כלל פיננסים בסקירה עולמית-יומית: כבר ציפינו למלחמת מטבעות, רעננו את מסכות הגז, אבל כעת זה נראה הולך יותר לכיוון של "מבצע מטבעות". ביום שבת, בתום פגישה בת יומיים שנערכה בדרום קוריאה, הסכימו נציגים מ-20 הכלכלות המובילות בעולם (G20) להימנע ממלחמת מטבעות, אבל ברקע נשמעו קולות שמעלים ספקות בכך שהנושא ירד כ"כ מהר מסדר היום. כמו שבכל מלחמה ה"צדק" הוא בעיניי המתבונן, נראה שגם כאן, בנושא מלחמת המטבעות, הולכים להיות פרשנויות סותרות, למשל איזו התערבות היא הגנה עצמית ואיזו התקפה "לא פרופורציונאלית". שר האוצר הגרמני למשל טען בוועידה כי ארה"ב היא זאת שמתערבת בשערי החליפין בשל רכישות האג"ח האגרסיביות שלה, ולכן כשיממש הפד את רכישות האג"ח הבאות שלו (ראו הרחבה) הוא עלול להיות מואשם כמי שלמרות ההסכמים חזר למלחמת המטבעות. כמו כן, העובדה כי למרות ההצהרות הלבביות לא הגדירו החברים שום הגבלה ממשית או הציבו קוים אדומים נראה שהם או אחים או דיפלומטים. האמת, רק בשביל הצ’אנס הקטן שבכל זאת ההסכם ישפיע על חזרה לשיווי משקל של המטבעות נצדיק את החלשות הדולר הבוקר ב-0.5% מול סל המטבעות המובילים.
לגבי הסחורות, אין לי מה להגיד, הן עולות כרגיל, למה אתם שואלים? הן עשו לכם משהו?
ספר הבז’ הוא בכלל ירוק!
ספר הבז’ של הפד מתאר את מצב הכלכלה האמריקאית כרקע לדיוני החלטת המדיניות המונטרית של הפד (בארה"ב). ספר הבז’ שפורסם בסופ"ש, לקראת פגישת הריבית ב-2-3 לנובמבר, הציג המשך צמיחה בכלכלה האמריקאית, אך בקצב מתון, מעולה! הפרדוקס הוא שהמשקיעים חששו דווקא מכך שהדו"ח יציג תמונה חיובית מדי שתגרום לדחייה או הקטנה של התוכנית לרכישות אג"ח. וכך כאמור, דווקא התיאור של כלכלה מאטה היה בול מה שהמשקיעים רצו לשמוע. הנקודות העיקריות של הדו"ח: אין התאוששות במשרות החדשות, הלוואות הבנקים היו יציבות, סקטור הייצור במצב טוב ושוק הדיור נותר חלש אם כי מחירי הבתים יציבים. הדו"ח כאמור הגדיל את ציפיות המשקיעים כי הפד יודיע על סבב שני של רכישות נכסים כדי לנסות לתת לכלכלה זריקת מרץ. גובה הרכישות עשוי להיות גורם משפיע גם על שער הדולר. הציפיות גבוהות, תתכוננו לתנודתיות.
הציפיות האינפלציוניות בארה"ב ממשיכות לטפס
נגיד הפד, ברננקי, אומנם מדבר על חשש דפלציוני, אך המשקיעים דווקא חושבים אחרת ושוק ההון בארה"ב מגלם זינוק בציפיות האינפלציוניות לשנה מ-0.197% לפני כשבועיים ל-0.738% היום. אינפלציה היום היא ברכה לכלכלה האמריקאית (לדעתי) שצריכה שמחירי הבתים יתחילו לטפס כדי לפתור הרבה מאד מבעיות הליבה.
למה תמיד השוק או במשבר או לאחר עליות חדות, למה הוא אף פעם לא בשלב של שנה שקט אחרי משבר ורק אז עליות? כי זה היה בול הזמן שהייתי רוצה להיכנס בו לשוק!
