מידרוג מאשרת מחדש דירוג A1.il לאגרות חוב (סדרות א’ ו- ב’) שהנפיקה הוט - מערכות תקשורת בע"מ ,תוך שינוי אופק הדירוג מיציב לשלילי .
הצבת אופק הדירוג השלילי משקפת את הערכתנו להמשך שחיקה בנראות ההכנסות של החברה ובכרית הרווחיות, נוכח הסביבה העסקית המאתגרת וצפי להתגברות התחרות בטווח הזמן הקצר בינוני כתלות במועד ביטול ההפרדה המבנית בבזק. בנוסף, להערכתנו, צפויה שחיקה מסוימת בקצב יצור התזרימים, אם כי אלה יוותרו חזקים ולהאטה מסויימת ביחסי הכיסוי. להערכתנו, תרחיש הבסיס של מידרוג כרוך באי וודאות גבוהה יחסית, בהקשר עם רמת התחרות בענף ועם מועד יישום ביטול ההפרדה המבנית והשלכותיה על רמת התחרות במגזר הנייח.
מנגד, דירוג החברה נתמך במיצוב עסקי גבוה בענף התקשורת בישראל, עם פיזור קווי עסקים על פני הסגמנטים השונים של הענף, תוך החזקה בנתחי שוק מהותיים ברוב הסגמנטים. לחברה פריסה של תשתית תקשורת רחבה בישראל, המקנה לה יתרון טכנולוגי וגמישות עסקית במגזרי הטלוויזיה והטלקום. תמהיל הפעילות המגוון מאפשר לחברה להציע חבילות משולבות (בעיקר טריפל) ומקנה לה יתרונות תחרותיים אל מול מתחרותיה העיקריות. מותג החברה סבל בשנים האחרונות מדימוי שלילי נוכח אתגרים בשירות הלקוחות. החברה פועלת לחיזוק המותג ובידולו, הן באמצעות תוכן- הפקות מקור, והן בהיבטי תשתית- שיפור רשת הכבלים ומהירויות הגלישה.
מיצובה העסקי של החברה תומך בפרופיל פיננסי ההולם לדירוג ומתבטא ביכולת ייצור תזרימי מזומנים חזקים ויחסי כיסוי מהירים הבולטים לטובה ביחס לדירוג, למרות השחיקה הצפויה בהם, כאמור. יחסי כיסוי החוב מותאם ל- EBITDA ול- FFO צפויים לנוע בטווח שבין 2.0-2.5 ו- 3.0-3.5, בהתאמה בטווח הזמן הקצר והבינוני.
להערכת מידרוג, רמת התחרות בענף תתגבר לאור המשך הסטת לקוחות לרפורמת השוק הסיטונאי, גידול מוגבל בהיצע חבילות תקשורת (כולל תוכן) מצד "שחקני מחיר", וביטול ההפרדה המבנית בבזק, אשר ככל שיתקיים, עשוי לשחוק את יתרונה התחרותי של הוט בהצעת ערך כוללת. האמור לעיל יוביל לשחיקת בסיס הלקוחות בעיקר במוצרים הבודדים ועלול להוביל ללחץ מחירים בשימור לקוחות הטריפל. במגזר הנייד, להערכתנו, חוסר היציבות יימשך בטווח הזמן הקצר תוך שאיננו צופים שינוי בקריטריון ההחלטה העיקרי של הצרכן- כלומר תחרות המחירים תימשך ושיעורי הנטישה ימשיכו להיות גבוהים, כאשר פוטנציאל ההתייעלות של החברות בענף מוגבל. לפיכך אנו מעריכים כי מגזר הנייד יוסיף להסב לחברה הפסדים בהמשך לשנים האחרונות.
לאור האתגרים שצוינו והמשך הגידול באי הודאות בסביבה העסקית, מידרוג מניחה בתרחיש הבסיס שלה שחיקה בהכנסות החברה בטווח הזמן הקצר והבינוני בהיקף מצטבר של כ- 10%, שחיקה ברווחיות החברה בטווח הזמן הזה, גם נוכח תמהיל ההכנסות עם המשך הטיה למגזר הסלולר וכתוצאה מכך שחיקה מסוימת בהיקפי התזרימים, אולם אלה צפויים להיוותר חזקים. היקף ההשקעות צפוי להיוותר גבוה כך שלהערכתנו החברה צפויה להציג תזרים חופשי שלילי בטוח הזמן הקצר והבינוני הפוגם בפרופיל הנזילות. לחברה גמישות פיננסית טובה הנשענת על נגישות גבוהה למקורות מימון ונתמכת ביחסי כיסוי ושירות ריבית טובים. בנוסף, נתמכת הגמישות בהיקף מסגרות חתומות מספק לשירות החוב השנתי ולמימון התזרים החופשי השלילי הצפוי ב-12 החודשים הקרובים, פער מספק מקובננטים ועומס פירעונות נוח יחסית בשנתיים הקרובות.