך ולהרחיב את פער הריביות בין ישראל וארה"ב משמעותית.
אם כבר ריבית משתנה, אנו מעדיפים להתמקד באג"ח קונצרני בריבית משתנה המספק גם פרמייה עודפת ביחס לאפיק הממשלתי.
• בשלב זה אנו מעדיפים לשמור על איזון בין האפיק השקלי לצמוד ובמידה והפערים ימשיכו לעלות אנו נמליץ להטות את התיק לטובת האפיק השקלי.
אנו עדיין ממליצים להגדיל חשיפות לשווקים המתעוררים כאשר בתוך החשיפה לאותם שווקים אנו מעדיפים לתת משקל עודף לברזיל ואסיה. ביפן ימשיכו לנסות להחליש את היין מה שעשוי לתמוך בניקיי.
למרות הירידות בזהב בסופ"ש אנו עדיין מעריכים כי המתכת הזהובה לא אמרה את המילה האחרונה. כישלון ה-G20 ועלייה בהיסתברות להצתה מחודשת של מלחמת המטבעות בשלב לצד תשואות שימשיכו להיות נמוכות ימשיכו לתדלק את ה"מאניה בזהב".