המלצות השקעה שבועיות שפרסמו היום כלכלני הראל פיננסים מצביעות על העדפה לפיננסים בארה"ב, כאשר בשוק המקומי המניות הכבדות חוזרות לבלוט. להלן עיקרי הסקירה:
מה עושים השבוע? מניות – העדפה לפיננסים בארה"ב, בשוק המקומי המניות הכבדות חוזרות לבלוט: הסקטורים החזקים של השבוע האחרון, בראשם הפיננסים, עשויים להמשיך לבלוט בתקופה הקרובה, ככל שתימשך עליית התשואות, אם תימשך. נכון לעכשיו, השוק גם מתמחר מהלך משמעותי של הורדת רגולציה אשר עשויה להשפיע באופן משמעותי על הבנקים, במיוחד לאור הכבדת הרגולציה עליהם מאז המשבר הפיננסי. גם במניות הפארמה העלייה באה על רקע הצפייה לשינוי משמעותי מהמדיניות של הממשל הקודם לצד שינויים מתוכננים נוספים של הממשל החדש.
בשבוע של הבחירות התעלם השוק מהתוצאות הכספיות של החברות שהמשיכו להתפרסם. אנו לקראת סוף עונת הדו"חות, אחרי שכ-450 חברות מתוך S&P500 כבר פרסמו. עונת הדו"חות ממשיכה לבלוט לטובה, כאשר חברות היכו את תחזיות הרווח ב-5.5% וההכנסות ב-0.3%. אבסולוטית, הרווחים עלו קרוב ל-3% וגם ההכנסות. אלה נתונים חיוביים שלא ראינו כבר חמישה רבעונים, מה שתומך בהמשך ביצועים חיוביים גם ברבעונים הבאים.
השוק המקומי בלט בשבוע האחרון עם ביצועים טובים באותם סקטורים שבלטו בארה"ב (פיננסים ופארמה), אם כי בעוצמות פחותות מאלה שראינו בשוק האמריקאי. הביצועים החיוביים של שני הסקטורים האלה והאפשרות שהתופעה הזו תימשך, מגדילים מחדש את האטרקטיביות של מדדי המניות המובילים שבהם המשקל שלהם גדול. זאת בניגוד למיקוד הבלעדי כמעט שהיה לנו בתקופה האחרונה למניות הבינוניות והקטנות. בנקודת הזמן הנוכחית, התמחור של השוק המקומי נראה אטרקטיבי יותר בהשוואה לשווקים אחרים בעולם.
בהסתכלות עולמית, אנו ממשיכים להעדיף את השוק האמריקאי על פני כל השווקים האחרים בחשיפה לחו"ל. אירופה צפויה להמשיך לסבול מחששות פוליטיים בשנה הקרובה, ביפן נתוני המקרו ממשיכים להיות מאכזבים ובסין למרות שהיא הצליחה להימנע מירידות כמו כל השווקים המתעוררים האחרים, עדיין לא ברורות השלכות אפשריות של מדיניות טראמפ על הכלכלה.
החשיפה למניות בתיקי ההשקעות נשארה עדיין 60%-70%, בעיקר בשל הערכתנו כי הגדלת החשיפה תגדיל בעיקר את התנודתיות של תיק ההשקעות.
אג"ח קונצרני – חשיפה לדירוגי הביניים ממשיכה להצדיק את עצמה: למרות עליית התשואות הממשלתית, מרווחי האג"ח הקונצני וה-High Yield חזרו לרדת. בהיי יילד ראינו ירידה חדה במרווחים, כלומר השוק מניח שהממשל החדש בארה"ב אמור להיות חיובי לפירמות, כמו שרואים גם באפיק המנייתי. חשוב לציין, שראינו סגירת מרווחים גם בקונצרני בדירוגים גבוהים, וזה תואם את ההמלצות שלנו מהתקופה האחרונה לשדרג דירוגים בתיק. עם זאת, במבט קדימה אם תימשך עליית התשואות גם הדירוגים האלה יפגעו ולכן עדיף להיעצר בדירוגי הביניים (A) ולא לעלות לדירוגים הגבוהים ביותר.
גם בשוק המקומי ראינו אותה מגמה. עם זאת, אם נבחן את התל בונד השקלי אל מול האג"ח הממשלתי לא נראה את סגירת המרווחים הזו, מאחר שחברות הנדל"ן האמריקאי מעוותות את המדד. אם ננטרל אותן, נראה כי הביצועים של המדד הקונצרני טובים יותר מהממשלתי.
הביצועים של הקונצרני בתקופה האחרונה ממשיכים להצדיק להקצות לו חשיפה משמעותית מתיק האג"ח, כאשר ההתנהגות שלו בתקופה האחרונה מחזקת את ההמלצה הזו גם במקרים מסוימים על חשבון אג"ח ממשלתי.
תיק השקעות – לא ממהרים להאריך באג"ח הממשלתי: השאלה המשמעותית ביותר למשקיעים באג"ח ממשלתי היום היא האם אחרי עליית תשואות דרמתית כפי שראינו בימים האחרונים ראוי לשקול להאריך מח"מ. מצד אחד אין ספק כי התשואות עולות בשל הצפי לגירעון גבוה יותר שעשוי להקל על הבנק המרכזי להעלות עוד יותר את הריבית, אך מצד שני האם התשואות לא עלו מהר מדי?
אם נחזור שנה לאחור, במצב כלכלי דומה עם אבטלה גבוהה יותר וציפיות אינפלציה נמוכות יותר היינו באותה רמת תשואות (התחלנו את 2016 עם תשואה של 2.3% ל-10 שנים). בעבר, ראינו כבר אובר שוטינג בתשואות הארוכות וזה קורה מהר. בהווה, עליית התשואות עקבית עם הגדלת גרעון, אינפלציה עולה ואבטלה יורדת אך מנגד המצב בעולם אינו מאפשר העלאת ריבית מהירה מדי.
בשורה התחתונה בדיון הזה אנחנו לא מזהים באופן קטגורי הזדמנות להארכת מח"מ, בעיקר בשל האפשרות שנמצא את התשואות בקרוב ברמה גבוהה יותר (השוק עדיין לא סיים את התמחור המחודש). עם זאת, ההתבלטות הזו תהיה חייבת ללוות אותנו בימים הקרובים. אם המגמה תימשך יחייב הדבר שינויים גם בתיק הקונצרני, אך לפי שעה לא מומלץ לערוך גם בו שינויים.
המקום היחיד שבו מומלץ כבר היום לבחון שינויים הוא בכל הקשור לחשיפה לאינפלציה - במיוחד בארה"ב אך גם בשוק המקומי לאור הביצועים הטובים של האפיק הצמוד בתקופה האחרונה. איננו צופים עלייה דרמתית בציפיות האינפלציה בישראל כפי שראינו בארה"ב, אך גם לא ירידה, סיכמו בהראל.