למה אני אוהב מניות
שותפות- אם עומדות בפני שתי אפשרויות, להלוות לעסק (אג"ח) או להיות שותף בו (מניות), אני מעדיף את השותפות. מצד אחד יש לי הערכה לאנשים שיוזמים, שמאמינים ביכולתם להצליח, שיש להם חזון, שיש להם רעיונות פועלים לממש אותם ומצד שני אני אישית מושקע בעיקר בלהיות שכיר. כך שבשביל הפיזור והפיצוי על העצלות/פחדנות הוא לפחות להיות מעט שותף עם הפעילים. עם זאת, חשוב לי לוודא שאני והיזם נמצאים באותו צד, כלומר שהאינטרסים שלנו זהים. אני נזהר ממקרים שלבעל השליטה אינטרסים שונים משלי ולכן אני מעדיף חברות שבהן שיעור ההחזקות של הציבור גדול.
מה אני בנק?- לבנק יש שיטה די טובה להרוויח, הוא לווה בריבית נמוכה ומלווה בריבית גבוהה, לוקח פרמיית סיכון ומבסוט מהחיים. אני לעומתו רק מלווה, בלי אסטרטגיות, בלי סניפים, אז נראה לי שאת עניין ההלוואות אני אשאיר לבנק ואני אתרכז ביתרון היחסי שלי, להיות שותף בבעלות.
אינפלציה- למרות שהאינפלציה הגבוהה של תחילת שנות ה-80 כבר די רחוקה מאיתנו, היא עדיין איפשהו תמיד נמצאת לי במחשבה. אני אומנם לא מתעורר בלילה מסיוטי אינפלציה אך קשה לי להשתחרר ממנה ומהחשש שאולי יבוא יום ומישהו שוב יתפתה לפתור את העניינים ע"י הדפסת כסף או אפילו סתם בשל טעות לא מכוונת במדיניות המוניטרית שתחמם מאד את המחירים. מניות הן כלי הגנה מצוין מפני אינפלציה. רווחי החברות וכך מחירי המניות זזים עם המחירים במשק ולכן כהגנה אינפלציונית מניות הן פתרון מצוין.
פיזור גלובאלי- אפילו שאג"ח ומניות ישראליות נקובות בשקלים, אי אפשר להתעלם מכך שמניות חשופות לחו"ל ומפזרות את ההשקעה הרבה יותר מאג"ח. לי אין הרבה ברירות, אני מרוויח בשקלים, גר בבית משקלים, מתנדנד עם הכלכלה המקומית וגורלי במידה רבה גורל המדינה. אבל, פיזור השקעות מסוים הוא הכרחי, מניות, כאמור, עושות לי את העבודה.
תנודתיות- אם היו מציעים לכם שני נכסים אלטרנטיביים להשקעה: אחד שהמחיר שלו 50 שקל, ויישאר לנצח 50 שקל, או אחד שהמחיר שלו 50 שקל והמחיר שלו יתנדנד כל הזמן. אתם תראו בנכס המתנדנד סיכון אבל יהיו אנשים יותר יציבים בנפשם מכם שיראו בו הזדמנות ופוטנציאל לרווחים. אם תהפכו את הדיסקט במוח אולי גם אתם תתחילו לאהוב תנודתיות. בואו נשכלל את הסוגיה: מוסיפים הנחה כי הנכס היציב יעלה בממוצע בשני שקלים כל שנה והתנודתי יעלה בממוצע ב-7 שקלים. כעת מלבד להזדמנויות הרבות יותר תקבלו תוחלת גבוהה. עדיין, תפחדו וודאי להיכנס, ש"אולי השוק נמצא ערב משבר", נכון? בכל זאת, אנחנו תמיד או במשבר או "לאחר עליות חדות":
סבירות- נניח שאחד מכל 351 ניתוחים רפואיים מסתבך. כעת אתם (חס וחלילה) נכנסים לניתוח ופתאום מישהו מזהיר אתכם ש-350 המנותחים לפניכם עברו אותו בשלום! האם כעת תסכימו להיכנס? תחשבו על זה קצת..... לדעתי אולי אפילו תרגישו כעת יותר בטוחים יותר, נכון? ונניח שאחת ל-5 שנים הבורסה יורדת. כעת אתם בדרך לקנות מניות ופתאום מישהו מזהיר אתכם שב-4 השנים האחרונות הבורסה עלתה. האם תסכימו להשקיע?.... כנראה שתפחדו.... למה? אתם אנשים מוזרים....
