מעלות עדכנו את תחזית הדירוג של חג’ג’ משלילית ליציבה

חברת הדירוג "מעלות" עדכנה אתמול את תחזית הדירוג של קבוצת חג’ג’ מ- ilBBB+ בתחזית שלילית ל-ilBBB+ בתחזית יציבה.

בדוח ציינה מעלות כי קבוצת חג’ג’ הציגה בשנת 2016 שיפור ניכר ברמת המינוף, כפי שמשתקף בירידה של יחס החוב לחוב והון עצמי ברוטו משיעור של כ-75 אחוז בספטמבר 2015 לשיעור של כ-60 אחוז ביוני 2016. "בתרחיש הבסיס שלנו אנו מניחים כי החברה תציג שיעור מינוף נמוך מ-70 אחוזים בשנתיים הקרובות בהתבסס על הפרויקטים הנוכחיים ותכנית ההשקעות של החברה", נכתב על ידי מעלות, "בנוסף, להערכתנו, חל שיפור במצב הנזילות של החברה, בין היתר בשל ירידה משמעותית בעומס פרעונות החוב של החברה, סטטוס מתקדם יותר של הפרוייקטים והשקעות הוניות צפויות נמוכות יותר על בסיס חוזים חתומים. לאור האמור לעיל, אנו מאשררים את הדירוג ’+ilBBB ’של קבוצת חג’ג’ ייזום נדל"ן בע"מ, ובאותה עת מעדכנים את התחזית ליציבה משלילית".

את תחזית הדירוג היציבה הסבירו במעלות בכך שלהערכתם "החברה תשמור בשנה הקרובה על שיעור מינוף נמוך מ-70 אחוזים (חוב לחוב והון עצמי ברוטו) ועל יחס כיסוי ריבית גבוה מ-1, בהתחשב בתכניות העסקיות של ההנהלה. הערכתנו מתבססת גם על צפי לתזרימי מזומנים חיוביים בהיקף משמעותי מהפרויקטים הנוכחיים של החברה בהתחשב בסטטוס ובשיעורי השיווק של הפרוייקטים".

בשבוע האחרון זינקה מניית קבוצת חג’ג’ בלמעלה מ-10 אחוזים, בעקבות סקירה חיובית מאוד שכתבה חברת אנטרופי. החברה העניקה לקבוצת חג’ג’ המלצת ’קניה’ במחיר יעד של 14.8 שקלים למניה, המהווה אפסייד של כ-53 אחוז ממחיר הבסיס שלה נכון לאותו השבוע. "חברת ייזום קלאסית תלויה בהון העצמי שלה – אך לחג’ג’ יש אמצעים נוספים לגייס הון, מה שמייתר את הצורך בגיוסי הון בשוק", מסרו האנליסטים של אנטרופי, צביקה בק ואסף דהן.

לקבוצת חג’ג’ ייזום שתי סדרות אג"ח (ה’, ו-ו’) ועוד סדרת אג"ח של חברת הבת רג’ינסי, אשר רוב קבוצות הרכישה מבוצעות תחתיה. סך החוב בשלוש הסדרות　עומד נכון להיום, ולפני ההנפקה הצפויה, על כ-200 מיליון שקלים והלוואה ממוסד פיננסי בסך של כ-70 מיליון ש"ח. בשנתיים האחרונות פרעה החברה כ-300 מיליון שקל אג"ח לגופים מוסדיים, ובשנת 2016 פרעה הקבוצה התחייבויות לבעלי האג"ח שלה בהיקף של כ-141 מיליון שקל.

בסקירה כתבו האנליסטים של אנטרופי כי "התזרימים המהותיים הצפויים מהפרויקטים בשנים הקרובות יספיקו למימון עיקר פירעון החוב ובמידת הצורך החברה תעמוד במחזור החוב שיידרש". כמו כן העריכו בק ודהן כי דירוג האופק של חג’ג’ יעלה בחודשים הקרובים – דבר שקרה כבר השבוע.

באנטרופי סיכמו: "קבוצת חג’ג’ נמצאת כיום לקראת גידול משמעותי בהיקף הפעילות שלה, אשר אינו בא לידי ביטוי בשווי השוק, עקב המורכבות בחיזוי הכנסות החברה ועקב מרכיב אי הוודאות, ולאור קיומם של פרויקטים משמעותיים בתהליכי שינוי תב"ע".