מיטב על בריטיש: אג”חים עם סיכון מעל הממוצע בענף, אולם המשקיע מקבל פיצוי הולם במרווח גם באג”ח ג וגם באג”ח א

במיטב מתחילים בסיקור חוב של בריטיש ישראל עם הערכת סיכון בינוני.

בריטיש הינה אחת מחברות הקניונים המובילות בישראל עם בעלות על 21 קניונים הפזורים ברחבי הארץ תחת המותג "קניוני ישראל". אסטרטגיית החברה הינה הגדלת תיק הנכסים על ידי רכישת נכסים והשבחתם תוך ניצול יעיל ואפקטיבי של שטחים וזכויות בנייה. בשנת 2009 השלימה החברה את המיזוג עם חברות טמרס נדל"ן ואירוס הגלבוע. בארבע השנים הקרובות קיימים בידי החברה המקורות לפירעון האג"ח, קרן וריבית וכמו-כן ריבית האשראי הבנקאי. החל משנת 2011, צפוי עומס פרעונות של האשראי הבנקאי, דבר אשר יאלץ את החברה למחזר ולפרוש את האשראי, כנהוג בפעילותן של חברות נדל"ן מניב. החוב הפיננסי נטו של כ- 5.2 מיליארד ₪, יחס חוב פיננסי נטו לCAP של כ- 72%, גבוהים בהשוואה לחברות דומות בענף.

בבחינת ענפי הנדל"ן השונים, אנו מעדיפים את הנדל"ן המסחרי ותחום הקניונים בו מתמקדת החברה על פני הנדל"ן למשרדים ולמגורים.

שיעורי המינוף הגבוהים מכבידים על החברה ששמה לה כמטרה להוריד את המינוף וכבר החלה לפעול בצורה עניינית בעניין, תוך נקיטת מהלכים אקטיביים ואפקטיביים. החברה תזדקק למחזר ולפרוש את האשראי הבנקאי כבר במהלך 2011. תודות ליכולת המוכחת ברכישת והשבחת נכסים איכותיים חדשים וקיימים, אנו מאמינים כי נראה שיפור הדרגתי באיתנות החברה וביחסי הכיסוי כבר בתקופה הקרובה. בריטיש היום ממונפת יותר ממצבה לפני שנה וחצי. לאור הרכישות, המיזוגים וההשבחות שביצעה החברה החל מתחילת 2009, שהביאה כאמור לעלייה במינוף, אנו סבורים שבמידה ויחול משבר נוסף, העלייה בתשואות לא תהיה חדה כפי שארע במשבר האחרון.