בית ההשקעות פסגות פרסם היום סקירה שבועית, ממנה עולה כי אי הוודאות לגבי מדיניות הפד מעלה את הסיכון בשווקים ומפחיתה מהאטרקטיביות של שוק המניות בטווח הקצר.
להערכת בית ההשקעות, בטווח הבינוני ארוך, השיפור הכלכלי והצפי למגמת העלאת ריבית איטית במיוחד בארה"ב יחזרו לתמוך בשווקים.
באשר לארה"ב השפעת ההאטה בסין ובמשקים המתעוררים על הצמיחה בארה"ב היא שולית באופן יחסי. השיפור בקרב הצרכן האמריקאי נמשך וצפוי אף לצבור תאוצה במחצית השנייה של השנה. מגמה זו תומכת בעיקר בחברות שהמכירות שלהן מוטות לכלכלה המקומית.
הצניחה המחודשת במחירי הנפט פוגעת בסקטור האנרגיה אך תומכת בכלכלה האמריקאית דרך השיפור בהכנסה הפנויה.
העלאת הריבית תהיה איטית ולכן לא צפויה לפגוע במדדי המניות. למעשה, העלאת הריבית תהווה איתות חיובי למשקיעים באשר למצב הכלכלה ולכן גם לאפיק המנייתי בזמן הקרוב.
התמחור היחסי של מדדי המניות בארה"ב אטרקטיבי יותר ביחס באירופה. אירופה השפעת ההאטה בסין ובמשקים המתעוררים על אירופה גבוהה יותר מאשר על ארה"ב. הצמיחה תמשיך להיות מתונה. עיקר השיפור במדינות הפריפריה הוא מחזורי ולא מבני. הסיכון הפוליטי ממשיך להיות גבוה לקראת הבחירות בחודש דצמבר בספרד ועל רקע משבר הפליטים ביבשת. כלכלני פסגות ממליצים להתמקד יותר במדינות הליבה באפיק המנייתי.
מאידך, הריבית האפסית, ההרחבה הכמותית ותשואות האג"ח הנמוכות ממשיכים לתמוך באפיק המנייתי ובפרט במניות דיבידנד.
הצורך בסלקטיביות גבוה. סקטור הבנקים וחברות ייצוא מעניינות להשקעה. סקטור הצריכה פחות אטרקטיבי. משקים מתעוררים ממשלת סין צפויה להמשיך ולפחת את היואן על מנת לתמוך במשק ובתעסוקה. מגמה זו מקשה על משקים מתעוררים אחרים ובעיקר אלו המייצאים לסין.
בהתאם, הסיכון המטבעי במשקים המתעוררים גדל ואנו ממליצים להקטין את משקל הרכיב.ישראל הריבית הנמוכה ושוק העבודה החזק תומכים בצרכן המקומי ומכאן בחברות המוטות לביקוש מקומי. הרפורמות המוצעות במסגרת התקציב ל- 2015 – 2016, מתמקדות ביוקר המחייה ובעיקר בתחום המזון. עובדה זאת תפנה את אור
הזרקורים לחברות בענף המזון.
ענף הגז ימשיך להיות תנודתי לאור אי הוודאות בטווח הבינוני.
בנוגע לאג"ח ממשלתי, על רקע נאומה של הנגידה בארה"ב ביום חמישי, העקומים בישראל רשמו ירידות בפתיחת המסחר הבוקר.
באפיק השקלי, התשואות ירדו לאורכו של כל העקום כאשר התשואות ל- 5 ו- 10 שנים ירדו שתיהן ב- 12 נ"ב ועומדות על 1.04% ו- 2.12% בהתאמה.
כלכלני פסגות מעריכים כי יחס הסיכוי לסיכון בחלק הבינוני ארוך של העקום אינו אטרקטיבי. הם ממליצים על מח"מ של 3.5 שנים.
באפיק הצמוד, בשל הירידה בציפיות האינפלציה המגמה הייתה דומה אך מתונה יותר. ברקע לכך, התשואה ל- 5 שנים ירדה ב- 3 נ"ב בלבד ועומדת על 0.1% וזו ל- 10 שנים ירדה ב- 7 נ"ב ועומדת על 0.78%.
כלכלני פסגות ממליצים על מח"מ של 5 שנים באפיק הצמוד, הן בשל תלילות העקום והן בשל המיקוד באג"ח קונצרניות במח"מ קצר. הרפורמות שמנהיגה הממשלה להקלה על יוקר המחייה הובילו לירידה בציפיות האינפלציוניות. הציפיות ל- 5 שנים עומדות על 1.0% . בפסגות מעריכים כי בחלק הבינוני ארוך של העקומים ציפיות האינפלציה ירדו לרמה נמוכה מדי ויוצרות העדפה קלה לרכיב הצמוד.
בעקבות הודעת הריבית של הפד תשואות האג"ח רשמו ירידות חדות הן בארה"ב והן באירופה. במידה ואכן הפד יחל בדצמבר בתהליך העלאת הריבית, תתכנה עליית תשואות בעקומי האג"ח הממשלתי.
כלכני פסגות מציינים כי ברכיב החו"לי ניתן להחשף למח"מ ארוך יותר של כ- 4.5 שנים.
פערי התשואות בין האג"ח האמריקאיות לאלו הישראליות הצטמצמו אך עדיין גבוהים בחלק הבינוני של העקומים. לכן, קיים יתרון להחליף חלק מאג"ח ממשלתי בישראל, באג"ח ממשלת ארה"ב מגודר מט"ח.
באשר לאפיק הקונצרני, בשבוע האחרון נרשמה ירידת שערים ברוב מדדי התל בונד, בלט במיוחד תל בונד תשואות שירד ב- 0.6%.
מכיוון שהרכיב הממשלתי הצמוד ירד באופן חד יותר, המרווחים רשמו השבוע מגמת צמצום. מגמה זו לא הורגשה במדדים המאופיינים בסיכון גבוה יותר כמו התל בונד יתר והתל בונד תשואות.
רמת המרווחים הנוכחית, בעיקר בחברות בדירוגים הגבוהים בינוניים, מפצה להערכת פסגות על הסיכון הגלום באג"ח אלו ומייצרת הזדמנות להגדלת משקל הרכיב הקונצרני.
בפסגות מעריכים כי ישנה עדיפות להשקעה באג"ח קונצרניות בדירוגים גבוהים בינוניים ומח"מ בינוני קצר ע"ח הרכיב הממשלתי.
בנוסף, יש להגדיל את החשיפה לאג"ח בחו"ל המאפשר לקבל תשואה דומה (ואף גבוהה יותר) עבור אותה רמת סיכון.
החשיפה לחו"ל מגדילה גם את פיזור האשראי בתיק ומקטינה את סיכון הסחירות בשוק המקומי, אולם יוצרת סיכון מט"ח.
בבית ההשקעות מעריכים כי בשל התנודתיות הגבוהה בשוק המט"ח, לא נכון להיחשף לסיכון מטבע ברכיב הסולידי. לכן, יש לגדר את ההשקעה באפיק.