מגדל שוקי הון: עם תום הרבעון השני, אנו מסכמים את תוצאות הרבעון עבור חברות הנדל"ן המניב העיקריות ומשיקים סיקור ראשון של קבוצת עזריאלי. באופן כללי, מרבית החברות הציגו תוצאות טובות עם דגש על המשך חוזקה בפעילות בישראל. בלטה לרעה מליסרון אשר תוצאותיה חלשות מזה מספר רבעונים, כאשר החברה מתקשה לשמור על רמת שכר הדירה הנוכחית בחלק מהקניונים המובילים. אם מליסרון עסקינן, אי אפשר שלא לציין את ההודעה מאתמול בדבר המו"מ לרכישת השליטה בחברת בריטיש ישראל. להערכתנו, בריטיש עשויה להוות את מנוע הצמיחה של מליסרון לאור מיעוט אפשרויות הצמיחה העומדות כיום בפניה. רכישת פורטפוליו איכותי, כלל ארצי ובעל פוטנציאל להשבחה, עשוי לקדם את מליסרון צעד אדיר קדימה. היכרותו הקרובה של מנכ"ל מליסרון עם עסקיה של בריטיש, עשויים להקל את הטמעת הנכסים פנימה וליצור את השחקן הגדול ביותר בתחום הקניונים בישראל עם כוח ופיזור ומתחרה ראוי לקבוצה השלטת כיום- קבוצת עזריאלי.
המומלצות:
אירפורט סיטי- אנו מחזקים את המלצת הקנייה לחברה ואת מחיר היעד (23 ₪) ומדגישים כי ליבת עסקי החברה כבר מזמן איננה נסמכת בלבד על ההחזקה בנצבא. להערכתנו, מתחם אירפורט סיטי המהווה את עיקר השווי מתומחר בחסר והמניה מעניינת פעמיים:
1. בשל תמחור החסר של נצבא (המומלצת אף היא בקנייה) והפוטנציאל העתידי בחברה .
2. מתחם אירפורט סיטי ושוכריו האיכותיים אשר יהפוך עד סוף השנה לאחד הפרויקטים המניבים הגדולים בישראל.
בריטיש ישראל- גם ללא הרוח הגבית מעסקת מליסרון, בריטיש היא הרכישה המשתלמת ביותר בשוק הקניונים הישראלי ואחת המעניינות בשוק המניב. לא בכדי, מליסרון בחרה דווקא בה כמנוע הצמיחה העתידי שלה. צבר הפיתוח, ההשבחה והיזום של החברה אטרקטיבי וצפוי לתמוך בקצב הצמיחה המרשים שהראתה עד כה. אנו נוקטים במשנה זהירות ומעלים המלצתנו למניה ל-13 ₪, מתחת למחיר הרכישה המיועד, בציפייה להתפתחויות נוספות.
אלוני חץ- עוגנים חזקים בשוויץ ובישראל, פיזור גלובלי, יכולת מינוף עסקאות חדשות בהיקפים גדולים ותמחור נוח לעומת חברות הבנות, מביאים אותנו להעלות המלצה לאלוני חץ. להערכתנו, החברה עדיפה כיום על השקעה בחברות הבנות ואנו מצפים לשמוע חדשות בקשר לרכישות שבדרך. אנו מעלים את המלצתנו לקנייה עם מחיר יעד של 21 ₪.
עסקת מליסרון – בריטיש ישראל: עידן חדש בתחום המניב בישראל
מליסרון ביחד עם עופר נכסים, מנהלת מו"מ לרכישת כ-71% (כ-117 מ’ מניות) מהון המניות של בריטיש מאת בעלי השליטה הנוכחיים: UK One (55.67%) + זבלדוביץ (15.65%), כך שמליסרון תרכוש 60% מהמניות ועופר השקעות 40%. מחיר הרכישה הוא 14.5 ₪ למניה, כ-21.1% מעל מחיר הסגירה אתמול בבורסה. מליסרון מעריכה כי המו"מ יושלם בתוך מספר שבועות. סה"כ עלות הרכישה היא כ- 1.7 מיליארד ₪ (1.02 מיליארד חלקה של מליסרון) והיא משקפת בריטיש ישראל שווי של כ-2.4 מיליארד ש"ח (לעומת כ-1.9 הבוקר), מכפיל הון של כ-1.3 על ההון העצמי של החברה ומכפיל 12 על ה-FFO החזוי ל-2010.
לאחר העסקה, צפויה מליסרון להחזיק בכ-42.5% מבריטיש ובבעלות הקבוצה יהיו שטחים מניבים (במאוחד) בהיקף של כ-740 אלפי מ"ר, בכך, למעשה, תהפוך לשחקן המוביל בשוק הקניונים מבחינת שטחי מסחר (עזריאלי מחזיק כ-233 אלפי מ"ר מסחר וכ-341 אלפי מ"ר משרדים, מתוכם כ-98 אלפי מ"ר בחו"ל) ולשחקן שווה עזריאלי מבחינת ה-NOI הצפוי, להערכתנו, לשנת 2010.