מידרוג מודיעה על הותרת דירוג Baa3.il באופק שלילי לאג"ח (סדרה ד’), שהונפק ע"י הכשרה החזקות ביטוח. בתוך כך, חברת הדירוג מאשרת דירוג Baa3.il באופק דירוג שלילי לאגרות חוב בסך של עד 30 מיליון ₪ ע.נ., שעתידה להנפיק החברה, באמצעות הרחבת סדרה קיימת (סדרה ד’) ולצורך מחזור חוב.
לדברי חברת הדירוג, "הדירוג מתבסס על המתודולוגיה של מידרוג לדירוג חוב בחברות אחזקה בביטוח, לפיה דירוג החוב של חברת החזקות נקבע ביחס לדירוג האיתנות הפיננסית של חברת הביטוח. הדירוג של חברת האחזקה נמוך מדירוג האיתנות הפיננסית של חברת הביטוח בשל נחיתותו המבנית. בשיקולי קביעת הדירוג של חברת האחזקות נלקחים בחשבון פרמטרים נוספים, דוגמת רמת נזילות, יכולת שירות החוב השנתית ומידת הגמישות הפיננסית.
"דירוג ההתחייבויות של החברה מבוסס ונתמך, כאמור, על הערכת האיתנות הפיננסית (IFSR) של החזקתה העיקרית - הכשרה חברה לביטוח בע"מ, המדורגת בדירוג A3.il, באופק יציב, נוכח פרופיל עסקי המוטה ביטוח כללי וגודל בינוני ופרופיל פיננסי סביר, הנתמך באיכות נכסים ורווחיות סבירות וכרית הונית שאינה בולטת לטובה.
"למבטח עודף הון נמוך יחסית ביחס לדרישות ההון הרגולטוריות, הנובע מחלוקת דיבידנדים בהיקף מצטבר של כ-115 מיליון ש"ח (חלק החברה כ-62 מיליון ₪) משנת 2013 לצורך שירות החוב של החברה. עודף ההון על הדרישות ליום ה-30 ביוני 2015 הינו בסך של כ-46 מיליון ₪ (כ- 8%).
"חוסר יכולת לגייס הון משני ושלישוני נוסף עד לגידול סך ההון הראשוני המוכר במבטח, שליטה פחות מטובה (לאור אי-ודאות רגולטורית וגורמים נוספים) ביכולת החלוקה והשפעות אקסוגניות על רווחיות המבטח, פוגמים בנראות הדיבידנדים בטווח הזמן הקצר והבינוני, כפי שמשתקף ביחסי שירות חוב נמוכים מ- 1.0 בטווח הזמן הקצר והבינוני, בתרחיש הבסיס של מידרוג. נראות הדיבידנדים, יוצרת לחץ על נזילות החברה, אשר להערכתנו הינה נמוכה ביחס לצורכי החוב ב- 12 החודשים הקרובים ומעצימה את סיכון המימון מחדש.
"הותרת אופק הדירוג השלילי משקפת את הלחץ התזרימי בו מצויה החברה וסיכון המימון מחדש, כאשר להערכתנו לחברה גמישות פיננסית נמוכה נוכח נגישות מוגבלת לשוק ההון, בשל נכס בסיס שאינו סחיר ובעל קושי לשעבדו, מינוף (LTV) ופרמיית סיכון שוק גבוהים יחסית והיעדר מסגרות אשראי חתומות.
"יש לציין, כי החברה פועלת להרחבת הסדרה הקיימת או גיוס חוב בנקאי לצורך תשלום שירות החוב הקרוב (ינואר 2016) ולהערכתנו תצלח את התשלום הקרוב. אולם, לחברה צפוי אתגר משמעותי בסידור מבנה החוב ועומס הפירעונות כבר במהלך שנת 2016 המייצר לחץ על הדירוג", סיכמו המדרגים.