על רקע תמונת המאקרו בישראל ובעולם, ועדת ההשקעות בבנק דיסקונט החליטה על צמצום משקל המניות ב-5 נקודות אחוז (לרמה של 15% מתיק הלקוח) לטובת אפיק האג"ח הממשלתיות בישראל (45% מתיק הלקוח). כך עולה מפרסום סיכום הדיון של ועדת ההשקעות בבנק. ההחלטה נבעה מתוך ראיה של ניהול סיכונים ובמטרה לצמצם את סטיית התקן של התיק. ההערכה היא כי מבנה התיק החדש מאוזן ומתאים להתמודדות עם תנאי השוק, ההתפתחויות המאקרו-כלכליות וסיכוני השוק. באפיק האג"ח החלוקה המומלצת היא 50% שקלי ו-50% מדדי.
להלן הרכב תיק הועדה:
10% במזומן ובפקדונות פלוס/ מובנים
מזומן.
פיקדון מובנה - הפסד נזילות, שיעור השתתפות מהקרן (דמי העברה) והפסד אלטרנטיבי.
פיקדון פלוס – הפיקדון בד"כ ארוך מפיקדון מובנה. הפסד נזילות, הפסד אלטרנטיבי ללא שיעור השתתפות מהקרן (דמי העברה).
45% אג"ח ממשלתי
ממשלתי צמוד (מח"מ 4 שנים).
ממשלתי שקלי בריבית קבועה (מח"מ 4 שנים בצורה סינטטית).
20% - אג"ח חברות ישראלי
5% בקבוצת דירוג (AA) - (מח"מ 3 שנים)
5% בקבוצת דירוג (A) - (מח"מ 3 שנים)
5% בריבית משתנה
5% מדד תל-בונד שקלי
10% - אג"ח חברות חו"ל
חברות מערביות בפריסה גלובלית
אג"ח בדירוג -BBB (בינ"ל) ומעלה (מח"מ 4 שנים)
15% - מניות (מפחיתים מ-20% ל-15%)
7.5% בארץ - בדגש על ת"א 100 (המוטה מטבעו למעו"ף) וכן סקטורים המומלצים על ידי מחלקת המחקר.
7.5% בחו"ל - בדגש על חברות גלובליות משווקים מפותחים. החשיפה הגיאוגרפית המומלצת לרכיב המניות בחו"ל היא: 60% ארה"ב, 35% אירופה ופסיפיק, 5% מתעוררים.
רקע מאקרו כלכלי: בניגוד לירידות החדות בשוק המניות, תמונת המאקרו בישראל ובעולם באופן כללי חיובית, בפרט נתוני שוק העבודה והמכירות הקמעונאיות בארה"ב בחודשים האחרונים. אף על פי כן, קובעי המדיניות אינם יכולים להתעלם מההתרחשויות בשוק ההון וצפויים להתאים את מדיניותם במטרה למנוע לגלישה של הירידות החדות בשוק ההון לפעילות הריאלית.
הועדה ממליצה על הגדלת החשיפה לאג"ח ממשלתיות ב-5 נק’ אחוז ל-45%. בריחת הכספים משוקי המניות והערכות כי הבנקים המרכזיים יעדכנו את מדיניותם הביאה לירידה חדה בתשואות האג"ח הממשלתיות בחו"ל. מתחילת השנה ירדה תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים בכ-50 נ"ב לרמה של 1.75% ותשואת ממשלת גרמניה לטווח דומה בכ-40 נ"ב לרמה של 0.26%. במקביל, נרשמה ירידה גם בתשואת אג"ח ממשלת ישראל, כאשר תשואת מדד ממשלתי לא-צמוד ירדה ב-30 נ"ב לרמה של 1.68%. הועדה החליטה על הגדלת משקל אג"ח ממשלת ישראל ב-5 נקודות אחוז לרמה של 45% מתיק הלקוח, תוך שמירה על מח"מ של 4 שנים הן באפיק הצמוד למדד והן באפיק הלא-צמוד. אולם, באפיק הלא-צמוד הועדה ממליצה כי ההשקעה תיעשה בצורה סינטטית (שילוב של אג"ח במח"מ קצר וארוך). הצעה להאריך מח"מ נדחתה ברוב קולות.
חשיפה מדד/שקל: ללא שינוי. הציפיות לאינפלציה בישראל ממשיכות להיות נמוכות לאור מדדי החודשים האחרונים. דיסקונט מעריכים כי האינפלציה בשנת 2016 תסתכם ב-0.5%. הועדה ממליצה על משקל שווה לאג"ח הצמודות למדד ולאג"ח הלא-צמודות (יחס של 50:50). דהיינו, השקעת 32.5% מתיק הלקוח באפיק הצמוד למדד ו-32.5% מתיק הלקוח באפיק השקלי (בריבית קבועה ומשתנה).
