מיטב: בשונה מהמהלך שהחל בדצמבר 2008, הפעם הודיע הבנק המרכזי האמריקאי כי הוא מתכוון לרכוש איגרות חוב שהונפקו על ידי ממשלת ארה"ב בסך של 105 מיליארד דולר (70 מיליארד דולר כסף חדש ועוד 35 מיליארד דולר מתשלום קרן על אחזקת ני"ע) בחודש נובמבר (בפועל, מה-12 לנובמבר ועד ה-10 לדצמבר). סך הרכישה תבוצע ב-18 מהלכים הפרוסים על פני חודש זה. כלומר, כמעט בכל יום יימצא ה-Fed בשוק.
השוק קיבל דיווח זה בשמחה רבה ואיגרת החוב לטווח של 10 שנים, אשר נסחרה לפני הדיווח בתשואה לפדיון של 2.77%, נסחרה לאחריו בתשואה לפדיון של 2.62%, כלומר ירידה של 15 נ"ב.
ברכות ל-Fed – המדיניות מצליחה
לראשונה אי פעם, רוכשי דירות בארה"ב יכולים לקבל משכנתא לטווח של 30 שנה במחיר שהוא זול יותר מאשר התשואה שניתן לקבל על רכישה של איגרת חוב של ממשלת ארה"ב לטווח זהה. הריבית על המשכנתא לטווח של 30 שנה ירדה השבוע לרמה של 4.17%, כאשר מנגד, נרשמה עלייה של התשואה לפדיון בריבית ל-30 שנה, לכדי 4.245%, כלומר פער שלילי של 7.5 נ"ב.
ברור לכל, כי תוצאה זו היא מעוותת ואינה מציאותית. לשם המחשת העיוות, די אם נתבונן במחירים והחלופות, מנקודת ראות של בנק, אשר אמור לבחור כיצד להשקיע את הונו: (א) מימון נדל"ן או (ב) רכישת UST. לפי המחירים בשוק, האזרח האמריקאי והבתים חסונים יותר מאשר הממשלה האמריקאית (אשר תמיד יכולה להדפיס דולרים).
אם בארה"ב הכול ורוד, אזי באירופה הרבה פחות. בשבוע האחרון התגבר החשש מפני המדינות הפריפריאליות האירופיות. הדבר בא לידי ביטוי בהמשך התרחבות של פרמיות ה-CDS של מדינות אלו. ישנן שמועות כי גורמים רשמיים באיחוד האירופי דוחקים באירלנד לבצע מהלכים אשר יביעו לרגיעה בשווקים הפיננסים.
כך, פרמיות ה-CDS לחוב של 5 שנים נקוב באירו בפורטוגל בספרד, אירלנד, ויוון טיפסו בשבוע שחלף ב-33 נ"ב, 29 נ"ב, 18 נ"ב, ו-15 נ"ב, בהתאמה.
על רקע החשש מפני המדינות, דווקא רמת האמון בסקטור הקונצרני האירופי התחזקה בשבוע האחרון. לראיה מחירי הביטוח כנגד אירוע של חדלות פירעון של בנקים אירופיים ירד השבוע. לראיה, מדד Markit iTraxx Financial רשם ירידה של 8.5 נ"ב לכדי 139.5 נ"ב. ירידה זו הייתה החזקה ביותר בחודשיים האחרונים. מדד ה-ITraxx ל-50 החברות האיכותיות פחת ב-3 נ"ב במהלך השבוע.
בסיכום שבועי נרשמו הפסדי הון בשוק איגרות החוב העולמי. כך, התשואה לפדיון על ה-UST ל-10 שנים ול-2 שנים עלתה ב-26 נ"ב ל- 2.787% וב-14 נ"ב ל-0.503%. חשוב לציין, כי השבוע התרחש מהלך שלא ראינו תקופה ארוכה מאוד בו הציפיות למועד עליית הריבית ראשונה ה-Fed התקרבו, ואף בצורה די משמעותית, משלהי 2012 לראשיתה. (ראה תרשים).
גם בשווקים האירופים נרשמו הפסדי הון כאשר התשואה לפדיון על האג"ח של ממשלת גרמניה עולה ב-10 נ"ב ל-2.514% והתשואה לפדיון על האג"ח של ממשלת אנגליה לטווח דומה עולה ב-24 נ"ב לכדי 3.213%.
גם לאחר הפסדי הון אלו, אנו ממשיכים לנקוט בגישה לפיה מחירי איגרות החוב של ממשלת ארה"ב, ובעיקר אלו בטווחים הארוכים, הם יקרים למדי . על כן, אנו מצפים לכדי הפסדי הון נוספים בטווח של 12 החודשים.