התייחסות ד"ר יואב קידר, יועץ מומחה כלל פיננסים ברוקראז’ ויובל בן זאב,מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז’ להודעת קמהדע מהבוקר: אנו חוזרים הבוקר על המלצת הקנייה שלנו למניות קמהדע בעקבות ההודעה על הסכם אסטרטגי של החברה עם בקסטר האמריקאית עבור ה-Glassia. מחיר היעד שלנו סביב 2800-3000 נקודות תחת בחינה הבוקר.
ב-1 ליולי טענו כי אישור הרשויות בארה"ב לגלסייה מפחית את הסיכון בהשקעה במניות החברה לטווח הארוך. ההסכם שמביאה החברה הבוקר מהווה לדידנו הוכחה לכך.
הסכם ההפצה ושיתוף הפעולה החדש עם אחת משחקניות הפלזמה הגדולות בעולם הוא חדשות טובות עבור המשקיעים במניות החברה. זהו שינוי מהותי מההסכם מול מפיץ אינרטי יחסית כמו אמריסורס ברגן וכולל בתוכו גם החדרה של טכנולוגיית הפקת AAT מתוך הפרקצייה הרביעית של הפלזמה - לבקסטר, אשר אמורה לייצר בעוד כ-5 שנים את הגלסייה בעצמה.
שיתוף הפעולה בין החברות עשוי להערכתינו לפתוח את הדלת לשיתופי פעולה נוספים בעתיד.
מחיר היעד הקודם שלנו התבסס על מכירות קצה של 40-50 מיליון דולר שלוש שנים לתוך ההפצה. ההסכם החדש עם בקסטר כוללת מענק חתימה + תשלום אבני דרך של 45 מיליון דולר, התחיבות להזמנות מינימום בסך 60 מיליון דולר בחמש שנים, העברת טכנולוגיה מיצוי לבקסטר וקבלת תמלוגים על מוצר AAT פוטנציאלי בעתיד.
ההכנסות ממכירות גלסייה בארה"ב על ידי בקסטר יתורגמו להערכתינו לרווחיות גולמית של כ-50%.
אנו צופים מכירות שנתיות של 40 מיליון דולר לבקסטר (כולל אבני הדרך) לארבע השנים הראשונות. עם הקמת המפעל האמריקאי תוכל בקסטר לשווק את הגלסייה תיאורתית ל-1500-1800 חולים (מטפלת כיום ב-1200 חולים בארה"ב) בעלות שנתית לחולה של 100 אלף דולר.
אנו מעריכים את תמלוגי קמהדע אז בכ-20% על המכירות היישר לשורה התפעולית. הערכנו בעבר את שווי התוכניות העיקריות האחרות של החברה (כלבת ארה"ב, ו-AAT באינהלציה) ב-50 מיליון דולר לנקודת הזמן הנוכחית. שווי השוק של החברה נכון למועד פתיחת המסחר הבוקר 140 מיליון דולר.
בשורה התחתונה – הסכם חיובי ביותר לקמהדע, בהמשך לאישור הרשויות בארה"ב מחודש יולי השנה. אנו ממליצים להותיר את מניות החברה במסגרת סל האחזקות המומלץ.