”ישנה שורה שלמה של גורמים התומכים בשמירה על רמת חשיפה גבוהה לשוק המניות”

מיטב בסקירת שוקי מניות: קוראינו ההדוקים בוודאי ערים לגישה החיובית שאנו נוקטים כלפי האפיק המנייתי (ובמיוחד כלפי 20 המניות המובילות בבורסת מונגוליה...), זה תקופה, חרף משבר החובות האירופי והחולשה הנגלית בארה"ב.

הערכה זו היא תוצאה משולבת של מספר גורמים ואלו הם:
(1) באופן כללי, הכלכלה העולמית וגם באופן פרטני המשק האמריקאי, לא צפויים לחוות אירוע של Double Dip. האינדיקטורים המאקרו כלכליים הנוכחיים וגם הערכות של גופים מרכזיים בעולם (ראו את תחזית ה-IMF בסקירה של השבוע שעבר מצביעים על כך שבשנת 2011 תימשך הצמיחה העולמית בשיעור נאה הגבוה מ-4%. יתר על כן, אמנם המשק האמריקאי לא צפוי להציג צמיחה פנומנאלית ב-2011, אך גם ממש לא מיתון.

(2) רמות המחירים בשוק המניות הן אטרקטיביות למדי. המודל מבוסס על הפער שבין מחיריהם הנוכחיים של 5 יחסים פיננסיים לממוצע ההיסטורי. הפער בין השווי הנוכחי לשווי ההוגן עומד על כ-30%. כלומר, השוק זול באופן משמעותי מהרמה ההוגנת.

(3) רוח גבית מחברות הדירוג. בתקופה האחרונה אנו עדים לכך שחוסנן הפיננסי של החברות הקונצרניות האמריקאיות הולך ומשתפר. לראיה, ברבע השני והשלישי של 2010, סוכנויות הדירוג העלו את דירוג החוב ליותר חברות מאשר הן הפחיתו. עובדה זו היא, להערכתנו, חיובית, בוודאי לשוק הסולידי, אך גם לאפיק המנייתי.

(4) תשואת הדיבידנד בקרב חברות ה-S&P 500 עומדת על כ-2%, שהיא נמוכה בכ-40 נ"ב מאשר התשואה לפדיון באיגרת החוב של ממשלת ארה"ב לטווח של 10 שנים (בסוף ספטמבר היא עמדה על 54 נ"ב). פער זה, שהוא מהנמוכים שהיו בהיסטוריה מקטין את כדאיות ההשקעה באג"ח הממשלתי לעומת המנייתי.

יתר על כן, הרמה האבסולוטית שבה נסחרות איגרות החוב היא גבוהה למדי לטעמנו (תשואה לפדיון נמוכה מאוד). אנו מצפים כי באופק של 12 חודשים תירשם ירידת מחירים משמעותית בחלקים הארוכים של העקום הממשלתי האמריקאי, מהלך זה יגביר את תיאבון המשקיעים לרכוש מניות, על חשבון איגרות חוב.

(5) רמת התנודתיות במניות ביחס לזו של איגרות החוב פחתה, באופן משמעותי, בתקופה הנוכחית. הדבר, מגדיל במידה רבה את אטרקטיביות ההשקעה במניות, על פני איגרות חוב.


באופן בסיסי, ניתן לחשוב שמנהלי ההשקעות מקצים את הנכסים (מניות ואיגרות חוב) לפי התשואה הצפויה ולפי רמת הסיכון. אם נניח שאין שינוי בהערכות לגבי התשואה, אזי שינוי בהקצאת הנכסים עשוי להיות כתוצאה משינוי בהערכה לגבי רמת הסיכון (תנודתיות). בשנה האחרונה, עצמת התנודתיות בשוק המניות העולמי הייתה גבוהה פי 8 מאשר רמת התנודתיות בשוק האג"ח העולמי. בחודש האחרון יחס זה ירד לפי 5 בלבד. לפיכך, גברה מידת האטרקטיביות של ההשקעה בשוק המנייתי על פני האג"חי.

לאור הגורמים אשר תוארו לעיל, נראה כי ישנן סיבות רבות התומכות באפיק המנייתי, על פני האג"חי בתקופה הנוכחית.