כלל פיננסים על הבנקים: צפי לרבעון סביר עם רוח גבית, המגולם במחירי המניות; יתרון ללאומי

 כלל פיננסים ברוקראז’: לקראת דוחות הבנקים ברבעון 3: עוד כשבועיים (22.11) יפרסם בנק מזרחי את דו"חות רבעון 3/10 ועד לסוף החודש יפרסמו כל חמשת הבנקים את הדו"חות הכספיים. להלן התייחסותנו לקראת הדו"חות הקרבים:

1) רוח גבית תעזור לתוצאות הכספיות. להערכתנו, הבנקים יציגו ברבעון 3/10 רווחיות מצרפית של כ- 1.6-1.7 מיליארד ₪, מעט מעל לרווחיות של הרבעונים האחרונים עם תשואה מצרפית להון של 10% ואולי יותר.

חשוב לשים לב לכך שבתוצאות הכספיות המנוטרלות הציגו הבנקים במחצית הראשונה של 2010 תשואה להון של כ- 10.2% בממוצע (ראו בהמשך) והדו"חות הצפויים ממשיכים למעשה מגמה זו.

2) יתרון בולט לאומי בהלימות ההון. בעמוד הבא נפרט את יחסי ההון הראשוני בבנקים השונים ואת היתרון הבולט שיש לבנק לאומי ביחס לסקטור עם עודפי הון משמעותיים, עודפי הון שעשויים לשמש מנוע לצמיחה ו/או לחלוקת דיבידנד.

מנגד בולט החסרון שיש לבנק דיסקונט ואנו חוששים שהנפקת הון של 400 מ’ ₪ תהווה רק את יריית הפתיחה בצרכי ההון העתידיים של הבנק.

3) סעיפים עיקריים שישפיעו על הדו"חות הכספיים:

במחצית 1/10 היינו עדים להוצאות מימון בהיקף של מאות מ’ ₪ בגין הטיפול החשבונאי בנגזרים פיננסים, כאשר ההשפעה הגדולה ביותר היתה בבנק פועלים (575 מ’ ₪ במחצית השנה); ברבעון הנוכחי צפויה השפעה חיובית קלה בסעיף זה, אשר תשפר את נקודת הפתיחה של הרבעון;

הריבית הנמוכה ממשיכה להעיב על הכנסות המימון של הבנקים בגין המרווח על פקדונות, אם זחילת הריבית כלפי מעלה משחקת לידי הבנקים;

ההפרשות לחובות מסופקים היו נמוכות במחצית הראשונה של השנה בשיעור של כ- 0.45%. להערכתנו, גם ברבעון הנוכחי יציגו הבנקים הפרשות נמוכות יחסית, אם כי חשוב לעקוב אחר הדיווחים בדבר הטיפול בחובות פגומים;

רווחי קופות הפיצויים ישפיעו לטובה בהיקף של עשרות מ’ ₪ על תוצאות לאומי, דיסקונט והבינלאומי;

4) שאלת החובות הפגומים עלולה להעיב. הוראת בנק ישראל אשר תיכנס לתוקף בתחילת השנה הבאה צפויה להביא לשינויי סיווג האשראי ולהגדלת יתרת ההפרשה כנגד אשראי בעייתי.

הבנקים טרם פרטו את הערכת הפגיעה הצפויה, אשר להערכתנו עלולה להגיע להיקף של 1%-2% מההון העצמי המצרפי (מאות מ’ ₪ בכל בנק), באופן שיביא לפגיעה גם בהלימות ההון. הבנקים יעסקו בתקופה הקרובה בטיוב התיק במטרה למזער את הפגיעה הצפויה.

ייתכן שחלק מהבנקים יפרטו בדו"ח הנוכחי את ההשפעה הצפויה להם מיישום לראשונה של ההוראה.

5) המניות בטווח שווי הוגן. במכפיל הון ממוצע 1.0 מניות הבנקים נכנסו לטווח של שווי הוגן וסגרו את רוב הפער אל מחירי היעד שלנו. נשקול את ההמלצות ואת מחירי היעד לאחר הדו"חות הכספיים.

בשורה התחתונה: צפי לרבעון סביר עם רוח גבית, המגולם במחירי המניות. הבדלים בעודפי ההון מעניקים יתרון ללאומי.