נמיטב: ייס פרסמה תוצאות לרבעון השלישי מעט מעל הצפי ושיפרה את התחזית. אולם יש סימנים מדאיגים, מכפיל הרווח הוא 16 לשנת 2011 ולכן אנו ממשיכים עם המלצת "תשואת שוק" ומחיר יעד של 115 ₪.
המכירות לרבעון השלישי היו חזקות מהצפוי, כאשר רק המגזר היבטחוני הראה ירידה מהרבעון השני, אם כי ניתן להסביר זאת באופי הפרוייקטלי של העסק הזה. כמו כן יש לציין רווחיות גולמית גבוהה במיוחד של 66%, עלייה חדה מ-64% ברבעון השני, בעיקר בשל מכירה מוגברת של מוצרי תוכנה.
תחזית החברה לרבעון 4 היא למכירות של 177 עד 182 מיליון דולר, לעומת התחזית שלנו של 179 מיליון. החברה צופה רווח למניה של 47 עד 51 סנט למניה, לעומת התחזית שלנו של 49 סנט. בהתאם, אנו כמעט איננו משנים את המודל שלנו לרבעון 4.
יש לומר שהחברה מייצרת מזומן בצורה יפה. תשואת המזומן החופשי לרבעון 3, על בסיס שנתי, מגיעה ל-5.4%. הבעייה היא כמובן שנייס אינה משלמת דיבידנד.
אם כך מדוע אנחנו מסתפקים בהמלצת תשואת שוק?
ראשית, book-to-bill הוא נמוך מ-1. שנית, אנו מעריכים כי ארה"ב, האיזור הכלכלי החלש ביותר בעולם, אחראי ליותר מ-50% ממכירות החברה כאשר בערך רבע מהמכירות הולכות לאירופה. איזור אסיה שהוא האיזור החזק ביותר כרגע מושך רק 10% ממכירותיה של נייס. לבסוף, יש לציין כי המשך ההיחלשות בשער הדולר אמורה לפגוע בחברה בשל בסיס עלויות שקלי ומכירות דולריות.