חשיפה לאג"ח חברות בארץ: ללא שינוי. מאז דיון הועדה האחרון נרשמו ירידות בשוק אג"ח החברות בישראל. מדד התל בונד 60 ירד ב-2% מדד התל בונד השקלי ירד ב-0.8% ותל בונד תשואות ירד 2.4%. המרווחים בתל בונד המובילים עלו במעל 20 נ"ב כתוצאה מירידת התשואות באיגרות חוב הממשלתיות. הועדה ממליצה על השקעה של 20% מתיק הלקוח באג"ח חברות בארץ, מתוכם: 5% מתיק הלקוח במדד תל-בונד שקלי, 5% מתיק הלקוח באג"ח חברות בריבית משתנה, 5% מתיק הלקוח באג"ח בקבוצת דירוג AA במח"מ קצר של 3 שנים ו-5% מתיק הלקוח באג"ח קבוצת דירוג A במח"מ קצר של 3 שנים. הועדה רואה עדיפות להשקעה באמצעות נכסים מנוהלים. הצעה לצמצם את משקל אג"ח החברות ב-5% וכן הצעה להעביר את ההחזקה הקיימת באג"ח בריבית משתנה לאג"ח חברות צמודות למדד נדחו ברוב קולות.
חשיפה לאג"ח חברות בחו"ל: ללא שינוי. בשוק אג"ח החברות בחו"ל ממשיכה עליית המרווחים, אולם קיימת שונות רבה בין מגזר האג"ח בדירוגי השקעה, בו מתרכזת עליית המרווחים במגזר האנרגיה, לבין מגזר האג"ח בסיכון, בו אנו רואים עליית מרווחים בכל המגזרים. למרות עליית המרווחים, מאז תחילת השנה נרשמו במגזר האג"ח בדירוג השקעה תשואות חיוביות בזכות ירידת תשואת הבסיס הממשלתית. הועדה ממליצה על השקעה של 10% מתיק הלקוח באג"ח חברות בינ"ל בדירוג השקעה (BBB- בינ"ל ומעלה) במח"מ תיק של 4 שנים.
חשיפה למניות בארץ: הקטנה ב-2.5 נק’ אחוז ל-7.5%. מתחילת השנה מדד ת"א 25 ומדד ת"א 75 רשמו ביצועים של מינוס 9.5% ושל מינוס 12%, בהתאמה. זאת, כאשר הדולר החזק בעולם מכביד על כלכלות מחוץ לארה"ב המסתמכות על ייצוא סחורות. דולר חזק וסלקטיביות המשקיעים, תומכים במניות המעו"ף (גדולות ואיכותיות עם נטייה לביצועים דומים לשוקי המניות בארה"ב) על פני מניות ת"א 75 (מניות עם נטייה לשוק המקומי בישראל). הפד העלה ריבית לראשונה מזה שנים רבות וגם מציג תוואי ריבית עולה בשנה ובשנים הקרובות. הסכנה הגדולה היא כי תוואי ריבית עולה (שאמור להתחיל מתי שהוא) יביא למעצור בנזילות. להבדיל, מחזור הריבית הצפוי בישראל שונה בתכלית, קרי צפי לתחילת העלאות ריבית רק בראשית 2017, וזאת אנו רואים כבסיס להצדקה בהחזקה במניות מקומיות, כמו גם מצבם הפרטני של ענפים רבים אל מול תמחור הוגן והגיוני להשקעה. את בסיס הרכיב המנייתי בישראל ניתן להצמיד למדד ת"א 100 ואת היתרה ניתן להשקיע בענפים מומלצים ובמניות נבחרות.
חשיפה למניות בחו"ל: הקטנה ב-2.5 נק’ אחוז ל-7.5%. מדדי המניות הגלובליים רשמו ירידות חדות בשבועות האחרונים על רקע התנודתיות החדה בשוקי הסחורות והחדשות המטרידות ממערכת הבנקאות הגרמנית. ירידות אלו התמתנו בסוף השבוע, לאחר שתשואות האג"ח בארה"ב ובעולם ירדו חזק, מהלך שחיזק את הספקולציה בדבר עצירת תהליך העלאת הריבית בארה"ב.
חשיפה למזומן פיקדונות פלוס/מובנים: ללא שינוי.
הועדה ממליצה כי החשיפה למט"ח תגודר באופן חלקי, אשר יתאים לצרכי כל לקוח ולקוח.