"חברת רדוור (RDWR) פרסמה תוצאות מעל הצפי, על רקע ביקושים טובים במגזר שירותי התקשורת, אך סיפקה תחזית נמוכה מהצפוי, עקב חולשה באירופה ובמדינות אסיה פסיפיק". כך אומרים היום באופנהיימר בתגובה לפרסום הדוחות של החברה הישראלית שמנייתה נסחרת בניו יורק.
לדברי אופנהיימר, "החברה צופה התקדמות מתונה מהצפוי בעסקיה במחצית השניה של 2016, אך מביעה אופטימיות בנוגע לקצב התקדמות בפעילות מבוססת מנויים. אנו סבורים כי רדוור נמצאת בכיוון נכון בתהליך שינוי המודל העסקי, אך בשלב הנוכחי ממתינים לסימנים ברורים של חזרה למסלול צמיחה, ונותרים בהמלצת Perform (ביצועי שוק).
"חברת רדוור הציגה ברבעון השני 2016 הכנסות של 49.6 מיליון דולר עם רווח נקי של 0.06$ למניה, מעט מעל הצפי של 49.5 מיליון דולר ו-0.05$ למניה, למרות החולשה במגזר הארגוני. יחד עם זאת, תחזית החברה היתה נמוכה מהצפוי, עם סיכויים נמוכים להגיע ליעד צמיחה דו-ספרתית לקראת סוף 2016.
"בצד החיובי, רדוור מציגה התקדמות בפעילות המנויים, עם הזמנות שיא וגידול בהכנסות נדחות לרמה של 78 מיליון דולר. אזור אמריקה הציג צמיחה רבעונית של כ-10%, וכך גם ההכנסות בתחום מפעילות תקשורת. שיתוף הפעולה עם סיסקו צפוי לתרום להכנסות החל מהרבעון השלישי 2016, אך תרומתו השנה צפויה להיות מתונה. החברה ייצרה במהלך הרבעון תזרים חיובית מפעילות שוטפת של 7.8 מיליון דולר, כנגדו רכשה מניות בסך של 4.9 מיליון דולר (עם אישור פתוח לעוד 35 מיליון דולר), וסיימה את הרבעון עם קופת מזומנים גדולה של כ-315 מיליון דולר, כ-7.17$ למניה, או כ-60% משווי השוק.
"בצד השלילי, הכנסות החברה מהמגזר הארגוני היו דומות לרבעון הקודם וירדה בקצב של כ-14% לעומת הרבעון המקביל. מהבחינה הגיאוגרפי, אזורי אירופה ואסיה (סין במיוחד) היו חלשים, עם ירידה שנתית של 10.5% ושל 17% בהתאמה. המעבר למודל המנויים מוביל לדחיית מועד הכרה בהכנסות. הסכם ה OEM עם צ’קפוינט, שנחתם בעבר, אינו מציג התקדמות.
"אנו מעודדים מהמעבר של רדוור למודל עסקי מבוסס מנויים, אשר עשוי להוביל להתאוששות בפעילותה העתידית, ובנוסף לשפר את הנראות העסקית. יחד עם זאת, תהליך זה הנו ארוך ועלול להמשיך להעיק על פעילות החברה בטווח קצר-בינוני. לכן, בשלב זה אנו נותרים בהמלצת Perform על מניית RDWR, אך מעריכים כי downside למניה הנו מוגבל, לאור קופת מזומנים גדולה של כ-315 מיליון דולר (כ-60% משוויה). מניית RDWR נסחרת בנטרול מזומניה במכפיל רווח של 13 לתחזית 2017, תמחור נמוך מהממוצע הענפי שאינו מגלם פוטנציאל להצלחת המעבר למודל העסקי החדש וחזרה למסלול צמיחה", סיכמו. באופנהיימר לא נוקבים במחיר יעד למניה.