התייחסות והעלאת מחיר יעד של צחי אברהם, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז’ לתוצאות הוט:
מבט חיובי על הוט דורש הסתכלות אל מעבר ל- 2010. הצד "החלש" בדואופול התשתית לצד בזק טומן בחובו לא מעט הצפות ערך אפשריות לאורך השנים הקרובות מעבר לגידול מתמשך בטלפוניה ובאינטרנט: ISP (כבר השנה) סלולר (2011, לא מתומחר) ואולי גם אפשרות שהשליטה בחברה תימכר בפרמיה לצד שלישי. אנחנו חייבים להזכיר שוב את הסיכון הגבוה בהשקעה הוט אך מעריכים כי הפוטנציאל גבוה יותר, עוד לפני פעילות הסלולר.
אנחנו מעלים את מחיר היעד מ- 49 ₪ ל- 54 ₪ ומותירים את ההמלצה על תשואת יתר.
תוצאות מעורבות לרבעון – הוט פרסמה דוח חיובי לרבעון הרביעי עם גידול של 2.7% בהכנסות ו- 9.4% ב-EBITDA כתוצאה מירידה בהוצאות התפעוליות בהשוואה לרבעון המקביל. עם זאת, הבעיה ממשיכה לנבוע מכיוון ההוצאות ההוניות הכבדות עם 236 מיליון ₪ ברבעון.
2. CAPEX – כאמור, ההוצאות ההוניות המשמעותיות של הוט "אוכלות" את מרבית התזרים והיוו ~30% מההכנסות לרבעון הרביעי ובסך הכול 688 מיליון ₪ ב- 2009. ההנהלה מעריכה כי ההשקעות בטכנולוגיית UFI שנועדו לתת פיתרון לאינטרנט המהיר של בזק יחד עם החלפת 400 אלף ממירים במהלך השנתיים האחרונות כדי לסגור פערים שנצברו בשנים קודמות הפכו את 2009 לשנת שיא. גם בשנתיים הבאות: 2010-2011 נראה הוצאות של 600 מיליון פר שנה. עם זאת, אנחנו חושבים שלאורך זמן, הוט צפויה לרדת מרף זה המהווה מעל ל-20% מהכנסותיה. היכולת של בעלי השליטה החדשים לתרום לצמצום ההוצאות אמורה להתבטא בעיקר בסעיף הזה.
3. פעילות האינטרנט והטלפוניה ממשיכות ללכת בכיוון החיובי ואף מפתיעות לטובה. היכולת של הוט לתת מענה זול מאד ל- NGN של בזק מסיר מהשולחן סיכוי לפגיעה בתחום הוט צפויה להמשיך ולהראות שיפור עקבי. הטלפוניה עם גידול של 26 אלף מנויים ברבעון הרביעי ו- 92 אלף במהלך 2009 מחזקת את הקשר של הוט עם הלקוח והיתרון לגודל מבטיח מינוף תפעולי מעבר לגידול בהכנסות.
4. קישוריות לאינטרנט – אנחנו מצפים לאישור סופי לקבלת האפשרות למתןISP ללקוחות במהלך המחצית הראשונה של 2010 ואנחנו מעריכים את שווי של התחום החדש בתוספת שווי של 460 מיליון ₪ (מחוץ למודל). הסינרגיה הגבוהה בפעילות החדשה מבטיחה את מימוש הבטחה בתוך זמן מהיר יחסית. מתן הטריפל הצפוי לבזק פוגם "בחגיגה" של הוט אבל האיזון שעושה משרד התקשורת בין בזק והוט צפוי לפגוע בעיקר בשחקנים הקטנים.
5. הסלולר – למרות שאינו כלול במודל שלנו זה למעשה האפסייד האמיתי בהוט בהיקף שקשה לאמוד. הכניסה של הוט לסלולר יכולה להתבצע הן דרך פעילות של מפעיל וריטואלי והן דרך שילוב ידיים עם בעל השליטה במהלך משלים לרכישת מירס. בשתי הדרכים, הוט תתחיל לפעול בסגמנט הגדול ביותר בשוק התקשורת עם חבילת תקשורת שלמה (סלולר, טלוויזיה רב ערוצית, טלפוניה, תשתית וקישוריות לאינטרנט).