"הפועלים הציג ברבעון הרביעי של השנה רווח של 808 מיליון ₪ המשקף תשואה על ההון של 10.7%. התוצאות מפתיעות לטובה והן נובעות בעיקר מימוש אגחים ומניות בהיקף גבוה (304 מיליון ₪ מול ממוצע רבעוני של 120 מיליון ₪ בשנה הקודמת), אולם גם משורת הפרשות נמוכה להפסדי אשראי (0.09% מהאשראי לציבור) ובעיקר שיפור בתחום היעילות עם ירידה של כ- 4% בהוצאות השכר". כך עולה מעיקרי תגובתו של אלון גלזר, סמנכ"ל מחקר בלידר שוקי הון, לתוצאות הרבעון הראשון של הבנק.
"בסך הכל מדובר בדו"ח טוב מאד, כאשר המשך הצמיחה בפעילות ביחד עם שיפור ביעילות ומכירת אגחים מקזזים את ההשפעה השלילית של האינפלציה השלילית והריבית הנמוכה.
"האם הדוח מלמד על העתיד? נראה שכן. מימושי האגחים והמניות בהיקפים כה גבוהים לא יחזרו כנראה, אולם השיפור בתחום ההוצאות הינו החלק החשוב בדו"ח ונראה שפועלים מצליח להראות שיפור אמיתי וירידה בהוצאות השכר השוטפות.
"תיק האשראי ממשיך להפגין יציבות עם ירידה נוספת באשראי הבעייתי, כאשר נראה שפועלים ימשיך להציג תוצאות טובות שישמרו על רמה של 9% - 10% על ההון לפחות. האינפלציה ברבעון הקרוב תהיה חיובית ככל הנראה כך שמול ירידה ברווחי ההון נראה שיפור בהכנסות המימון והבנק ימשיך להציג תוצאות חיוביות.
"חשוב לזכור כי סימני השאלה לגבי ההפרשות בגין החקירה בארה"ב עדיין כאן, ובהחלט ייתכן שנראה הפרשות נוספות ברבעונים הקרובים שיפגעו בתוצאות הבנק ב- 2015. הבנק לא בצע הפרשה נוספת ברבעון הנוכחי בגין החקירה.
"מה לעשות עם המניה? החודשיים האחרונים היו טובים למניות הבנקים, ורמות המכפילים עלו בכ- 15%. יחד עם זאת במכפיל הון של 0.85, ועם שמירה על רמת רווחיות של 9.0% על ההון ומעלה, פועלים עדיין נסחר מתחת לשוויו הכלכלי, אם כי כבר לא מדובר בתמחור חסר משמעותי.
"מול התוצאות הטובות שהבנק מציג ברבעונים האחרונים וצפוי להמשיך להציג ברבעונים הקרובים, ולעובדה שפועלים ממשיך להציג שילוב של צמיחה והתייעלות, חשוב לזכור את האיומים הרגולטוריים והרצון של שר האוצר החדש להביא לתחרות אמיתית בסקטור (אנו מעריכים כי יהיה קשה לחולל מהפכה אבל נשמע הרבה כותרות שליליות), וכן את נושא החקירה של הבנק בארה"ב.
"בשורה התחתונה, אנחנו ממשיכים להמליץ על הבנק בקניה עם מחיר יעד של 23.5 ש"ח", סיכם גלזר.