סקירתו של אמיר אדר , מנהל מחלקת מחקר הסל סייד מגדל שוקי הון, על מכתשים אגן: החברה הודיעה היום כי היא צפויה לסיים את הרבעון השלישי עם גידול במכירות של כ- 20% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, כלומר הכנסות של כ-520 מיליון דולר אולם עם הפסד נקי גבוה יותר משמעותית מהרבעון המקביל אשתקד וזאת בשל הוצאות חד פעמיות, גידול בהוצאות המימון ובהוצאות מס.
עוד הודיעה החברה על תוכנית רה ארגון במילנייה אשר תהיה גם כרוכה ברישום הפרשות חד פעמיות של בין 30 ל- 40 מיליון דולר אשר ירשמו ברבעון הרביעי. החברה סבורה כי ביצוע התוכנית יביא לחסכון של כ- 30 מיליון דולר כבר בשנת 2011.
במקביל הודיעה כור, בעלת השליטה בחברה, כי היא קיבלה פניה מ-ChemChina- למהלך אסטרטגי שעקרונותיו הפיכת מ.א לחברה פרטית על ידי רכישת כל החזקות הציבור כאשר לאחר מכן ירכשו כור כ- 17% נוספים כך שהחברה הסינית תחזיק בכ- 70% במכתשים אגן. העסקה צפויה להתבצע לפי שווי של כ- 2.72 מיליארד דולר כ- 60% מעל ₪ מחיר פתיחה הבוקר וכ- 35% מעל מחיר יעד שלנו הועמד על 16 ₪.
בנוגע לרציונאל בחרנו לתת 2 נקודות עיקריות מדוע המודל הנוכחי של החברה זקוק לשינוי:
בנוגע לשוק - שימו לב בגרף הימני לשיעור ההוצאות על זרעים והגנה על הצומח ועל השונות הנמוכה יחסית לעומת הדשנים חרף התמורות בשנים האחרונות ועתה הביטו בגרף השני בו בעצם רואים כיצד במבט פנימה הפער בין זרעים להגנה על הצומח הולך וגדל כאשר המגמה בהגנה על הצומח צפויה להמשיך ולהישחק.
בנוגע לחברה עצמה – רבות דיברנו על כך שההכנסות אינן מוצאות ביטוין בתזרים המוזמנים כך למשל בשנת 2003 דיווחה החברה על 1 מיליארד דולר הכנסות אשר הניבו תזרים מפעילות שוטפת בניכוי השקעות (תזרים חופשי) של 142 מיליון דולר. שנים 2005-10 מסכמות הכנסות מצטברות של 11 מיליארד דולר אשר מניבות תזרים חופשי מצטבר 135 מיליון דולר.
לסיכום גם אם נתעלם לפי שעה מהדרך החדשה להודיע על אזהרת רווח, מהלך שכזה אינו צריך להפתיע איש שכן כפי שכתבנו בתחילת החודש שעבר ביטול עסקת אלבאו שם למעשה את מכתשים אגן על המדף. בנוגע למחיר אנו סבורים כי מדובר במחיר מצוין שספק באם יתנגדו לו.
בנוגע להיתכנות המהלך – כאן כבר אנו נדרשים לסקפטיות מסויימת וזאת לאור נסיון העבר של התעשייה ככלל ושל החברה עצמה בפרט ועל כן איננו רואים שמניית החברה תסגור את הפער בשלמותו.