חברת הייעוץ והמחקר רוסאריו משיקה הבוקר (ג’) סיקור לחברת פרטנר. "התייחסנו במסמך לראלי במניות התקשורת, למה עוד צריך לצפות בטווח הקצר בענף, מה פרטנר מנסה לעשות בענף ומה מעמדה וכן הצגנו תיאוריה לגבי העוגן של שווי החברה אשר ממנו ניתן לגזור אפסייד או דאונסייד ולקבל החלטת השקעה, כל אחד לפי ראות עיניו", כך מציין ערן יעקובי.
יעקובי קובע שווי הוגן של 21.5 שקל למניית פרטנר, לעומת מחיר נוכחי של 17.95 שקל. לדבריו, "המחיר מבטא התמודדות של פרטנר בתנאים הנוכחיים ללא שינוי מהותי בסביבה העסקית, למעט התייצבות מסויימת ברמת התעריפים. הרעיון היה להראות מחיר עוגן אשר עליו כל משקיע יכול לבסס את תיאוריית ההשקעה שלו בחברה לאור ציפיותיו לשינויים בסביבה העסקית והרגולטורית", הוסיף.
עוד ציין יעקובי כי "הזינוק במניית החברה - וגם במניית סלקום - חל למרות חילופי מנכ"לים, למרות הרעה בדו"חות הכספיים שאף אמורים להציג הפסד נקי ברבעון הבא ולמרות המשך ירידה בהכנסה הממוצעת למנוי שעדיין לא נעצרה סופית.
"לפיכך, ניתן לומר ששוק ההון ובעיקר החברות הפעילות בענף מאמינים שימי המשיח (במקרה זה רוה"מ או מנכ"ל משרד התקשורת או מיכאל גולן או כולם יחד) הולכים וקרבים. אז אפשר לדבר ולכתוב על הנהלה, אסטרטגיה, התייעלות וכו’, אבל מה שיקבע את הטון לגבי מניות הענף בטווח הקצר הוא אך ורק גורלה של גולן טלקום. האם תישאר בשוק ואיזה הסכם תחתום עם סלקום, או האם תצא ותשאיר רק את מורשת ’מספיק להיות פראייר?’", אמר עוד יעקובי.
השקפת רוסאריו היא שנקודת הפיתול של הענף כנראה נחצתה וכעת כבר יש אור בקצה, למרות שיהיו עוד דוחות חלשים. "השקפתנו היא שאם התמחור הנוכחי עדיין צמוד למספרים ובהנחה שפרטנר מסוגלת בתנאים הנוכחיים לייצר EBITDA הנע סביב 900 מיליון ש"ח באופן מייצג, אזי כל האפסייד הענפי עוד לפנינו.
"שווי ומומנטום: תחת הנחה שאין מיזוגים ורכישות מהותיים בענף, אך מאידך עומד להסתיים הניצול המלא של גולן טלקום את אוזלת היד של המדינה, אנו מאמינים כי פרטנר מסוגלת לשמר EBITDA של כ- 900 מיליון ש"ח. לפיכך, מכפיל EBITDA (מגובה במודל DCF , שכמובן לא יחזיק מים עוד שנה או שנתיים...) של 6.5 לעומת טווח של 6.5-7 באירופה, גוזר למניית החברה שווי של 21.5 ש"ח. שווי זה אינו כולל סכומים חד פעמיים שיתקבלו מאורנג’ שעוד יקטינו את החוב לטובת האקוויטי. לגבי המומנטום, הכיוון חיובי לאור תיאור מצב הענף, אם כי ייתכנו עוד בורות כאלה ואחרים בהתאם לרעש הנקודתי באותו זמן בסביבה", הוסיפו ברוסאריו.