מידרוג מאשרת מחדש דירוג Aaa.il באופק יציב לאגרות חוב (סדרה ב’) שהנפיקה רפאל מערכות לחימה מתקדמות, לשעבר רפא"ל - רשות לפיתוח אמצעי לחימה.
סיכום השיקולים העיקריים לדירוג: המדרגים ציינו כי "דירוג החברה נתמך במיצוב עסקי מוביל בתעשייה הביטחונית בישראל ובתחומי נישה ביטחוניים בעולם. מיצובה הגבוה ויתרונה היחסי של החברה נובעים מיכולתה לפתח פתרונות טכנולוגיים ומבצעיים רלוונטיים וגמישים למצבי עולם משתנים ובפרט- ממיצוב בכיר בתחום הליבה של מערכות הטילים. לחברה חשיבות אסטרטגית עבור מדינת ישראל בהיותה נדבך חשוב במדיניות הביטחון של המדינה, שהינה גם בעלים וזאת- בזכות יכולות ויתרונות טכנולוגיים מובהקים ותיק נכסים, המותאם לאיומי הביטחון של ישראל.
"להערכת מידרוג, החברה נהנית מהסתברות תמיכה גבוהה מהמדינה, במידת הצורך, המהווה גורם חיובי לדירוג. למרות הטייתה לשוק המקומי, לרפאל פיזור עסקי טוב במגוון פרויקטים וטריטוריות, הכוללות שווקים מתפתחים בעלי פוטנציאל צמיחה. מלבד תחום הטילאות הדומיננטי, החברה מקצה משאבים למנועי צמיחה עתידיים, המותאמים לשדה הקרב העכשווי והעתידי בתחומי התקשוב, המודיעין, מערכות עיבוד המידע, מערכות הגנה ופתרונות ללוחמה אורבנית.
"ליום 30/09/15 לחברה צבר הזמנות משמעותי בהיקף של 18.5 מיליארד ₪. מכפיל הצבר להכנסות השנתיות עומד על 2.4, תומך בנראות הכנסות טובה בטווח הזמן הקצר והבינוני ובפרופיל הפיננסי של החברה, נוכח הסביבה העסקית המאתגרת. החברה חשופה במידה רבה להתפתחויות בענף התעשיות הביטחוניות בעולם.
במהלך השנה האחרונה האיומים הביטחוניים ושינויים גאופוליטיים דחפו מדינות רבות להגדיל את התקציבים הביטחוניים. עפ"י תחזיות מודי’ס, בשנתיים הקרובות צפוי תקציב הביטחון העולמי לעבור לצמיחה בשיעור של 2%-3% ובתמיכת הגידול הצפוי בתקציב הביטחון של ארה"ב בתקופה זו.
"תמהיל הפעילות והיצע המוצרים והפתרונות של החברה, מותאמים לשדה הקרב הנוכחי, מוכחים מבצעית ותומכים בהמשך יכולת ייצור הכנסות גבוהה יחסית, בטווח הזמן הקצר והבינוני. אסטרטגיית החברה דוגלת בהרחבת הנוכחות בשווקים מתפתחים (חלקם וותיקים וחלקם חדשים) בהם קיימת צמיחה בתקציבי הביטחון ודרישה לנשק מערבי מתקדם. עם זאת, להערכתנו הגידול הצפוי ימתן חלקית את השפעות הגידול בתחרות כך שהרווחיות התפעולית של החברות בענף תיוותר יציבה יחסית.
"בתרחיש הבסיס של מידרוג ולאור פרופיל עסקי והיצע מוצרים התומך בשדה הקרב הנוכחי והעתידי, אנו צופים צמיחה בהכנסות החברה בטווח הזמן הקצר והבינוני שתיתמך בגידול בתקציבי הביטחון, כאשר שיעורי הרווחיות צפויים להיוותר יציבים יחסית תוך המשך השקעה גבוהה במו"פ ושיווק. להערכת מידרוג, יכולת ההתייעלות של החברה מוגבלת נוכח הצורך לשמר יתרונות טכנולוגיים וכ"א איכותי.
"בתרחיש הבסיס שלנו, יחסי הכיסוי חוב ברוטו ל-EBITDA וחוב ל-FFO ינועו בטווח שבין 0.4-0.3 ו- 0.3-0.5 (בהתאמה) בטווח הזמן הקצר-בינוני. לחברה יחסי כיסוי מהירים ההולמים את רמת הדירוג, זאת לאור תזרימים חזקים יחסית לאורך זמן ורמת מינוף נמוכה. לחברה מדיניות דיבידנדים של מינימום 50% מהרווח הנקי השנתי. מידרוג מצפה כי לא יחול שינוי נוסף לרעה במדיניות הדיבידנדים (חלוקה אגרסיבית יותר), אשר יפגע באופן פרמננטי בתזרים החופשי ובכרית ההון.
"לחברה פרופיל נזילות בולט לטובה הנובע ברובו מתקבולי מקדמות מלקוחות. בנוסף, לחברה גמישות פיננסית טובה הנובעת מנכסים פנויים משעבוד ונגישות טובה למקורות מימון. אופק הדירוג היציב נובע מהערכתנו כי לא יחול שינוי לרעה בנתוניה הפיננסיים של החברה מעבר לטווח התחזית", סיכמו במידרוג.