האומדן הראשוני לצמיחה ברבעון הראשון של 2016 היה מאכזב, כאשר התוצר צמח בשיעור שנתי של 0.8 אחוז בלבד (לאחר 3.1% ברבעון הקודם), כאשר המשך ההתרחבות בצריכה הפרטית ושיפור ניכר בהשקעות לא פיצו על החולשה בנתוני היצוא. להערכתנו, החולשה המתמשכת ביצוא תוביל גם לעליה בשיעור האבטלה ברבעונים הבאים.
בעקבות פרסום נתוני הצמיחה החלשים השקל נחלש מול סל המטבעות. הנתונים המצביעים על המשך גידול ביבוא וחולשה ביצוא, יחד עם העלייה במחיר הנפט שראינו לאחרונה, צפויים להקטין את העודף בחשבון השוטף ברבעונים הבאים, ולהפעיל לחץ לפיחות השקל.
נתוני הצמיחה החלשים, נוכח חוזקו של השקל והפגיעה המתמשכת ביצוא, מגבירים את הלחץ לפעילות מוניטרית נוספת. למרות זאת, על רקע המשך פרסום אינדיקטורים המצביעים על צריכה פרטית יציבה, ולנוכח המשך העלייה במחירי הנדל"ן, להערכתנו, בנק ישראל ימשיך לדבוק במדיניות הנוכחית, של השארת הריבית ללא שינוי תוך כדי הגדלת רכישות המט"ח במקרה של חזרה לייסוף מהיר בשקל מול הסל.
למרות המשך עליית מחירי הנפט, בשבוע האחרון הציפיות לאינפלציה ירדו, בעיקר עקב המדד שהיה נמוך מעט מהצפי ועל רקע נתוני הצמיחה החלשים.
להערכתנו, על רקע עליית השכר הצפויה בחצי השנה הקרובה (2 פעימות של שכר המינימום), עליית מחירי הנפט בעולם, החלשות השקל והמדיניות המוניטרית המרחיבה - הציפיות לאינפלציה בטווחים הקצרים צריכות להיות גבוהות יותר.