אופטימיות- אם נניח הנחה פרועה שאנחנו לא יודעים מה באמת יקרה, וצריכים להמר על צד מסוים, אני מעדיף להמר על המשך התפתחות טכנולוגית, המשך צמיחה עולמית, המשך הארכת תוחלת החיים, המשך פיתוח של המדינות המתעוררות, המשך רווחים לחברות ועוד... אז אם אתם חושבים שאי אפשר לדעת מה באמת יקרה למה אתם תמיד מניחים שעוד משבר בפתח?
תורת המשחקים- אבא שלי תמיד אומר שבכל התערבות יש שני צדדים נוכל וטיפש ושהוא לא רוצה להיות זה ולא זה. אבל אם אתה חייב לבחור? תורת המשחקים טוענת, בין השאר, שאם מישהו מציע לנו הצעה סביר יותר שיש לו מידע עודף ולכן כדאי לסרב לכל הצעה שיציע שדומה להתערבות. אם מישהו מבקש ממני הלוואה (אג"ח) ורוצה לשלם 9% בשנה, אני אומר יפה "לא תודה", אני מעדיף, אם כבר, להיות בצד של מבקש ההלוואה, כלומר עם בעלי המניות, הם יודעים הכי טוב מה הסיכוי שיחזירו את הכסף ואם כדאי לקחת את ההלוואה. את ההצעות ההוגנות שלך תשמור לחברים שלך.
פערים- כשהפערים בין העשירים לעניים מתרחבים אני מעדיף להיות בצד של העשירים. באג"ח אני עלול להישאר מאחור. אני שמח שמוצאים גז, שעושים אקזיט, שמתרחבים לחו"ל ועוד...
לא רוצה להיות פראייר- כל פעם שאני הולך לבנק ומערבבים אותי, אני מרגיש טוב, אם הקופאית טועה בחשבון בסופר אני בכלל מאושר, אם אני קונה חטיף ומגלה שהקטינו את הכמות בלי לשנות את המחיר אני מבסוט ואם לא עונים לי בשירות לקוחות של חברת הטלפון אני צוחק ומחכך ידיים. למה? כי אני הבעלים של כל החברות הללו, קניתי את המניות(-:
מה עכשיו?
פחדתם שיהיה משבר חובות באירופה, עבר, פחדתם שהתפוגגות התמריצים הפיסקאליים יפגעו בצמיחה, התבדה, חששתם מירידה ברווחי החברות, הופתעתם לטובה, רעדתם ממלחמת מטבעות, נרגעה, שקשקתם מזינוק ריבית אחרי המשבר, טעיתם, מה עכשיו? אתם חייבים למצוא סיבה חדשה למה לא לקנות מניות....
היום – בעיקר נדל"ן אמריקאי
לאחר שבשבוע שעבר התחילו להגיע בסה"כ נתונים טובים לגבי שוק הנדל"ן, בניהם המשמעותי ביותר לטעמנו היה סקר הקבלנים שעלה מ-13 נק’ ל-16 נק’ (גבוה מהצפי), היום יפורסמו מכירות הבתים הקיימים, שצפוי שעלו ב-4.1% ומחר יפורסם מדד מחירי הבתים של קייס-שילר, שצפוי שירדו ב-0.2% באוג’. שוק הנדל"ן בארה"ב מתייצב אך קשה להגיד עליו "מתאושש". שיעור עיקולי הבתים עדיין גבוה, מלאי הבתים הריקים עצום, שיעור האבטלה תקוע למעלה והקלות המיסוי לנדל"ן התפוגגו. עוד יפורסמו היום מדדי הפעילות הכלכלית והתעשייתית של הפד של שיקגו ושל דאלאס, שצפויים להמשיך ולהצביע על האטה.