"הדיסקאונט עמוק מדי. קורוס זה בור עם תחתית" - כך עולה מסקירה שפרסם היום נעם פינקו מפסגות ברוקראז’ על מניית קנון. פינקו ממליץ על המניה "קנייה" במחיר יעד של 74 ש"ח - דיסקאונט של כ-62% לעומת מחיר שוק של 46 ש"ח למניה.
בפסגות מציינים כי מניית קנון ירדה בחדות בתקופה האחרונה, ונסחרת בדיסקאונט גבוה מאוד שאינו נראה היגיוני. "החברה אמנם הגדילה את החשיפה שלה לקורוס (בהזרמת כספים וערבויות) ב- 189 מ’ דולר, אך היה ברור מזמן שקורוס צריכה הזרמת כספים ובקנון הודיעו כבר בעת הפיצול כי הם יזרימו כסף לקורוס אך לא יחזור שוב מקרה צים – קורוס היא בור עם תחתית וקנון תפסיק להזרים לה כספים אם תראה שהמצב ממשיך להיות גרוע (אין התחייבות רשמית לכמה תסכים להזרים).
"We do not intend to materially ‘cross-allocate’ capital between businesses’’ - זה מה שהתחייבה החברה בעת הפיצול.
"המודל שלנו מראש הניח את ההזרמות הללו והניח כי קורוס שווה מינוס 350 מ’ דולר, שזה בערך סך ההזרמה, כולל הערבויות, שהועבר לקורוס (מופיע במודל כחלק מהחוב הפיננסי) וכנראה פחות או יותר מה שהניחה החברה בעת הפיצול.
"בשווי הנוכחי, השוק מניח הזרמות נוספות של כ-500-600 מ’ דולר לקורוס, תרחיש שנראה לא סביר לאור התחייבותה של קנון כאמור לעיל.
"בנוסף, החברה נמצאת בהליך בחינת ההנפקה של IC POWER, המוערכת במודל שלנו בכ- 1.68 מיליארד דולר. הצלחת ההנפקה, שלפי התקשורת מוערכת בשוויים של 1.5-2 מיליארד דולר, תביא להצפת ערך אדירה בחברה ולעליה חדה במניית קנון.
"עוד נזכיר כי צים גם נמצאת בהליך כזה או אחר של בחינת הנפקה, אם כי לא תמחרנו זאת במודל שלנו. נזכיר כי קנון אמורה בעתיד לחלק את כלל אחזקותיה כדיבידנד בעין ואז למעשה לסיים את חייה - ובדרך זו גם לסגור את הדיסקאונט.
"המלצתנו למניית קנון הינה קניה במחיר יעד של 74 ש"ח - כולל דיסקאונט ’חברות אחזקה’ של 20%", סיכם פינקו.