במיטב מתחילים לסקר את גזית גלוב עם המלצת תשואת יתר ומחיר יעד של 47 ₪. מחיר היעד מבוסס על ה-NAV (שווי הנכסים נטו) של 2011 מהוון לפי CAP של 7.1%. מודל ה-NAV כולל ניכוי של הוצאות מטה אבל לצורך חישוב מחיר היעד הוספנו אותם בחזרה כדי לתת ביטוי לערך המוסף שניתן לשייך להנהלה עם TRACK RECORD מרשים. המניה נסחרת במכפיל של 1.13x בהתאם למכפיל הממוצע של סקטור הנדל"ן בארץ.
אנחנו מצפים להצפת ערך ממיזוגים ורכישות, התאוששות בחלק משווקי הליבה שלהם. אנחנו אופטימיים במיוחד לגבי חברת הבת אטריום, שם אנו מזהים שיפור תפעולי שאמור להביא לשיפור ב-NOI עוד לפני שהחברה התחילה להשביח את פורטפוליו תוך מכירה של קרקע ונכסים פחות טובים, שגזית קיבלה ממינל, הבעלים הקודמים של אטריום. יש גם אפשרות לשיפור בשווי של עתודת הקרקעות של אטריום כשהמודל שלנו מניח דיסקונט של 30% לעומת השווי בספרי אטריום. גם חברת CITYCON (המוחזקת 47% ע"י גזית) נראית מבטיחה הודות לפיתוח מחדש של נכסים קיימים ופוטנציאל למיזוגים ורכישות בשוודיה ופינלנד.
הסיכונים העיקריים נובעים מהתאוששות איטית מהצפוי בארה"ב העשויה לגרור גם את כלכלת קנדה להאטה בלתי צפויה. צפון אמריקה מהוה כ- 51% מה-NOI של גזית גלוב. בנוסף, ייתכן לחץ נוסף על הדולר האמריקאי דבר שיעיב על ה-NOI ועל ה-NAV המוצגים בדו"חות במונחים שקליים.
אנחנו עדיין חיובים על סקטור הנדל"ן המקומי וחושבים ששיעורי ההיוון (CAP RATES) ימשיכו לרדת אם כי חלק מהירידה כבר מגולם במחירי המניות שנסחרים מעל ה-NAV שלהם. אולם, לדעתנו כדאי להתמקד בשווקי חו"ל כדי ליהנות משיעורי צמיחה גבוהים יותר (בחלק מהמדינות בו גזית פועלת רמת מחירי השכירות נפגעה קשה מהמשבר ולכן יש יותר מקום לגידול בשכ"ד). בסופו של דבר, היות שהפוטנציאל למיזוגים ורכישות מוגבל מאד בארץ, חברות נדל"ן גדולות (כגון עזריאלי לדוגמא) עשויות להתרחב בעיקר בחו"ל ולהפוך דומים יותר לגזית. במקרה כזה הניסיון המוכח של הנהלת גזית בניהול פורטפוליו נדל"ן בינלאומי יבלוט.